投资要点：

　　事件：特斯拉发布 2023Q3 业绩。 2023Q3 公司实现营业收入 233.5 亿美元，同比+8.8%，环比-6.3%，其中汽车业务收入 196.3 亿美元，同比+5.0%，环比-7.7%。营收环比下滑主要由于汽车销量的环比下滑及 ASP 的环比下滑，其中 2023Q3 特斯拉实现汽车交付 43.5 万辆，同比+26.5%，环比-6.7%； Model 3 & Model Y 交付 41.9 万辆，同比+28.9%， 环比-6.2%； Model S & Model X 交付 1.6 万辆，同比-14.4%， 环比-16.9%。

　　2023Q3 盈利能力同、环比均下滑。 2023Q3 公司实现 GAAP 归母净利润 18.5 亿美元，同比-43.7%，环比-31.4%。 GAAP 归母净利润环比下滑主要由于收入及毛利率的下滑，以及由 Cybertruck、 AI 及其他研发项目所致的经营费用的提升。 此外，产能爬坡以及与工厂升级相关的闲置成本也对盈利能力产生一定负面影响。2023Q3 总体毛利率为 17.9%，同比-7.2pct，环比-0.3pct； 研发费用率为 5.0%，同比+1.6pct，环比+1.2pct； SG&A 费用率为 5.4%，同比+0.9pct，环比+0.6pct。

　　受降价等因素影响，公司单车收入及盈利能力有所下滑。 2023Q3 单车收入（不含积分） 约 4.38 万美元， 2022Q3/2023Q2 分别约 5.35/4.50 万美元；单车毛利（不含积分） 约 0.72 万美元， 2022Q3/2023Q2 分别约 1.43/0.82 万美元；单车净利润约 0.43 万美元， 2022Q3/2023Q2 分别约 0.96/0.58 万美元。

　　2023 年全年交付目标维持 180 万辆， Cybertruck 预计 11 月 30 日开始交付。 根据特斯拉 2023Q3 公开业绩电话会议， 公司仍维持全年 180 万辆交付目标， 我们测算得 Q4 交付目标预计约 47.6 万辆，环比+9.4%。 Cybertruck 方面，目前已有超 100 万辆订单，交付计划于 2023 年 11 月 30 日开始，预计到 2025 年的某个时候年产量可能达到 25 万辆， 马斯克预计 Cybertruck 将需要一年到一年半的时间才能为现金流做出明显贡献。 此外，墨西哥工厂方面， 公司预计于 2024 年启动墨西哥工厂初始阶段的建设，但建厂需考虑利率水平，若利率持续上升会提升购车成本，若利率下滑将有望加速工厂扩张。

　　投资建议： 特斯拉维持全年 180 万辆交付目标不变， 新款 Model 3 已于 9 月国内推出， Cybertruck 预计 11 月底交付， 特斯拉产业链标的： 拓普集团、 文灿股份、 贝斯特、 嵘泰股份、旭升股份、凌云股份、华域汽车、岱美股份、常熟汽饰、新泉股份、宁波华翔、三花智控、银轮股份、沪光股份、卡倍亿、隆盛科技、精锻科技、双环传动等。来自德邦证券