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天风MorningCall·1205 | 固收-12月债市/通信-周观点/新凤鸣/农业-猪价
机构研报精选 / 2023-12-05 08:24 发布
固收|12月债市怎么看？——固收利率周报（2023-12-03） 1、11月短端居高不下，曲线过平怎么看？首先是资金不松，其次在于CD的困扰。目前宏观态势下，金融结构存在或有扭曲，国有大行面临结构性约束，这一问题叠加资本新规落地，导致CD居高不下。所以，纵使地产依然疲弱、PMI走低，长期限利率债表现差强人意，甚至过程中还有阶段性上扬压力。2、12月资金面和短端怎么看？降准或有可能，但是隔夜资金利率预计还是在1.8%附近。全月资金面可能继续紧平衡。CD利率居高不下的状态预计也还是会延续。3、12月债市怎么看？增量政策是关键，经济工作会议是否带来更为积极的取向决定了基本方向。我们预计市场可能继续纠结，市场有试探性做多的倾向，但最终可能依然是没有方向。我们预计12月还是不存在显著的利率做多机会。继续建议市场对于岁末年初的宏观变化有所关注，债市策略总体适度防御，继续等待。
风险提示：国内外疫情反复、宏观政策调整超预期、经济下行超预期。
通信|周观点：Pikalabs发布文生视频产品；成都市卫星互联网与卫星应用产业发展规划发布
1、AI初创公司Pikalabs发布了全新的文生视频产品，一句话生成视频。2、成都市卫星互联网与卫星应用产业发展规划（2023—2030年）》发布，打造全国领先的卫星互联网与卫星应用标杆城市提供了“路线图”。到2030年，力争打造千亿级卫星互联网与卫星应用产业集群，全面建成卫星互联网与卫星应用标杆城市。3、我们持续推荐AI算力方向核心受益的优质标的以及高景气格局好的细分赛道方向：1）AI和数字经济仍为强主线，未来需要紧抓核心受益标的：ICT设备、光模块/光芯片、算力租赁、PCB、IDC/液冷散热、GPT应用、电信运营商（数字经济+数据要素+工业互联网）等相关公司都有望迎来新机遇。2）卫星互联网，“天地一体化”为6G重点方向，通导遥各细分赛道。3）海风未来几年持续高景气，海缆壁垒高&格局好&估值相对低，投资机会凸显。 风险提示：AI进展低于预期，下游应用推广不及预期，贸易战等风险。 
能源开采&化工|新凤鸣（603225）首次覆盖：乘涤纶新周期东风，化纤航母再启航
1、二十余年深耕主业，打造长丝一体化龙头。公司应用“5G+工业互联网”技术，实现超10万台（套）设备的全要素连接，实现了14道核心生产环节的全智能化生产，助力公司实现高效运营，公司三费成本较低，主要产品毛利率处于行业领先地位。2、扩产周期尾声，涤纶有望迎来新周期。需求端韧性较强：随着国内经济的逐步复苏，内需端仍有望逐步好转；海外库存持续去化，明年或将开启补库进程，拉动外需增长。3、炼化稀缺性显现，出海布局正当时。公司计划在印尼建设1600万吨炼化一体化项目，股权占比44.1%。通过印尼炼化项目可以强化产业链一体化优势，打造国内国际双循环。考虑到涤纶长丝或将进入新一轮景气周期，我们给予公司2023/2024/2025年归母净利润预测11/20/25亿，2023年12月1日股价对应的PE分别为16/9/7倍；考虑到公司主业供需格局的改善及印尼炼化项目的成长性，给予公司2024年12倍估值，目标价16元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：需求不及预期风险；印尼项目进展不及预期风险；资产负债率提升风险；宏观环境变化及依赖单一市场的风险。
农业|2023年第48周周报：猪价旺季不旺产能去化有望加速，静待大周期，重点推荐生猪板块！
1、生猪板块：旺季不旺逻辑持续演绎，重视猪板块“前瞻性”机会！当前阶段，【板块β配置、优选弹性】，大猪首推温氏股份、牧原股份、其次新希望。2、禽板块：估值安全边际凸显，重视周期反转机会！重视白鸡空间！首推【圣农发展】（白鸡育种自主可控，食品板块快速增长，估值相对位于历史较低区间）。3、后周期：饲料板块，重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团；动保板块，重视新大单品打开盈利空间！4、种植板块：国常会研究生物育种产业化，转基因玉米种子品种商业化有望开启，继续重点推荐种业板块！5、宠物板块：国产品牌持续崛起，宠物食品出口趋势持续向好！我们认为，我国宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起快速。重点推荐【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】等。
风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动。
客户认为尽管短期A股市场继续震荡，但12月份仍是各种积极因素积累的时段，科技与消费将是当前时可以重点关注的两大核心板块；预判在明年经济回暖、消费需求扩张的背景下，新能源以及食品板块可能具有较高的弹性。 
化工|周观点：商务部：推动全面取消制造业外资准入限制，纯碱、醋酸价格上涨
1、本周重点新闻跟踪。在11月24日国家发改委召开的专题新闻发布会上，商务部综合司副司长周中国介绍了共建“一带一路”十年来经贸合作取得的丰硕成果，以及下一步如何进一步推动经贸合作走深走实，强调要推动全面取消制造业领域外资准入限制措施。2、本周化工板块行情表现。基础化工板块较上周下跌1.77%，沪深300指数较上周下跌1.56%。基础化工板块跑输沪深300指数0.21个百分点，涨幅居于所有板块第26位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：石油贸易（+3.02%）。3、重点关注子行业观点。我们主要推荐具备长期增长能力的成长个股、逆势扩张下的龙头个股以及处于或即将迎来景气周期的个股。（1）受库存周期影响小的成长赛道，推荐万润股份、华恒生物、凯立新材。（2）复苏背景下高β系数的龙头，推荐万华化学、华鲁恒升。（3）供需优化的景气行业：农药行业（推荐扬农化工）、轮胎板块（赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟）、制冷剂板块（巨化股份、三美股份）。
风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期。
海外|美股AI周报（2023.11.27-2023.12.1）——OpenAI成立新的初始董事会，CRMSNOW等公司业绩亮眼
1、主要股指：道琼斯指数+2.42%，标普500指数+0.77%，纳斯达克指数+0.38%。宏观经济：美国10月消费支出及核心PCE价格指数升幅双双放缓，反映经济呈现降温趋势。美国持续申领失业救济人数升至约两年来最高，进一步表明就业市场降温，受借贷成本和房价的影响，美国10月二手房签约量指数降至记录最低。2、我们对于OpenAI新董事会的观点：从新董事会架构来看，我们认为新成员均拥有较强的谈判能力和人脉，帮助他们作为中介谈判组成新的更多人数董事会。BretTaylor既是推进完成GoogleMap的资深程序员，同时也是创业者和前Salesforce的CEO，也曾是Twitter董事长。LarrySummers曾是财政部长和Harvard校长，也担任Block的董事会成员，和硅谷关系密切。Adam则继续留在OpenAI董事会。我们相信谈判双方对于这两人的人脉和监管沟通能力、具有充分的信心。：MSFT NVDA GOOG SNOW CRWD DUOL PANW SHOP。
风险提示：宏观经济不及预期；企业盈利不及预期；通胀快速上行。海外|港股周报（2023.11.27-2023.12.1）——港股仍处估值相对底部，关注美联储12月议息会议
1、国内方面，1）1-10月份全国规模以上工业企业利润降幅收窄，工业企业利润持续恢复向好。1-10月份，全国规模以上工业企业利润同比下降7.8%，降幅较1-9月份收窄1.2个百分点，今年3月份以来利润降幅逐月收窄。2、海外方面，美国10月核心PCE物价指数年率录得3.5%，为2021年4月以来新低，符合预期的3.5%，前值为3.7%。美国10月个人支出月率录得0.2%，符合预期，前值为0.7%。与此同时，美国至11月25日当周初请失业金人数录得21.8万人，低于预期的22万人，较前值20.9万人有所上升。互联网平台、新消费、新势力标的成长价值和重估机遇，以及优质高股息标的的防御价值。：1）互联网平台低估值修复：【拼多多】、【快手】、【腾讯】、【美团】、【阿里巴巴】；2）高弹性标的：【美图公司】、【泡泡玛特】、【名创优品】、【哔哩哔哩】、【微盟】；3）新势力：【理想汽车】、【小鹏汽车】等。
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