美光发布FY23Q4财报，营收、毛利率处于指引上限。当地时间9月27日，美光发布FY23Q4财报，实现营业收入40.1亿美元，环比+6.9%，同比-39.6%，处于此前指引上限（37~41亿美元）；毛利率（Non-GAAP）为-9.1%，环比+6.9pct，同比-49.4pct，此前指引-13.0%~-8.0%，符合预期；净利润（Non-GAAP）为-11.8亿美元，环比+24.8%，同比-172.6%，亏损环比FQ3有所收窄。分产品看，DRAM收入环比提升3%、占比69%，比特出货量环比增加15%左右，ASP环比下降高个位数百分比；NAND收入环比提升19%、占比30%，比特出货量环比增幅超40%，ASP环比下降15%左右。

　　库存持续改善，客户端存货水位趋于正常。FY23Q4公司库存83.9亿美元，存货周转天数162天。公司表示，FQ4客户持续减少库存水位，目前PC和手机终端大多数客户的库存已达正常水位，汽车市场的多数客户库存也趋于正常，数据中心客户库存逐渐改善，预计2024年初恢复正常。

　　FY24Q1业绩指引：预计实现营收42~46亿美元，中值44亿美元，环比+10%；预计毛利率-6.0%~-2.0%，中值-4.0%，环比提升5.1pct；预计摊薄EPS（Non-GAAP）-1.14~-1.00美元，中值-1.07美元，环比持平。

　　行业展望：2024年存储行业有望整体复苏。公司预计2023年行业DRAM比特需求降到低至中个位数增长，NAND增长18%左右，这低于长期预计的DRAM约15%和NAND约20%的复合年增长率。由于终端市场需求改善、客户库存正常化、产品容量提升、AI持续驱动，公司预计DRAM/NAND比特需求同比仍将强劲增长。公司预计2024年DRAM和NAND的供应增长将低于需求增长，2024年将是存储行业复苏的一年。

　　预计24财年CAPEX略高于23财年，HBM产能投资将大幅增长。公司计划2024财年CAPEX同比微增，以支持公司在爱达荷州和纽约州建造前沿晶圆厂的计划，2024财年WFE将同比减少，而封装和测试的CAPEX将同比翻倍。与此同时，公司计划在HBM产能方面的投资将大幅增加。

　　AI服务器增长强劲，公司将于2024年推出HBM3E。从终端市场来看：

　　（1）数据中心：AI服务器需求保持强劲，而传统服务器预计23年出货将同比下降、24年恢复增长。公司利用其1-beta制程、先进TSV等技术开发HBM3E产品，预计将于2024年生产并实现收入。同时公司预计2024年初DDR5的出货量将超过DDR4。（2）PC：FQ4由于客户端笔电带来对LPDDR的需求，公司对PCOEM位元出货大幅提升，公司预计FQ1将向PCOEM出货1-beta的DDR5。（3）手机：公司预计2023年智能手机销量将同比下降中个位数百分比，2024年同比提升中个位数百分比，当前有约1/3的手机至少配置8GB的DRAM和256GB的NAND，同比涨幅超7%。（4）汽车：FY23汽车业务再次创收入记录，公司预计单车存储容量将持续增长。（5）工业：市场于FQ4出现复苏迹象，渠道和客户库存趋于稳定，公司预计复苏将持续至2024年。

　　投资建议：价格拐点已现，存储厂商业绩有望持续修复。随着减产效果逐渐显著，原厂拉涨价格决心强烈，上游供应明显趋紧，根据DRAMeXchange，DRAM供给位元逐季减少，近期南亚科将跟进减产策略，预计产能动态调整20%以内；根据TrendForce，三星已宣布9月起扩大NAND减产幅度至50%。根据CFM，NANDwafer价格持续上扬，市场惜售低价库存，并在备货需求的配合下，现货市场灵活调涨率先迎来普涨行情；本周DDR价格全面企稳、多数上涨。存储涨价效应逐步显现，：兆易创新、东芯股份、普冉股份、江波龙、德明利。信达证券