事件：10月24日公司公告，其控股子公司贝通信国际与WILDLOOK签订算力服务框架协议，WILDLOOK向公司批量采购AI算力服务，租赁容量为800P（FLOPS@FP16），价格为2.5万美元/P/年，协议租赁期限十二个月，租赁费为2000万美元（含税），约合1.46亿元人民币。

算力租赁商业模式进一步成熟，合作界面与付款方式明晰。此次协议清晰规定了双方的合作界面，并进一步标明付款方式和节奏，算力租赁业务的商业模式由诞生之初的摸索阶段，正逐步过度到成熟阶段：

• 合作界面-供需搭配：公司负责提供机房、算力服务器、IB网络交换机、配套光模块、线缆与管理平台、以及设备维保等；WILDLOOK提供算力需求技术规范及算力使用。

• 付款模式-季度预付：根据协议规定，合同期内每季度前一个月15日前需要向公司支付下一季度的服务费，逾期将产生付款利息。

公司积极推进战略合作，全方位推进各类智算业务。除此次公布的算力租赁海外新订单外，公司近期也积极推进国内战略合作，不断落地智算业务的各类合作协议，一方面通过合作公司将引进IT能力、硬件设备能力等新能力，另一方面也通过战略合作伙伴进一步获取客户资源：

• 与超聚变合作获取IT赋能：10月23日公司公布与超聚变签署战略合作协议，超聚变负责包括机房布局、网络拓扑图、交换机等智算中心IT网络的调试及能力部署，并共享马来西亚和新加坡的客户资源。

• 与新华三合作获取产品及技术：9月24日公司公布与与新华三在杭州签署战略合作协议，新华三发挥产品供应及技术优势，同时向潜在算力资源需求客户推广公司的算力资源，双方共同推进算力中心与ICT信息化项目合作。

• 与科研院所合作合作促进优势互补：9月18日/20日公司先后公布与济南超级计算技术研究院、华信设计院签署合作协议，充分发挥院所的行业影响力及科研实力，加速拓展业务，提升市场份额。

投资建议：我们预计公司2023-2025年营收为35.15/43.56/53.40亿元，归母净利润为2.22/2.77/3.44亿元，对应PE分别为42/34/27倍。公司是国内新基建领域头部企业，主业提供新型数字基础设施提供网络建设服务，同时布局新能源与智算赛道，未来伴随AI算力需求重要性不断提升，公司营收有望实现高速增长，维持“增持”评级。

风险提示：客户相对集中的风险，竞争加剧的风险，海外业务风险。