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天风MorningCall·1012 | 金工-低波/计算机-鸿蒙/金属材料-价格
机构研报精选 / 2023-10-12 08:26 发布
1、作为介于主动和被动之间的投资方式，SmartBeta投资策略通常具有基于规则、投资成本低、策略透明度高三大显著特征。截至2023年二季度末，国内SmartBeta指数基金规模合计为778.78亿元，整体发展态势良好，但相较国外成熟市场仍有较大差距，随着未来产品策略的扩充与丰富，境内市场SmartBeta产品仍具有较大发展潜力。2、资产的预期收益和风险存在负相关关系，这一现象称之为“低波动异象”。我们分别在A股市场的沪深300指数和中证500指数中回测，发现波动率因子在两个股票池的分层表现均较为理想，且波动率因子在大中小盘中均有不错的表现，可见A股市场同样存在低波动异象。3、进一步，我们发现在熊市和震荡行情中，300SNLV、500SNLV都能显著跑赢选样指数，在市场大跌年份跌幅更小，在震荡市中也会有稳定增长，且500SNLV在震荡市中表现更佳，在牛市中也取得了正向的平均超额。通过将500SNLV指数与其他以中证500作为选股空间的SmartBeta指数的表现进行比较，发现500SNLV指数一直长期领先其他SmartBeta指数，底部反弹强势。 风险提示：政策推进不及预期，行业技术进步放缓，本报告基于指数历史数据分析，市场环境、政策变动等因皆可能使得指数投资价值分析失效。 
固收|关注非经济因素与大宗商品通胀——固定收益专题20231009 1、放眼全球通胀似乎很顽固，因为疫情之后货币财政双宽松带动的需求和成本影响，但同时不可忽视的是全球地缘政治紧张带来的非经济因素影响，可能也在上升。与之类似的是1960-80年代。回顾1960-1980年间美国大通胀时期，期间既有经济因素也有非经济因素。美苏冷战持续，导致财政与货币政策在此期间内可能受到军事因素和政治因素的部分干扰，更加难以常理度之。2、2022年，战争爆发并延续至今，此外，叙利亚战争、巴以冲突等地区冲突仍在延续。近年美国军事支出增速有所抬升，并与CPI走势再度呈现类似于1970-80年代的较高吻合度。百年未有之大变局下，国际局势复杂多变，地缘政治难言乐观。主要国家军费支出持续抬升，未来不确定性较强，提醒我们持续关注相关因素的进一步积累以及对于大宗商品和通胀的或有影响。 风险提示：地缘政治风险加剧，冲突规模及持续性超预期，美联储货币政策超预期。 
1、软件生态反哺硬件。受到美国制裁影响，2020年华为手机出货量下降。利用软件生态反哺硬件，鸿蒙将承担华为消费者业务再次崛起重任；移动互联网操作系统市场集中度高，安卓和IOS份额占大部分，华为需要迎合物联网发展，开辟增量市场。2、HarmonyOS4：盘古大模型赋能语音，全新的方舟引擎。8月4日华为开发者大会上宣布最新的鸿蒙4.0系统同时带来了新的小艺，4.0下小艺获得盘古大模型的底层能力加持，在知识获取、逻辑推理、任务规划、记忆扩展、工具调用、创作辅助等方面提供助力。此外，HarmonyOS4搭配全新华为方舟引擎，助力新系统在性能、续航以及流畅度上的全面提升。：1）软件开发/服务：软通动力、赛意信息、汉得信息、中软国际、润和软件；2）软件产品/运营：麒麟信安、智度股份、诚迈科技、卓易信息；3）硬件：神州数码、烽火通信、芯海科技、拓息、亿道信息、九联科技。 风险提示：信创落地不及预期、技术发展不及预期、行业竞争加剧风险。 
金属材料|周观点：海外宏观压制金属价格，或提供较好低位布局时点
1、基本金属：近期在海外宏观以及累库压力下，基本金属价格有所调整，或提供较好低位布局机会，神火股份、云铝股份、中国宏桥、紫金矿业、洛阳钼业。2、贵金属：强劲的就业叠加大量美债发行推升美债收益率，贵金属价格承压。节日期间海外发布多项经济数据，其中美国9月新增非农就业人口达33.6万人，大幅高于市场预期的17万以及前值22.7万人。我们认为随着高利率环境对经济的负面影响逐渐显现，美国经济或将走弱，市场或提前抢跑衰退预期，成为金价上涨催化剂。山东黄金、招金矿业、中国黄金国际。3、小金属：金九得到验证，银十值得期待。九月最后一周诸多金属品种出现调整，但回顾整个九月，锡、锑、镁、稀土等品种价格的整体上行印证了九月需求的好转。华钰矿业、兴业银锡、锡业股份、中广核矿业、中国稀土。
风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。
瑞联新材公布2023年半年度报告，上半年实现营业收入6.16亿元，同比-31.3%，实现归母净利润5829万元，同比-63.8%。1、景气收入利润环比改善，盈利能力有所恢复，销售毛利率为32.6%，同比22H1减少4.6PCT，销售净利率9.5%，同比22H1减少8.5PCT，行业景气下行导致收入、毛利率同比均出现明显下行，但相较22年下半年，收入端已出现恢复端倪，环比收入实现正增长。盈利能力来看：23年Q1/Q2毛利率分别为32.2%/32.9%，创近两年新低，而销售净利率分别为5.1%/12.9%，Q1单季度净利率快速下行后，Q2有所恢复，但仍处于较低位置，盈利能力的下滑拖累公司利润下滑明显。2、显示材料环比回升，医药同比增长，景气实现改善性恢复。公司显示材料板块实现收入5.11亿元，占公司营收83%，同比22H1-36.7%，环比22H2+15.3%，行业景气略有回升；医药板块实现收入7682万元，同比22H1+13.9%，环比22H2-33.1%。医药及显示材料景气下行，我们下调2023-2025年归母净利润预期至1.61/2.39/2.67亿元(前值2.33/2.76/3.32亿元)，维持“买入”评级。 风险提示：消费电子景气持续下行；医药客户订单减少；安全、环保风险。 
建筑建材|鸿路钢构（002541）：Q3产量维持高增长，高端制造订单占比显著提升
1、新签订单保持较快增长，Q3产量维持高增速。23Q1-3公司累计新签订单229.21亿元，同比+17.14%，我们判断在行业需求复苏带动下，23年订单及产量均有望保持较好增长水平。2、大订单数量大幅增加，高端制造订单占比显著提升。21Q3/22Q3/23Q3单季度公司承接的超1万吨的制造合同为14/13/26个，近年来大订单数量持续增加，其中Q3单季度高端制造类大订单为15个，相较于Q2单季度的6个高端制造类订单明显增多。3、智能化转型助力提质增效，Q3政府补助大幅增加。23Q3公司公告收到政府补助1.32亿元（税前），相较于22Q3同比大幅增加1.06亿元，显示地方政府的财政压力有所缓解，亦对业绩形成较好的支撑。考虑到当前智能化转型仍处于前期投入阶段，我们预计23-25年归母净利润为14.5/18.2/22.9亿元，参考可比公司23年平均PE16倍，认可给予公司23年17倍PE，目标价35.82元，维持“买入”评级。
风险提示：钢价持续上行对利润影响超预期；公司产能利用率提升速度不及预期；行业新增供给量超预期；此数据为阶段性数据，以最终三季报披露为准。
能源开采|川投能源（600674）：8-9月来水改善叠加电价提升，投资收益稳健增长 公司发布2023年1-9月业绩快报公告。2023年1-9月，公司实现营业总收入10.2亿元，同比增加15.51%，实现归母净利润38.42亿元，同比增加31.6%。1、8月以来雅砻江来水持续改善叠加电价提升，公司投资收益稳健增长。来水方面，根据来水跟踪，7月来水较差，8月开始来水逐步好转。其中二滩水库在7-9月入库流量分别同比-56.1%/4.6%/21.4%，出库流量分别同比-73.3%/-6.6%/14.4%；锦屏一级水库7-9月入库流量分别同比-36.9%/79.2%/39.7%，出库流量分别同比-54.1%/10%/53.2%。2、长期看，雅砻江未来增量可期。水电方面，在建有卡拉和孟底沟电站；风电光伏方面，今年以来已经陆续投产柯拉光伏电站和腊巴山风电场，目前在建的扎拉山光伏电站装机规模达到117万千瓦，是四川省目前装机规模最大的新能源项目，雅砻江流域水风光互补绿色清洁可再生能源示范基地的建设将持续给雅砻江带来业绩增量。公司各项经营数据持续向好，预计2023-2025年公司归母净利润分别为46.7/49/51.1亿元，对应PE为14.2/13.5/12.9倍，维持“买入”评级。
公安备案号 51010802001128号