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天风MorningCall·1121 | 固收-债登和上清所托管数据/宏观-风险定价/食品饮料-白酒
机构研报精选 / 2023-11-21 08:21 发布
固收|银行被动配置、基金受压调整——2023年10月中债登和上清所托管数据点评
10月托管数据有哪些需要关注？（1）商业银行被动配置，广义基金受压调整10月，特殊再融资债密集发行，地方债带来供给压力，商业银行被动大幅增持利率债；信用债供给减少，但净融资小幅增加。广义基金受压调整减持信用债，但相比上月减少。商业银行主要券种托管规模环比增加14829亿（上月增加12556亿），主要增持地方政府债10502亿。整体增加了主要利率债、信用债的配置5034亿、585亿。广义基金主要券种托管规模环比减少2036亿（上月减少6802亿），主要减持政策性银行债1086亿。整体减少了主要利率债、信用债的配置1167亿、345亿。（2）境外机构继续小幅增持10月，境外机构继续小幅增持。境外机构主要券种托管规模环比增加449亿（上月增加204亿），主要增持政策性银行债292亿。整体增加了主要利率债配置416亿，减少了主要信用债配置26亿。 风险提示：机构行为超预期、政策变化超预期、宏观经济下行风险。 
1、11月第3周，美股三大指数上涨。Wind全A上涨0.82%，日均成交额下跌至8884.62亿元。30个一级行业中有21个实现上涨，计算机、汽车和通信表现相对靠前；食品饮料、电力设备及新能源和农林牧渔表现靠后。信用债指数上涨0.18%，国债指数上涨0.19%。2、11月第3周，Wind全A的风险溢价处在略高于【中性】水平位置（中位数上0.2倍标准差，56%分位）。沪深300、上证50和中盘股（中证500）的风险溢价分别上升至73%、57%和33%分位，大盘蓝筹的赔率相对更有吸引力。金融、周期、成长、消费的风险溢价为52%、33%、61%、60%分位。3、11月第3周，大、中、小盘股拥挤度企稳回升。大盘价值、大盘成长、中盘价值、中盘成长、小盘价值、小盘成长的拥挤度分别为17%、20%、23%、17%、25%、23%历史分位。
风险提示：地缘冲突进一步升级；经济复苏斜率不及预期；货币政策超预期收紧。
1、基地市场仍为业绩驱动力，全国化趋势不改：无论是采取扎根基地市场战略，还是采取全国化的酒企，强α公司渠道经营质量均持续向上。2、费用改革持续，C端培育至关重要：挤压式竞争下，将费用大量投向渠道端效能已逐步减弱，更重要的是消费者的主动选择/复购，因此关于“C端的争夺战役”已拉开序幕。3、优质酒企预收款/回款表现优异，看好23全年业绩：优质酒企预收款/回款均较去年同期实现明显提升，或为23Q4蓄力。4、24年元春旺季拉长或助力行业去库存，年底关注酒企提价：11月贵州茅台、泸州老窖已先后对旗下大单品提价，后续关注渠道供需格局更优的酒企出台提价政策。平β假设下，我们仍看好强α酒企集中度加速提升红利机会+潜在改革预期机会，始终坚持三条投资主线：1)经营稳健：贵州茅台/山西汾酒/泸州老窖等；2）估值处于历史低位&存潜在边际变化主线：五粮液/洋河股份等；3）β主线：酒鬼酒/舍得酒业/水井坊等。
风险提示：消费疲软；食品安全风险；市场扩张不达预期；市场竞争加剧。
通信|周观点：AI持续加速产业技术迭代，持续重点关注AI+卫星互联网
1、工信部等四部门：开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作。《通知》称，通过开展试点工作，引导智能网联汽车生产企业和使用主体加强能力建设，在保障安全的前提下，促进智能网联汽车产品的功能、性能提升和产业生态的迭代优化，推动智能网联汽车产业高质量发展。基于试点实证积累管理经验，支撑相关法律法规、技术标准制修订，加快健全完善智能网联汽车生产准入管理和道路交通安全管理体系。2、我们持续推荐AI算力方向核心受益的优质标的以及高景气格局好的细分赛道方向：1）AI和数字经济仍为强主线，未来需要紧抓核心受益标的：ICT设备、光模块/光芯片、PCB、IDC/液冷散热、GPT应用、电信运营商（数字经济+工业互联网）等相关公司都有望迎来新机遇。2）卫星互联网，“天地一体化”为6G重点方向，通导遥各细分赛道。3）海风未来几年持续高景气，海缆壁垒高&格局好&估值相对低，投资机会凸显。 风险提示：AI进展低于预期，下游应用推广不及预期，贸易战等风险。 
建筑建材|周观点：海外碳纤维龙头看好氢能及航空，关注显示材料投资机会
1、碳纤维：我们认为单从原丝环节来看，主要系吉林碳谷，上海石化及蓝星等少数几家掌握制备工艺，原丝环节降价可能性不大，吉林碳谷等。长期来看，下游碳碳复材/氢气瓶等领域持续高景气，公司产能扩张有望带动业绩持续释放，预浸料业务如进展顺利后续或带来新增量，中复神鹰（与化工团队联合覆盖）。2、显示材料：我们持续看好未来3-5年折叠屏手机的放量，我们认为，产业链中的卡脖子环节仍将在一段时间内获得相应溢价。重点推荐：凯盛科技（与电子团队联合覆盖）。3、新能源材料：光伏方面，下游需求端仍维持较快增速，但产业链各环节扩张较快，我们判断需等待出清。风电方面，目前海风突破层层阻碍，开始放量，预计明年起量可期。风电叶片环节集中度较高，推荐时代新材（出海预期）（与电新团队联合覆盖），关注新股麦加芯彩。
风险提示：下游需求不及预期，行业格局恶化，原材料涨价超预期。
海外|港股周报（2023.11.13-2023.11.17）——外部因素改善，港股优势明显，继续看好港股修复潜力
1、国内方面，10月中国社融增量1.85万亿，高于去年10月的9130亿元；当月新增人民币贷款7384亿元，高于上年同期的6150亿元。2、海外方面，美国10月通胀下行快于预期，10月CPI、核心CPI分别同比+3.2%/4.0%，对比彭博预估值为+3.3%/4.1%；CPI、核心CPI环比分别+0%/+0.2%，对比彭博预估值为+0.1%/+0.3%。关注互联网平台、新消费、新势力标的成长价值和重估机遇，以及优质高股息标的的防御价值。：1）互联网平台低估值修复：【拼多多】、【快手】、【腾讯】、【美团】、【阿里巴巴】；2）高弹性标的：【美图公司】、【泡泡玛特】、【名创优品】、【哔哩哔哩】、【微盟】；3）新势力：【理想汽车】、【小鹏汽车】等。
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