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白酒板块:估值已经进入性价比区间
大红袍 / 2023-10-29 11:19 发布
截至10月28日,已有15家A股白酒板块上市公司披露了前三季度业绩,披露率约为80%,业绩数据已具备一定参考性。
整体来看,白酒板块前三季度业绩保持稳健增长态势。Wind数据显示,17家白酒上市公司前三季度实现营业收入约为2738.64亿元,同比增长15.44%;净利润约为1046.36亿元,同比增长18.03%。
贵州茅台的三季报显示,今年前三季度,公司实现营收1032.68亿元,同比增长18.48%;归属于上市公司股东的净利润528.76亿元,同比增长19.09%。第三季度,公司实现营收336.92亿元,同比增长14.04%;归属于上市公司股东的净利润168.96亿元,同比增长15.68%。
山西汾酒的三季报显示,2023年前三季度公司实现营业收入267.44亿元,同比增长20.78%;归属于上市公司股东的净利润94.31亿元,同比增长32.68%。其中,第三季度山西汾酒实现营业总收入77.33亿元,同比增长13.55%;实现归母净利润26.64亿元,同比增长27.12%。
古井贡酒发布的三季报显示,今年前三季度实现营业收入159.53亿元,同比提升24.98%;归属于上市公司股东的净利润为38.13亿元,同比提升45.37%。今年前三季度实现营业收入159.53亿元,同比提升24.98%;归属于上市公司股东的净利润为38.13亿元,同比提升45.37%。
国泰君安认为,目前各大品牌回款陆续接近尾声,批价、库存等渠道反馈皆处于相对良性状态,四季度经销商大会与旺季开门红有望迎来密集反馈与催化。稳经济政策持续发力对白酒将形成积极正向影响,未来经济稳步复苏有望带动白酒回归积极发展势头。
白酒一哥明星基金经理侯昊认为:整体而言,白酒板块估值已经进入性价比区间。
五粮液-000858-业绩超预期,浓香龙头基础扎实
公司发布2023年三季报,2023年前三季度实现营业收入625.36亿元,同比增长12.11%;实现归母净利润228.33亿元,同比增长14.24%;实现扣非归母净利227.42亿元,同比增长13.61%。其中,Q3单季度公司实现营业收入170.30亿元,同比增长16.99%;实现归母净利润57.96亿元,同比增长18.57%;实现扣非归母净利58.00亿元,同比增长18.22%;三季度业绩超预期。
现金流同比增长,公司蓄水池充足
公司前三季度经营性现金流223.89亿元,同比增长107.58%,原因是消费回升和高额银行承兑汇票收现,销售商品提供劳务现金大幅增加;及去年降低了现金回款比例,导致销售商品提供劳务现金基数较低。Q3末,公司合同负债金额达到39.49亿元,相比Q2末环比/22Q3末同比分别增加3亿和9.86亿,蓄水池充足。
毛利率基本稳定,控费提升净利率
公司前三季度毛利率和净利率分别为75.86%和38.11%,毛利率同比减少0.11pct,净利率同比增加0.53pct,成本管控良好。前三季度销售费用率9.96%,同比减少0.58pct;管理费用率3.84%,同比减少0.16pct,期间费用率整体趋降。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2023-2025年营业收入分别为831.55/938.57/1053.22亿元,同比增速分别为12.4%/12.9%/12.2%,归母净利润分别为304.96/346.32/390.84亿元,同比增速分别为14.3%/13.6%/12.9%,23-25年EPS分别为7.86/8.92/10.07元/股,3年CAGR为13.56%。考虑到公司作为浓香龙头和高端酒龙头之一,当前推进改革、蓄力发展,参考绝对和相对估值,我们给予公司2024年23倍PE,目标价205.86元,维持“买入”评级。