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天风MorningCall·1017 | 固收--风险定价/通信-5.5G方案/家电-车载投影
机构研报精选 / 2023-10-17 08:15 发布
固收|螺纹钢消费量回落、继续去库，地铁出行人次回升——国内需求周度跟踪20231016
1、投资：螺纹钢消费量回落、继续去库、价格走弱。大中城市成交土地规划建筑面积回升，土地溢价率回落，商品房销售回升。价格指标方面，螺纹钢、玻璃、沥青、水泥价格普遍下跌。2、消费：节后出行消费继续回升。居民地铁出行、汽车销售回升，执飞航班均值回落。3、通胀：猪肉、鲜菜价格震荡回落，原油价格回升。猪肉价格：截至10月16日，猪肉平均批发价为21.52元/公斤，环比前一周-0.28元/公斤。蔬菜价格：截至10月16日，28种重点监测蔬菜平均批发价为4.86元/公斤，环比前一周-0.14元/公斤。原油价格：截至10月13日，英国布伦特Dtd原油价格为92.85美元/桶，环比前一周+4.59美元/桶。螺纹钢价格：截至10月13日，螺纹钢价格为3,796.00元/吨，环比前一周-40.00元/吨。
风险提示：报告仅为市场跟踪，不构成投资建议。
1、10月第2周，美股三大指数涨跌互现。Wind全A下跌0.42%，日均成交额上升至8052.47亿元。30个一级行业中有7个实现上涨，电子、汽车和医药表现相对靠前；建材、建筑和消费者服务表现靠后。信用债指数上涨0.06%，国债指数下降0.03%。2、10月第2周，Wind全A的风险溢价处于略高于【中性】水平位置（中位数上0.2倍标准差，56%分位）。沪深300、上证50和中盘股（中证500）的风险溢价分别上升至68%、51%和28%分位。金融、周期、成长、消费的风险溢价为49%、31%、68%、71%分位。3、10月第2周，大盘股拥挤度较上周基本持平，中、小盘股拥挤度出现上升。大盘价值、大盘成长、中盘价值、中盘成长、小盘价值、小盘成长的拥挤度分别为39%、16%、38%、15%、34%、21%历史分位。
风险提示：地缘冲突进一步升级；经济复苏斜率不及预期；货币政策超预期收紧。
通信|周观点：5.5G方案发布，六部门推进算力基础设施发展，广东海风竞配落地产业迎进展！
1、近日，广东发改委发布《广东省2023年省管海域海上风电项目竞争配置结果的通知》。《通知》显示，本次结果共包含15个省管海上风电项目，装机容量700万千瓦。2、三季报临近，建议积极把握三季报绩优个股及景气复苏方向，关注AI带来的增量需求在三季报业绩中的体现。3、短期来看，我们建议把握包括卫星互联网、5.5G、算力租赁等方向中基本面优质个股，中长期我们持续推荐AI算力方向核心受益的优质标的以及高景气格局好的细分赛道方向：1）AI和数字经济仍为强主线，未来需要紧抓核心受益标的：ICT设备、光模块/光芯片、PCB、IDC/液冷散热、GPT应用、电信运营商（数字经济+工业互联网）等相关公司都有望迎来新机遇。2）“天地一体化”为6G重点方向，通导遥各细分赛道。3）海风未来几年持续高景气，海缆壁垒高&格局好&估值低，投资机会凸显。 风险提示：AI进展低于预期，下游应用推广不及预期，贸易战等风险。 
家电|行业深度：车载投影显示发展迎新机，关注激光投影龙头企业
1、智能化需求创造车载光学新增长极，形成HUD+智能大灯+车载投影显示三大应用场景，根据亿欧数据，2021年我国AR-HUD渗透率为0.3%，而有望在2025年达到18%，而根据高工智能汽车数据，23年1-4月国内本土供应商份额占比达到48.02%，HUD座舱智能化赛道国产化率逼近50%。根据我们的测算，25年HUD/激光大灯/车内投影三大应用场景25年市场规模分别为192/108/240亿元，发展前景广阔。2、激光光源持续发展，光峰ALPD®技术推动车载光学稳步推进，我们认为随着后续激光光源产业化程度提升，激光器成本有望逐步下行，激光技术路径有望成为车载投影领域主流技术路径。智能化浪潮下车载投影显示迎来发展新机遇，亦成为投影企业新增长曲线的来源，推荐车载投影领域持续拓展，客户及产品矩阵逐渐成型的【光峰科技】，同时推荐家用投影和显示领军企业，未来亦有望向车载领域拓展延伸的【极米科技】、【海信视像】。
风险提示：智能座舱渗透不及预期；新技术路径迭代风险；汽车销量不及预期；测算误差风险。
化工|周观点：9月份化学原料和制品制造业价格环比上涨2%，同比降7.1%，天然橡胶、TDI价格上涨
1、据国家统计局10月13日公布的数据，2023年9月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.5%，环比上涨0.4%；工业生产者购进价格同比下降3.6%，环比上涨0.6%。1-9月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降3.1%，工业生产者购进价格下降3.6%。2、本周化工板块行情表现。基础化工板块较上周下跌0.65%，沪深300指数较上周下跌0.71%。基础化工板块跑赢大盘0.05个百分点，涨幅居于所有板块第11位。3、我们主要推荐具备长期增长能力的成长个股、逆势扩张下的龙头个股以及处于或即将迎来景气周期的个股。（1）受库存周期影响小的成长赛道，推荐万润股份、华恒生物、凯立新材。（2）复苏背景下高β系数的龙头，推荐万华化学、华鲁恒升。（3）供需优化的景气行业：农药行业（推荐扬农化工）、轮胎板块（赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟）、制冷剂板块（巨化股份、三美股份）。
风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期。化工|华鲁恒升（600426）：上半年以量补价，盈利筑底回升
公司公布2023半年报，上半年营业收入123.59亿元，同比-25.3%，归母净利润17.10亿元，同比-62.1%。1、二季度收入触底后回升，利润环比持续修复，行业景气筑底回升。华鲁恒升2023年上半年实现营业收入123.59亿元，同比-25.3%，实现归母净利润17.10亿元，同比-62.1%。2、盈利能力指标方面：上半年实现毛利率20.9%，销售净利率13.8%，其中Q1/Q2毛利率分别为20.2%和21.5%，环比22Q4和23Q1分别增长1.5PCT/1.3PCT，毛利率持续修复。3、产销拆分来看：23年上半年肥料/新能源相关产品/有机胺/醋酸及衍生品四个板块销量分别为：150.87/96.17/24.64/30.42万吨，较22H1分别+12.7%/+7.2%/-4.3%/+6.0%，销量除有机胺板块较去年同期有所下滑外，其余三个板块销量均有增长。产品价格变动，我们下调公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为45.0/64.71/74.05亿元（前值为53.10/73.98/89.92亿元），维持“买入”评级。 风险提示：产品价格大幅下行；项目建设不及预期；安全环保风险。 
轻纺|致欧科技（301376）：Q3收入增长预计提速，终端景气度提升
公司发布23年前三季度业绩预告，预计23Q1-Q3实现营业收入41.0-42.0亿，同比-0.45%~+1.98%；实现归母净利润2.80-3.0亿，同增63%~75%。1、Q3收入提速，预计同增11%~19%，终端市场景气度提升。23年欧美市场仍然维持高通胀水平，由于居民家庭在必需品方面的支出增加较多，挤压了居民家庭在非必需品方面的支出，多家美国零售商财报指出，消费者更多转向日常杂货等必需品消费，家居、电子产品等非必需品表现疲软。终端消费者可支配收入下降，更多消费者倾向于选择性价比优势较好的线上购物。2、持续渠道拓展，减少单一渠道依赖。公司主要通过亚马逊、Cdiscount、ManoMano、eBay等海外线上B2C平台销售产品，线上B2C平台是公司的主要销售渠道。23H1，亚马逊渠道贡献的主营业务收入同比下滑4.01%，占主营业务收入比仍上升1.56pct至68.32%。公司持续进行渠道拓展，减少对单一渠道依赖。我们预计公司23-25年EPS分别为1.1、1.3、1.6元/股，PE为20、17、14x。
公安备案号 51010802001128号