管理 #拾麦种田# 识别和购买便宜货是价值投资者的最佳选择。但需要什么样的价格才能买入或继续持有，这个问题可能更偏向艺术，而不是科学，它也需要依赖某种程度的主观判断。

———塞思.卡拉曼

我们价值投资者，就是便宜股猎手，专注寻找买入持有。
具体什么价格买入是否继续持有，赛思卡拉曼认为“这偏向艺术”，没有科学般严谨，“需要一定程度的主观判断”。

这个我是这么理解的，“四毛买一元”是基本模式，“一元”的认定要保守估值，买价按资产折扣属于保守估值，但是，这个资产价值的认定，也是有一定分岐的，格雷厄姆和施洛斯认为只是实物资产，巴菲特认为可以加上品牌无形资产。至于“四毛”，有人说“五毛”，就是最严格死板的施洛斯，也是在美国大牛市中不得不降低标准：不超过两倍净资产。

四毛买一元，首先是纪律，只有纪律成为习惯后，才适宜称之为艺术，初学者最好不宜认为是“艺术”，最好不宜“主观判断”，只有纪律性达到塞思卡拉曼级别时，再“艺术”，再有些“主观判断”。

死板会错过机会，死板也会躲过陷阱，死板代表纪律，价值投资的四要素：“保守估值，安全边际，纪律，耐心”，纪律是必不可少的，纪律常常表现为死板，不以一时或一例，来攻击纪律。

巴菲特和施洛斯，常常有分批下跌买入的行为，也就是说，在保守估值上，在安全边际上，在执行纪律上，“分批越跌越买”是“纪律”和“艺术”的平衡方式。

“分批越跌越买”，这个作为五守正里“持仓守正”的一个要件吧。当然有人水平高，能买在最低点，那属于出奇的范畴了，出奇和出错常常相伴。

邓普顿有个经验是“极度悲观点买入”，这个应该是坚守“四毛买一元”纪律前提下，寻找等待“极度悲观点”偏向于艺术、偏向于主观判断，由此可见，邓普顿这种有纪律的便宜股猎手，在熟能生巧后，也是有自己的“艺术”和“主观判断”的。

总结：
艺术和主观判断可以有，前提是四毛买一元纪律成为习惯后。
艺术和主观判断的两种模式：极度悲观点买入（邓普顿模式）；催化剂（塞思卡拉曼模式）。
纪律和艺术的有效平衡模式：分批越跌越买。
艺术和主观判断的强化模式：出奇。这个已经不是守正，能出奇的同时，也常与出错相连，与领域能力相关，慎用。

投资四系统:
守正出奇投资思维行为系统
平常心情绪控制调节系统
健康长寿身体生命系统
时运趋吉避害系统