国信证券：《通信行业2023年11月投资策略暨三季报总结：关注卫星互联网、海缆板块》

　　核心观点

　　10 月行情回顾： 板块表现弱于市场。 10 月沪深 300 指数全月下跌 3.17%， 通信(申万) 指数全月下跌 9.09%， 跑输大盘,在申万 31 个一级行业中排名第31 名。 各细分领域中， 5G、 IDC、 专网板块领涨， 分别上涨 3.5%、 1.1%和 0.7%。估值方面， AI 催化下， 光器件光模块、 ICT 设备等板块估值在上半年提升明显， 第三季度出现回落; 受制于宏观经济环境等外部因素压制， 部分板块估值已处于历史底部区间， 主要包括物联网、 光纤光缆、 连接器等。

　　通信行业 2023 年三季报总结： 剔除中国移动、 中国电信、 中国联通三家公司， 通信行业上市公司实现营业总收入为 6246.9 亿元， 同比增长 0.7%; 实现归母净利润为 389.9 亿元， 同比下降 5.1%。 剔除运营商数据来看， 通信行业整体增长趋缓， 收入同比基本持平、 净利润同比下滑， 三季度行业经营仍有所承压。

　　盈利能力方面， 前三季度一方面部分费用支出相对刚性， 如薪酬、 股权激励费用等， 另一方面部分企业加大市场推广和加大研发力度， 整体费用增长9.9%， 远超行业收入增速， 致净利润增长小于毛利润增长。

　　分板块来看， 收入端， 可视化、 工业互联网两细分板块在第三季度增速较快，超过 10%; 利润端， 物联网、 光器件光模块和运营商三个板块在第三季度实现了正向增长， 其余细分板块在第三季度同比增速均为负。

　　投资建议： 关注卫星互联网与海缆板块

　　(1) 卫星互联网领域迎密集催化， 部署进展有望加速。 卫星通信应用走入消费级市场， 华为、 星链等先后发布手机直连手机应用与规划。 星网、 G60星链等低轨星座计划持续推进。 卫星通信载荷(铖昌科技、 信科移动、 国博电子等) 。

　　(2) 海缆方向： 四季度海风建设有望加速。 四季度国内广东、 山东、 江苏等省份海风项目加速推进， 带动海缆行业重回增长阶段， 预计 2024-2025 年趋势持续， 相关布局公司(中天科技、 亨通光电) 。

　　(3) 估值角度， 当前部分板块估值水平已达历史底部水平， 优质公司的长期投资价值凸显， 如移远通信、 广和通、 拓邦股份、 华测导航等。2023 年 11 月份的重点推荐组合为： 中国移动、 中天科技、 铖昌科技、广和通， 申菱环境、 华测导航。

　　风险提示： 宏观经济波动风险、 数字经济投资建设不及预期、 AI 发展不及预期、 中美贸易摩擦等外部环境变化。