刚刚仙逝的著名的投资大师芒格，他给我们留下了一个非常著名的观点，也就是凡事都要反过来想，正是因为当前经济增长存在一些问题，楼市、地方债存在一些问题，所以需要政策放大招来化解，而当前市场的低迷走势已经提前反映了这种悲观预期，反映了这种担忧。一旦政策面能够超预期来有效地化解经济中存在的一些问题，经济复苏的力度在2024年出现比较明显的改善，这将会给资本市场带来超预期的反弹机会。所以在当下要保持信心和耐心，其实能够被预期到的利空都已经反映在市场的走势之中，我们重点是关注2024年政策面、经济面是不是在向好的方面来转变。如果是向好的方面转，市场的走势也可能会超出预期。

前海开源战略顾问王宏远先生在2024年前海开源投资策略报告会上也明确的表示，当前受到多重因素的影响，包括受到美国打压等原因，A股、港股中概以及人民币汇率，中国债券等等普遍都是严重被低估的，在2024年可能会存在估值修复的机会。而在提振经济表现和市场表现方面，王远先生也提出了他的三点建议，包括要通过提振市场的信心，特别是居民的信心来抓住机会。

第一，首次正式提出建立金融强国，资本市场的良好表现是金融强国非常重要的指标之一。王宏远先生认为，中国股市的长牛、慢牛已经具备了坚实的基础，但在操作层面还有很多艰苦的工作要做。

第二，国内一百多万亿规模的居民储蓄中约20%左右，即20～30万亿元居民储蓄在未来5~10年很可能会进入到权益市场，通过直接买股票或者是通过买基金入市，现在问题主要是怎么买，在什么时点买。多数情况是股市的底部区域被一些先知先觉的资金和外资开始布局，然后这二三十万亿的资金在高位去追涨，重复过去二三十年股市中负向循环的老故事。理想的情况是国家通过顶层设计引导这20～30万亿的居民储蓄，在市场底部区域就通过买入股票或者基金进入股市布局，力争未来取得长期稳定丰厚的财产性收入。

第三点，王宏远先生对顶层设计的具体建议是参考05年到07年股改时的一些做法。当时以万科、招行为代表的一批优质公司通过“认沽权证”方案给了市场一个信心保证。如果现在国家能够出台有关政策，比如发行二三十万亿的指数基金，亏了有国家保本，赚了是老百姓的财产性收入，未来用于消费和增加内需，实现共同富裕，是中国发展成为中等发达国家的关键。

在过去一年多的时间，美联储为了控制高通胀采取了暴力加息。连续11次加息，将美国的基准利率从零加到了5.25%~5.5%的高位，对于美国经济的冲击，对于美国企业和居民债务负担的压力是非常大的。所以美联储现在要考虑什么时候降息的问题，可能要等到明年下半年，至少目前12月份再次加息的可能性微乎其微。美联储的货币政策目标首先是抗通胀，在通胀出现明显回落之后，下一步就要稳增长了。现在美国的CPI已经出现了趋势性的下降，从去年最高9%左右已经降到了10月份的3.2%，这说明连续的加息导致的通胀水平不断的回落，美联储在今年7月份可能就是最后一次加息了，本轮加息实质上已经是终结了，美联储加息结束无疑对于全球资本市场来说都松了一口气，也有利于对人民币等非美货币的反弹。

最近人民币汇率从低点已经反弹到7.17，说明市场已经预期到美联储终结了加息周期。中美中美货币政策偏差在减少，这有利于人民币汇率进一步回升的可能。明年人民币相对于美元的汇率有望重新回到“6”字头，这无疑会推动中国资产价值的回升，这是有利的，而且美国经济现在已经有了一定的衰退的迹象，所以美联储在货币政策上可能会进行择机进行转向。因为现在美国经济增长已经接近于零增长，只有1%左右，所以在明年美联储货币政策将会出现一定的放松，这对于全球央行来说也是有了更大的货币政策空间。

今年以来黄金价格出现了持续的上行。前海开源基金一直坚定看好今年黄金的表现，金价创新高，现在已经有人开始看2500美元每盎司的指数关口是不是会突破。今年是多事之秋，地域局势紧张，加上市场预期美联储加息提前终结，这些都有利于的金价的上涨。而市场避险情绪的上升进一步推高了金价的表现，黄金价格仍然是保持一个强势的走势。前海开源基金在黄金方面的一些布局的产品在今年的业绩表现也不错，受益于金价的上涨。从中长期来看，金价长期的趋势是上行的，因为各国央行在不断的发行纸币，纸币的数量的增加，它无疑是导致包括美元在内的纸币含金量的减少，也就是反过来就是黄金价格的长期的上行，因为这100年来没有发现大型的金矿，其实黄金的产量是非常有限的，但是纸币的发行是无限的，这就导致了黄金的保值功能是很强的。当然从长期来看，黄金的投资回报率是不如可以分红的优质的股权的投资价值，所以巴菲特是看好优质公司的股权，而不看好黄金的表现，但是阶段性来看，像今年股票市场价格下跌，黄金的优势就突出出来了，这是一个阶段性的一个表现。长期来看，持有好公司、持有好基金的长期的年化收益率是超过黄金的，黄金是不生息的资产，所以它价值的上涨很多时候反映的是避险情绪，以及各国央行在扩张货币政策发行纸币量比较大的时候的一个综合的结果。所以对于投资者来说，可以通过布局一部分仓位来配置黄金，从而来降低整个组合的风险，但是不宜把绝大多数的仓位布置在黄金上。从长期来看持有优质的股票，特别是在行情低迷的时候，好股票被打到两三折价格的时候去布局，超额收益明显是更大的。

这段时间中美关系缓和，成为大家关注的一个焦点。特别是在旧金山举办的APEC会议上，中美两国会晤引起了全球的瞩目。成为这次APEC会议最重要的一个事件。中美关系是世界上最大的国家关系，而中美贸易关系是世界上最大的贸易关系，所以中美关系缓和，无疑是有利于全球经济复苏的，对于中美两国人民来说都是好事。中国近期进一步扩大开放，对六个国家都放开了免签证，这无疑是一个积极的信号。将来我们可能会对更多的国家居民短期来华旅游放开免签证的通道，这样会推动的不同国家之间的贸易旅游等方面的交往。同时也能够提振国内经济的表现，提振市场的需求。当前全球出现了部分局势紧张的局面，大国之间在竞争与合作之间需要找到更好的平衡点，共同致力于推动全球经济复苏，这应该是大家都比较期待的。

楼市是现在经济中比较大的一个风险点，所以在7月24号会议就明确的提出要认清当前房地产市场的新形势，在10月份召开的金融工作会议也重申房地产市场已经在供求关系方面已经发生了很大的变化，很多二三线城市的房地产属于供过于求的局面，所以出现了房价的下跌。一线城市多数楼盘也都出现了价格的下跌，关键是成交量出现了比较大的萎缩，很多城市的二手房成交量只有高点的30%~40%，有的更低。所以这使得很多房地产开发商无法及时的回笼资金，新房销售受阻，出现了资金链断裂的风险。近期在金融支持房地产方面出台了三个“不低于”，特别强调对于民营房企要给予贷款的支持，防止房地产市场的风险外溢。但是目前来看，这些政策效果还不明显，楼市依然表现较为低迷，还是需要政策上继续放大招。现在二三线城市部分已经放开了限购限贷等行政性限制，一线城市还没有放开，下一步可以期待的利好就是一线城市全面取消限购，现在让房地产回归商品房属性，回归市场化交易，这样会吸引了一部分高净值人群来买房，从而来提高买房的需求。只有稳住了房价，成交量才会逐步的回升。在房价下跌的过程中，投资者往往是买涨不买跌的，这可能会导致楼市的成交量进一步出现萎缩，这对于经济复苏是不利的。因为房地产属于国民经济的支柱产业，房地产上游有五十多个行业，所以采取有力的措施果断放开一线城市的限购、限贷等行政性限制，让房地产市场交易活跃起来，对很多行业来说救楼市就是救自己。但也有人担心，一线城市放开限购限贷之后，房价可能会再次被爆炒，其实这种概率几乎为零，因为现在大家对于房地产市场发展的前景的预期已经发生了根本性的扭转，人口开始负增长，而很多城市房地产是供过于求的，所以即使放开限购，现在也不会出现大量排队的现象。另外一点就是很多人担心放开楼市会不会分流股市的资金，导致股市变差，恰恰相反，只有楼市稳住了，经济复苏的预期增强了，股市的信心才会提升，股市才会有更好的一个表现。

虽然芒格离我们而去了，但巴菲特还健在，无论是巴菲特还是芒格，他们的一个重要的理念就是要学会与伟大的企业一起成长，而不要试图一夜暴富，凡是希望一夜暴富的，最后结果都是一夜归零甚至是一夜暴穷，这是一个客观的规律。因为一旦你想着一夜暴富就会导致加杠杆，而加杠杆是聪明人唯一的死法，这是芒格多次讲到的，所以芒格强调要学会慢慢变富。其实巴菲特在股东大会上也有多次讲到，做投资一定要做时间的朋友，要慢慢变富。他的好朋友，亚马逊的董事长贝索斯曾经调侃他说，你每年都会召开股东大会，每年2月份也会给投资者写信讲你的持仓和投资理念，但是为什么没有人像你一样成为世界富豪，然后巴菲特幽默的说，因为没有人愿意像我一样慢慢变富，这一点非常值得我们深思。

过去八年我五次到奥马哈现场参加股东大会，感受到价值投资的魅力，每年全球有4万人飞到美国中部的小镇奥马哈去聆听两位老人的真知灼见，我也一直坚持给广大投资者来推广巴菲特的价值投资，希望大家能够在A股市场波动较大，调整时间比较长的这种市场特征里面能够坚持做中国特色价值投资，抓住一些好资产被错杀的机会，逢低布局从而能够获得超额收益。