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天风MorningCall·1010 |-9月宏观数据/金工&计算机：数字经济/通信：AI/海外
机构研报精选 / 2023-10-10 08:38 发布
1、8月中下旬以来货币、财政、地产等政策边际加码，9月宏观数据走强是大概率事件。总体来看，国债和地方债发行显著放量，信贷投放加速，大概率带动金融数据显著修复；地方债发行和再融资债落地、地产政策边际优化、叠加企业利润修复之下，剔除掉基数效应的投资数据也可能有好转；此外双节出行热度将提振消费动能。2、具体来看，我们预计三季度实际GDP同比4.6%，9月工增同比4.6%，9月固定资产投资累计同比约3.2%，9月社会消费品零售总额同比约5.4%，9月CPI同比0%、PPI同比-2.4%。3、未来的关键，依旧要回到政策组合上。一是美元走强是否继续掣肘货币宽松的节奏，二是货币以外增量政策是否接续，两者组合会带来数据和流动性的变化，最终影响债市。短期内，考虑到大规模稳增长增量政策落地的可能性有限，因此我们判断，宏观图景尚未发生显著变化，我们依旧建议票息为主，兼顾久期。
风险提示：宏观经济走势不确定性，货币财政政策不确定性，市场走势不确定性等。
1、中证全指软件开发指数投资价值：中证全指软件开发指数（简称“软件开发”）涵盖了中证二级行业中的100只软件开发行业标的，是反映软件开发行业股票市场表现的代表性指数。该指数成分股总市值主要集中于200亿元以下，流动性表现良好。行业分布方面，该指数行业集中度高，重点布局软件开发行业。根据Wind一致预测，软件开发指数2023年的预期营业收入增速为21.42%，预期归母净利润增速为172.43%，盈利预期增速较高，具备未来发展潜力。今年以来，软件开发指数收益率为8.36%，业绩表现优于同板块指数的中证软件指数和软件指数，以及代表大中小盘的宽基指数沪深300、中证500和中证1000指数。2、华安中证全指软件开发ETF（基金发行代码“561013”，基金代码“561010”，场内简称“软件ETF基金”），跟踪中证全指软件开发指数，于2023年10月9日发行。
风险提示：本报告基于历史数据分析，市场环境、政策变动等因素皆可能使得本报告分析失效。
通信|周观点：谷歌推出支持AI增强功能手机，三大运营商新兴业务快速增长
1、三大运营商新兴业务保持快速增长。新兴业务收入保持较快增长，三家基础电信企业积极发展云计算、大数据、物联网、互联网数据中心等新兴业务，1-8月份共完成业务收入2392亿元，同比增长18.9%，在电信业务收入中占比为21%，拉动电信业务收入增长3.5个百分点。其中云计算和大数据收入同比增速分别达35.4%和44.8%，物联网业务收入同比增长24.8%。2、AI+数字经济共振的算力方向为长期受益主线，短期逐步进入到去伪存真印证阶段，同时建议积极把握三季度绩优个股。我们推荐把握AI算力方向核心受益的优质标的以及高景气格局好的细分赛道方向：1）AI和数字经济仍为强主线，未来需要紧抓核心受益标的：ICT设备、光模块/光芯片、PCB、IDC/液冷散热、GPT应用、电信运营商等相关公司都有望迎来新机遇。2）“天地一体化”为6G重点方向，通导遥各细分赛道。3）海风未来几年持续高景气，海缆壁垒高&格局好&估值低，投资机会凸显。 风险提示：AI进展低于预期，下游应用推广不及预期，贸易战等风险。 
海外|美股AI周报（2023.10.2-2023.10.6）——9月非农就业数据强劲，AI驱动下软硬件迭代或持续加速
1、9月非农就业数据依旧强劲，超市场预期。美国9月季调后新增非农就业人口33.6万人，为2023年1月以来最大增幅。休闲和酒店行业、政府、卫生保健、专业、科技服务和社会救助的就业岗位有所增加。就业增长一直是经济韧性的关键驱动力，平衡住房和消费品等领域的疲软。2、我们强调未来一年并不在于博弈供给的波动预期，而在于大模型能力继续提升与LLMops能力提升带来的场景拓宽与训练推理需求的双重提升，企业版ChatGPT、GPT3.5开放微调、GPT5秘密训练以及其他大模型的持续迭代等一系列的事件也在持续验证我们的观点。硬件端我们NVDA，其次AMD的GPU进展、网络端Coherent等公司AI拉动的相应需求；软件端我们认为MSFT将受益应用软件与云计算的AI商业化进展与客户群拓展，而整个SaaS板块有望受益于宏观情绪的好转，企业IT支出优化周期的修复，AI则作为长期TAM拓展和ARPU提升的潜在催化剂，AMZNSNOWCFLTDUOLU等公司。 风险提示：海外疫情控制不及预期；企业盈利不及预期；通胀快速上行。 
化工|万润股份（002643）：行业景气较差情况下展现韧性，盈利已修复两个季度
万润股份发布2023年中报，上半年实现营业收入20.74亿元，同比-19.8%，实现归母净利润3.89亿元，同比-20.7%。1、功能性材料稳定，大健康减少影响收入。万润股份按照业务拆分来看：功能性材料23H1实现收入15.42亿元，大健康业务实现收入5.06亿元，分别占收入比重为74.4%/24.4%；两个板块分别实现毛利6.61/1.81亿元，占总毛利比例分别为77.2%/21.1%；功能性材料板块收入较为稳定，收入同比+9.7%，而大健康板块则因为新冠检测试剂盒的缘故，收入同比-56.4%，是收入和利润下滑的主要原因之一。2、按照出口和内销来看，23H1实现海外收入15.58亿元，国内收入5.16亿元，占总收入比重为75.1%/24.9%，毛利率分别为43.0%/36.1%，海外业务毛利率创2年来新高。因大健康业务变动较大，我们微调2023-2025年归母净利润预期至8.32/10.62/14.88亿元，并维持“买入”评级。
风险提示：汇率大幅波动带来损益；安全生产风险；海外资产减值风险。
1、光伏玻璃价格持平，成交较稳。截至9月28日，2.0mm镀膜面板主流大单价格19.5-20元/平方米，环比持平，较前周暂无变动；3.2mm原片主流订单价格19.5-20元/平方米，环比持平，较前周暂无变动；3.2mm镀膜主流大单报价27.5-28元/平方米，环比持平，较前周暂无变动。供给端，周内产能为日熔量共计合计93080吨/日，环比增加1.31%。目前库存天数约17.27天，环比减少2.84个百分点，较前周降幅收窄0.21个百分点。2、浮法价格下滑，利润基本稳定。截至9月28日，本周国内浮法玻璃均价2115.50元/吨，微跌2.52元/吨，跌幅0.12%，跌幅主要来源于前周，周内价格基本稳定。供给端，周内产能为日熔量共计171850吨。库存方面，重点监测省份生产企业库存总量为3982万重量箱，较前周四库存下降50万重量箱。盈利情况：本周国内浮法玻璃行业利润基本稳定。 风险提示：原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期；浮法产能及产能利用率提升超预期。 建筑建材|周观点：建筑业PMI景气度大幅提升，看好城中村改造提速
1、据国家统计局数据，9月制造业PMI50.2%，环比提升0.5pct，22年同期为50.1%。9月建筑业PMI指数为56.2%，环比提升2.4pct，建筑业景气度持续提升，9月建筑业新订单/业务活动预期PMI指数为50.0%/61.8%，环比提升1.50/1.50pct。2、三条主线的投资标的：1）低估值：中国特色估值体系下利好央企蓝筹中国交建、中国建筑、中国中铁、中国铁建等，高弹性地方国企四川路桥、山东路桥、上海建工，此外重视“一带一路”为国际工程带来的板块性机会；2）建筑+：与新能源相关的中国电建、中国能建、苏文电能（与环保团队联合覆盖）、江河集团等；与化工相关的中国化学、三维化学、东华科技等；3）专业工程：推荐钢结构(鸿路钢构、利柏特)，其余与民生相关的粮食安全（中粮科工）（和中小市值&农业组联合覆盖），供热节能（瑞纳智能）、半导体洁净室（亚翔集成、圣晖集成）等细分赛道。
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