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天风MorningCall·1108 | 东南亚科技、10月极简复盘/固收-三季度基金持债分析
机构研报精选 / 2023-11-08 08:28 发布
1.国内权益资产临近趋势向上，为何关注海外机会？尽管A股中期上行趋势的共识正持续强化，但对于增量资金集中进场、可能带来市场边际收益递减的风险，在投资组合中适当增加海外权益配置也许是不错的应对方式。2.宏观维度：全球经济新秀，东南亚初露峥嵘。随着东南亚地区经济增长优势不断凸显，全球资本也在加速向该区域流入。根据ACEANstats，2022年东盟FDI达2242亿美元、同增6%，已超过同期中国1891亿美元的规模。3.产业维度：东南亚互联网成长迅猛，数字经济前景广阔。2021年东南亚数字经济市场规模达1740亿美元，并有望在2025年突破3600亿美元。4.新交所泛东南亚科技指数：紧密追踪东南亚科技产业的指数。华泰柏瑞南方东英新交所泛东南亚科技ETF（产品简称：东南亚；证券代码：513730；认购代码：513733），是全市场首只东南亚主题ETF，以紧密追踪新交所泛东南亚科技指数为目标，为投资者提供一键布局东南亚科技企业的投资工具，认购期11.6-11.10日，。 风险提示：宏观经济风险，业绩不及预期风险，地缘政治风险，ETF跟踪误差风险等。 1、10月大类资产表现：上证跌破3000点后反弹，美债升破5%后调整。受美国经济和就业数据波动的影响，“定价之锚”十年期美债在10月强势升破5%之后回落，对应全球金融市场整体呈现先抑后扬的形态。2、经济数据波动、地缘风险加剧，美债利率和加息预期出现摇摆。美国年内再次加息的概率已经低至10%以内，且明年首次降息的时间预期提前至5月。3、国内基本面：前三季度经济数据披露整体略超预期。10月GDP累计和单季分别增长5.2%、4.9%，高于wind一致预期的4.87%、4.46%。如果要完成全年5%的目标，四季度只需要4.4%以上的增速。9月单月分项来看，社零、投资、出口同比增长读数也均有回升。10月PMI数据有较明显回落，但这其中可能有一定的季节性原因（长假使得工作日减少）。4、国内基本面：库存周期逐步由主动去库向被动去库切换。以库存同比-PPI模拟的实际库存水平也在10月出现小幅回升。四季度主动去库向被动去库切换的趋势有望被进一步验证。 风险提示：宏观经济风险，政策支持不及预期，中美贸易与科技领域摩擦加剧等。 
固收|三季度债基普遍增配信用债——2023年三季度基金持债分析
1、从整体来看，2023年三季度基金数量上升净值小幅下降。各类基金共计11209只，资产净值约27.16万亿元，数量增加2.18%，资产净值减少0.75%。2、具体来看重仓券中的城投债，从区域来看，2023年三季度末，债券型基金重仓仍以江苏、浙江为主；值得注意的是，环比来看，相较于2023年二季度，债基对山东的持仓占比明显提升，对广西、天津、上海、湖北、四川、河北、湖南、贵州等区域的持仓占比有所提升，对江苏、广东、安徽、福建、陕西、浙江、江西、重庆等区域持仓占比有所下滑。3、基金杠杆方面：中长期纯债型基金、一级债基和二级债基的杠杆普遍下降。4、债基业绩方面：债基收益率好于偏股型基金。中长期纯债(0.607%)>短期纯债基金(0.605%)>一级债基(0.59%)>货币基金(0.44%)>中债国债总全价指数(0.09%)>中债国开行债券总全价指数(-0.19%)>二级债基(-0.36%)>股票型基金(-4.50%)>混合型基金(-4.58%)。
风险提示：宏观经济政策不确定性，机构行为超预期，信用事件频发。本报告仅为市场监控，不构成投资建议。
活跃资本市场政策持续发力，美联储加息周期或将结束，中美关系也出现缓和迹象，客户认为A股资金面有望持续改善。
当前主要关注两条主线，一是盈利持续修复方向，关注软件开发、游戏、电力；二是受益于海外流动性边际改善的方向，关注医药、电子。
通信|永鼎股份（600105）：3Q业绩略降，光芯片、超导稳步推进
2023年前3季度公司实现营业收入29.5亿元，同比减少5%，归母净利润8700万元，同比增长7%。1）激光器芯片完成基建、设备调试，多款芯片进入批量化试制阶段；镀膜Filter芯片试制成功了50GPON器件，发布了50GHzDWDMTFF，应用于密集波分复用的薄膜滤波片。2）超导主营产品是第二代高温超导带材及其应用设备和超导电气产品，可广泛应用于风电、核聚变、电网、交通、医疗、军事、重大科学工程等领域，公司以业内独有的磁通钉扎技术，进一步推进了其在超导感应加热和可控核聚变堆的应用。公司与江苏国网合作落地实施的“高温超导直流电缆示范工程”项目，将在2023年下半年挂网运行，是目前国内第一根基于国产第二代高温超导材料的冷绝缘高温超导直流电缆。由于公司前3季度净利润增速低，我们下调公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为1.08亿元、1.29亿元、1.55亿元（调整前为2.95亿元，3.54亿元，4.19亿元），对应24-25年市盈率分别为65倍、54倍，维持“增持”评级。
风险提示：运营商光缆需求低于预期，汽车线束发货低于预期，海外工程推进不达预期，市场竞争超预期，技术研发风险，汇率风险。
食品饮料|周观点：酒水饮料周报：茅台业绩平稳落地，把握回调机会
1、贵州茅台：贵州茅台酒（飞天、五星）上调出厂价。本周二贵州茅台发布重大事项公告，宣布自2023年11月1日起上调53%vol贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价格，平均上调幅度约为20％。2、泸州老窖：泸州老窖60版特曲五码装经销商结算价上调。本周三泸州老窖怀旧酒类营销有限公司发布调价文件，自2023年11月1日起，52度泸州老窖60版特曲五码装(500ml*6)经销商结算价上调至478元/瓶，43度泸州老窖60版特曲五码装(500ml*6)经销商结算价上调至438元/瓶，38度泸州老窖60版特曲五码装(500ml*6)经销商结算价上调至428元/瓶。板块催化剂：我们认为，后续催化剂有：①公司交流/经销商大会/股东大会；②元春旺季渠道备货及需求端表现；③核心经济指标及政策变化等。始终坚持三条投资主线：1)）业绩稳定性，即预计24年业绩增速稳定：贵州茅台/山西汾酒/古井贡酒等；2）类期权（或存潜在改革逻辑）主线：五粮液/水井坊等；3）β主线：酒鬼酒/舍得酒业/水井坊等。
风险提示：消费疲软；食品安全风险；市场扩张不达预期；市场竞争加剧。
环保公用|周观点：高库存叠加进口煤补充等，火电燃料成本或仍处于较低水平
1、近期煤炭市场偏弱，进口煤仍为重要补充。今年上半年煤价总体呈现下跌趋势。大同南郊弱粘煤坑口价、陕西榆林烟煤末坑口价、秦皇岛港动力末煤平仓价、广州港山西优混库提价（Q5500）上半年均值分别为862、899、1021、1129元/吨，分别同比降低6.7%、5.7%、14.4%、17.4%。2、港口终端库存水平均较高，预计今冬煤价有望保持较低水平。目前我国港口及终端库存均保持较高水平。据：煤炭资源网数据显示，截至目前，北方九港煤炭库存在2800万吨附近，创下了今年6月中旬以来的新高，即便近期部分港口已经开始疏港，但暂时来看效果尚不明显。3、从收入端来看，24年年度长协电价有望维持较高上浮比例。从近日来看，冷空气来临，煤价或有所波动；长协煤方面，执行情况普遍好于去年。综合来看，火电业绩有望继续实现同比大幅改善。具体标的方面，【华能国际】【华电国际】【国电电力】【浙能电力】【皖能电力】等。 风险提示：宏观经济下行、用电需求不及预期、煤价波动、电价下调、以及产业政策调整等风险。 环保公用&机械|盛剑环境（603324）：23Q3业绩短暂承压，在手订单饱满
1、受收入确认节奏影响，23Q3业绩短暂承压。公司实现营业收入3.00亿元，同比-26.65%；归母净利润0.22亿元，同比-53.19%。2、在手订单饱满，看好公司业绩兑现，截至23年8月下旬，公司年内新增订单17.11亿元（含税，含中标未签合同），已达22年全年新签订单总额的108%。3、推出员工持股计划，助力公司中长期成长2023M10公司拟推出2023年员工持股计划，向不超过150名员工（不含未来拟再分配人员）计划募集资金总额不超过3928.75万元。我们认为通过本次员工持股计划，公司有望完善员工长效激励机制，员工持股计划有助于将股东利益、公司利益和员工利益更紧密结合，进一步调动员工积极性，助力公司走向长期成长。我们基于2022年及2023Q1-3业绩情况，下调业绩预期，预计2023-2025年归母净利润为1.62、2.28、3.11亿元，分别同比+24.4%、+40.6%、+36.7%，对应PE为26.5、18.8、13.8倍，维持“增持”投资评级。
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