【文| 黑鹰光伏  王亮】

疾风知劲草！

产业剧烈波动之下，最为考验企业的核心经营能力。

10月30日晚，晶科能源（688223.SH）发布了2023年第三季报，交出了其登陆资本市场至今最“炸裂”的一份三季财报。

在过往三季度，晶科能源在营收、净利、造血、研发创新等几乎所有核心经营数据上均实现突破。这样的数据背后，其一，这家龙头持续实现在N型赛道的突破与引领，并已加速步入技术迭代红利的收获期；其二，独步江湖的全球化能力功力继续显现，为其未来开疆拓土打下坚实基础；其三，高效的垂直一体化布局将保证晶科在行业与市场中的领先地位。

聚沙成塔，罗马不是一天建成的！

作为2023年光伏产业中发展风头最劲的龙头之一，晶科能源已成功穿越多次产业周期的跌宕，并在产业多次剧烈变动中实现高质量增长与引领。其背后，是发展愿力、战略布局、技术突破、研发投入、投资步伐、品牌构建等诸多要素的长久发力。

时下，全球能源的清洁化替代无远弗届，光伏产业加速步入“N型时代”；而作为产业发展与破局的龙头，晶科能源的故事才刚刚开始！

这是晶科能源成立的第17年，是其登陆美股的第13年，也是回A后的第二年。

从 " 三头在外 " 到全球 " 三个第一 "，中国光伏历经跌宕，能成功穿越多次产业周期，并在市场竞争中发展壮大的企业终究是少数。

而晶科能源无疑是其中发展最为稳健的产业龙头之一。特别是在光伏产业发展进入n型新时代的发展后，晶科能源进一步引领了新兴技术与先进产能的布局引领。伴随中国“十四五”及“双碳”新时期开启，晶科能源开启了在N型赛道狂飙的新引擎。

作为晶科能源的创始人、董事长，李仙德曾发文表示“不惧怕任何竞争！”而在2022年的最后一天，这位企业家曾在企业官微发文：2023，让我们狠狠生长！

而今回头看，晶科的业绩表现可谓“梦想成真”，甚至超出预期。其多项核心经营数据打破了自身多项历史记录。

其一，2023年前三季度公司实现营业收入850.97亿元，同比增长61.25%，实现归母净利润63.54亿元，同比增长279.14%。

黑鹰光伏统计发现，晶科能源无论营业收入，还是归母净利润都至少已经连续9个季度保持正增长，其中营业收入已经连续8个季度保持57%以上高速增长，归母净利润更是已连续5个季度保持近200%以上的极速增长。

笔者特别注意到，在过去十五年间，晶科能源只出现过一次亏损，其他十四个年度均实现盈利。即便是“531新政”发布的这一年（2018年），在大多数光伏企业经营业绩出现巨降，甚至亏损的情况下，晶科能源仍实现了亿元以上的净利润，熟悉光伏产业的人都知道能做到这一点有多难。

这样的成本控制力与持续盈利能力，使晶科能源具备了穿越产业周期的能力与实力。这或许也是晶科能源掌门人敢于说“不惧怕任何竞争”的底气所在。

其二，2023年第三季度，公司单季度实现归母净利润25.11亿元，环比二季度持续提升。横向比较来看，在全球光伏头部一体化组件企业的TOP5中，晶科能源成为其中唯一一家连续三个季度净利润环比增长的企业。

注意，在光伏产业价格持续下跌的行情下，晶科能源的盈利能力却实现了逆势增长。

其三，晶科能源毛利率已经连续4个季度实现环比增长，第三季度毛利率为16.78%，为近13个季度以来最高值。黑鹰光伏梳理发现，晶科能源还是头部一体化企业中唯一一家连续三个季度销售净利率持续增长的企业。这直接反应了以TOPCon为核心的N型组件在市场中的溢价能力。

其四，财报显示，截止2023年9月末，晶科能源合同负债（等同于预收款/在手订单）达75.73亿元，处于历史高位区间，环比增长了3.30%。这也意味着，N型引领之下，晶科能源订单充足，其财报也表示，目前在手订单饱满的背景下，公司预计第四季度组件出货量达23GW左右，同时N型占比进一步提升；公司有信心超额完成全年70-75GW的组件出货目标，N型产能占比将提升至75%。

其五，在产业加速洗牌的趋势下，晶科能源正迅速提升现金流与资本实力。据黑鹰光伏统计，前三季度晶科能源合计造血（经营现金流净额）达111.03亿元，同比增长达391.07%，远超同期营业收入61.25%的增幅。

其六，截止9月末，晶科能源拥有资金储备（货币资金及交易性金融资产）218.15亿元，处于历史高位，即便剔除短期有息债务，其资金净值达132.44亿元，处于净现金状态，资本实力位居行业前列。在其强势扩产N型垂直一体化产能的背景下，这样的资金表现可谓难能可贵。

其七，产业技术迭代背景下，作为N型引领者，晶科能源单季度研发投入规模也创历史新高，达11.75亿元，同比增长了39.55%。而根据此前半年报，晶科能源拥有授权专利超1700项，拥有研发人员2278人，同比增长37.15%。

其八，组件出货量位列全球第一。2023年1-9月，晶科能源实现总出货量55.7GW，其中组件出货量为52.2GW，位列全行业第一。此外，硅片和电池片出货量为3.5GW，总出货量较去年同期增长86.91%。

特别值得注意的事，在晶科能源前三季度52.2GW的组件出货中，N型组件出货量为29.8GW，占比达57%。正是得益于N型组件出货猛增，且相较P型具备更稳定的溢价，晶科前三季度业绩量利齐升。

众所周知，晶科能源是光伏产业历史上夺得全球组件销量冠军最多的企业之一。其曾连续 4 年位列全球光伏组件出货量第一名。

此次，晶科能源再夺全球组件出货老大位置，晶科可谓打了个漂亮的翻身战。

晶科能源何以在前三季创造如此“炸裂”的业绩？

综合产业变局与周期，这家龙头在N型赛道的提前布局、突破和全面引领，可谓居功至伟。

众所周知，光伏正在快速迈入n型时代。

据浙商证券分析预测，2023年末n型产能将达到350GW，出货规模将超120GW。亦有券商预测，预计到2025年，PERC电池市占率降低至40%。

毋庸置疑的是，未来数年将进入n型发展的黄金时期；而踩准产业技术迭大势，正是晶科能源保持强悍增长的关键要素之一。

如你所知，在全球光伏规模TOP5企业中，晶科能源是第一家坚定选择TOPCon技术路线的企业。从研发创新，产品迭代与打磨，到产能布局与落地，晶科在N型赛道上一路加速，终成引领之势。

这家龙头企业前三季业绩的“逆势上扬”也证明，TOPCon是N型电池当下最主流的技术路线，而且也是最赚钱的技术路线。

也正是凭借在N型TOPCon领域的深厚积累，以及全球化运营和一体化产能的优势，公司在实现光伏组件出货量上升的同时，加速确立了差异化的市场竞争力。

综合各方观点，TOPCon作为主流技术路线拥有“效率上限高、低成本产业化、设备配套更优”三方面优势，因此在未来数年年依然是主流路线。晶科能源也借助于TOPCon组件的大规模出货以及高溢价取得了出色业绩，实现了逆势高增长。

产能规模方面，据黑鹰光伏了解，截至三季度末，晶科能源已投产的N型TOPCon电池产能超过55GW，大规模量产平均效率达25.6%，预计年底可达25.8%，明年，将进一步突破26%，再跨新台阶。公司在N型TOPCon的量产效率攀升路径清晰，量产良率与PERC电池基本持平。

放眼全行业，这样的投产规模，以及量产效率，可谓遥遥领先。

在公布三季报同日，晶科能源还发布了“182N型高效单晶硅电池转化效率获国家光伏产业计量测试中心认证”的公告：晶科能源自主研发的182N型高效单晶硅电池（TOPCon）转化效率经国家光伏产业计量测试中心第三方测试认证，全面积电池转化效率达到26.89%，创造了182及以上尺寸大面积N型单晶钝化接触（TOPCon）电池转化效率新的纪录。至此，晶科能源第23次打破产品效率功率的世界记录，又一次领跑行业。

笔者特别注意到，在今年9月，晶科能源CTO金浩曾表示：“公司计划于明年推出双面TOPCon，预期量产效率可到26.5%，并希望在随后的2024至2025年逐步达到27%至27.5%的量产效率。这样一个效率肯定能压制所有其他的技术路线，成为市场中量产的主流。”

时下，多种变数叠加之下，光伏产业进入新一轮淘汰赛。

作为行业龙头，如何制胜，何以制胜？

在10月底交易所举行的光伏行业龙头上市公司交流座谈会上，晶科能源董事长李仙德分析了保持光伏头部企业保持竞争优势的关键因素。

如何穿越周期？这位企业家认为，“一是通过持续投入研发构建技术壁垒；二是发挥全球化能力和品牌优势，更好满足海外日益增长的需求；三是通过规模化、一体化和数字化生产带来成本优势。”

在N型赛道上的突破与领先，强悍的全球化拓展与能力，以及新时期高效的垂直一体化产能布局与落地，这正是晶科能源问鼎冠军的三大武器。

根据笔者的长期观察，晶科能源无疑是行业中全球化能力最强的企业之一。晶科的全球化布局，一是早，二是猛，三是强大的系统性支撑。进入十四五后，在迅速完成N型高效产能的规模化布局后，晶科能源已然形成一个更为成熟的面向全球市场的创新生态、创新体制和运营机制，由此影响、带动和引领全球合作与资源整合，保证其持续加速发展。

早在三年前的战略会上，晶科能源就指出，其核心竞争力不仅仅是技术、成本和规模，而是全球化的愿力和能力，全球资源整合的能力，全球生态圈打造能力，包括整合超过3500个全球客户的客户资源、整合全球上千家供应商的供应链资源，整合研发资源、系统资源、融资资源、政策设计资源。

时至今日，晶科能源的产品服务于全球180余个国家和地区近4000家客户；此外，黑鹰梳理2010年上市以来，晶科能源国内外市场的销售额和占比发现，其海外收入在营收中的占比从未低于50%。这样的数据，在国内光伏头部企业群中，也算是屈指可数。

过去十几年中，李仙德掌舵下的晶科能源坚持的不把鸡蛋放一个篮子的土智慧，即使在中国市场火爆，有价有量的几年里，晶科依旧遵循八大区域均衡产能分配原则，现在看来还是有点道理的。

如今回头看，已经连续数年，全球前十大市场中，一大半都是晶科市占率高居第一，特别是在主要为分销市场的国家和地区。多年出口在晶科总出货中占比75%甚至更高。

产业剧烈变动下，海外市场无论是集中式还是分布式，对品牌、渠道、售后服务以及可融资性的要求较高，尤其是目前国际环境下对供应链的长期稳定性和可靠性也提出了更高要求，这些都需要一定时间的积累，非一朝一夕之功，这些潜在的进入壁垒也预示了先发者的优势。

此外，基于在N型赛道的先发、突破和引领，晶科能源加快了高效垂直一体化的布局和落地。李仙德在数月前官微发布的《把硬仗的氛围感拉满》一文中特别提到：“一体化避免不了容错率低挑战，技术路线和工艺制程的选择，将直接影响动辄上百亿投资的结果以及市场机会错失的难以回头。所以一体化下的冷暖自知，我们相视一笑，感同身受。但是，TOPCon一体化规模和效率，一定是下一战的竞争底气，而一体化成本是下一战的竞争底线。”

而在中秋节前夕，李仙德在《奥本海默和八月桂花香》中写道：“我一直认为‘产能过剩’是对行业最粗略的一种判断，就好比对于一个组织，人会过剩，但人才不会过剩；低效产能肯定过剩，高效、高性价比的永远不够。”

这其实也是几家头部企业在确定性行业过剩的背景下、仍然启动数百亿光伏大项目的原因。今年9月26日，晶科能源“年产56GW垂直一体化大基地项目”开工仪式在山西综改示范区举行。

这是全球⾸个包含硅⽚、电池、组件的超级⼀体化N型大基地开建。在投资者调研中，晶科能源表示：通过数字化智能系统串联各生产线，配合自动化运输、立体仓库和自动仓储等最新生产线设计方案，山西大基地将建成生产效率最优、运营效率最高、成本最具竞争力的N型产业链一体化工厂。凭借着技术先进性、规模极致性、零碳一体化、制造智能化等多重优势，公司在N型市场的先发优势将进一步保持，并在技术、规模、成本、品质等多方面持续领跑行业N型时代。

晶科能源成立至今的十五年里，绝非一帆风顺。但特别的是，每一次策略上的转弯，晶科都能比别人看得更远，并在下一波趋势到来之前，暗中准备火药应对挑战。

李仙德曾发文称：“如果我们无法在这产业做出独特贡献，如果我做不赢对手，那表示这个产业已经不需要我们，我就退出。”“不独特，毋宁死。”“做那些只有我们才能做到的事情，那是我们存在的意义。”

如何理解晶科能源过往的坚持和取舍？“趋势比真相重要；未来比现在重要！”

早在三年前，李仙德曾判断下一个十年的一个关键字是“颠覆”。那么如何建立一个有冲向未来能力的公司？除了企业战略上的方向和定力，不可或缺的一点就是要保证速度和强大的执行力，“如果我们不比别人聪明，至少我们要比他们快，比他们能100%的贯彻，120%的执行，150%的行动，200%的交付，现在、立刻、马上。”

是的，现在、立刻、马上！