事件：公司发布2023年中报，2023H1，实现营收5307亿元，同比增长6.8%；归母净利润为762亿元，同比增长8.4%

　　点评：

　　个人市场稳中有升，家庭市场增长良好

　　个人市场：2023H1，个人市场收入达到2594亿元，同比增长1.3%；移动客户达到9.85亿户，净增1038万户，其中5G套餐客户达到7.22亿户，净增1.08亿户，5G套餐渗透率达到73.3%，同比提高10.3pct。云XR（扩展现实）、云游戏和5G超高清视频彩铃等新兴个人数字化业务快速增长。客户价值和粘性持续提高，移动ARPU为52.4元，同比增长0.2%。未来5G套餐渗透率的提高将带动移动ARPU的继续增长。

　　家庭市场：2023H1，家庭市场收入达到649亿元，同比增长9.3%；家庭宽带客户达到2.55亿户，净增1115万户。千兆家庭宽带客户规模为6036万户，渗透率达到23.7%，未来具备巨大升级发展空间。智慧家庭应用增长贡献继续加大，家庭客户综合ARPU达到43.3元，同比增长0.7%。

　　政企市场增速引领，新兴市场增长快速

　　政企市场：2023H1，政企市场收入为1044亿元，同比增长14.6%。政企客户数达到2430万家，净增110万家。移动云收入达到42亿元，同比增长80.5%，其中IaaS收入份额排名top3，自有IaaS+PaaS收入增速超100%。5G专网收入达到25.1亿元，同比增长69.7%，在智慧矿山、智慧工厂、智慧电力、智慧医院、智慧城市、自动驾驶等多个细分行业实现业内领先。

　　新兴市场：2023H1，新兴市场收入达到235亿元，同比增长18.4%。其中，国际业务收入达到101亿元，同比增长25.9%；数字内容收入达到130亿元，同比增长12.5%，云游戏全场景月活跃客户达到1.2亿户，用户规模行业第一。

　　2023H1，数字化转型收入对主营业务收入增量贡献达到84.1%，成为公司收入增长的第一引擎。其中，行业数字化方面，DICT收入达602亿元，同比增长24.9%；个人和家庭数字化方面，权益收入达102亿元，同比增长23.0%；智慧家庭增值业务收入达173亿元，同比增长21.4%。

　　构建“连接+算力+能力”新型信息服务体系，夯实数智底座

　　公司深入推进与中国广电共建共享，扩大5G覆盖。2023H1，公司资本开支为814亿元（预计2023年资本开支为1832亿元），同比下降11.52%。5G网络投资为423亿元，累计开通5G基站达176.1万个，其中700MHz5G基站57.8万个。

　　公司优化“4+N+31+X”算力集约化梯次布局，数据中心能力覆盖国家“东数西算”全部枢纽节点。2023H1，对外可用IDC机架达到47.8万架，净增1.1万架，累计投产算力服务器超80.4万台，净增超9.1万台，算力规模达到9.4EFLOPS。

　　数据要素方面，公司充分挖掘大数据要素价值，推进大数据应用融入企业生产经营各环节。2023H1，大数据收入达到25.6亿元，同比增长56.6%。公司积极融入国家大数据战略，未来有望充分发挥数据、算力等优势，畅通数据要素大循环。

　　人工智能方面，公司打造具有运营商特色的“九天”人工智能平台，形成从算法、平台、能力到规模化应用的产业级智能化服务能力，赋能内外部27个领域超830个应用；发布九天·海算政务大模型和九天·客服大模型，助力产业智能化、融合化。

　　回馈股东，分红派息逐步提升

　　公司决定2023年中期派息每股人民币2.2247元，同比增长10.5%，2023年全年以现金方式分配的利润提升至当年公司股东应占利润的70%以上，持续为股东创造更大价值。

　　盈利预测及投资建议：

　　公司统筹推进CHBN全向发力、融合发展，打造以5G、算力网络、能力中台为重点的新型信息基础设施，构建“连接+算力+能力”新型信息服务体系。公司收入保持良好增长，收入结构不断优化，数字化转型收入增长第二曲线价值贡献凸显。我们预计公司2023-2025年归母净利润为1359.87亿元、1462.66亿元、1568.49亿元，对应PE为16X、15X、14X，上调至“买入”评级。中原证券