管理 #拾麦种田# 要是市场非常低迷，我可能会说:“CPC这只股不太值得买。"如果市场上的股票便宜，我们会买更有后劲，或者说更有潜力的股票。从现在的行情来看，股票不是很便宜，也不算贵，价格在合理的范围，向下的风险可能不太大，所以我持有这只股票比较放心。如果市场崩盘了，我们可能会把它卖出去，如果价格差不多的话，会优先考虑买入大幅下跌的股票。

———施洛斯

这是施洛斯70岁时访谈录中的一段话，当时的施洛斯已经有40多年股龄了，很有经验了。

在这里他谈到了一只消费类股票CPC公司, 可以实际理解一下正宗格雷厄姆派门人，对一些股价高于净资产股票（非标准股票）的看法想法做法。

关于这只股票的基本情况，沃尔特施洛斯说:“CPC这家公司是历史悠久的谷物加工公司，他们有非常不错的消费品。总的来说，我喜欢消费股，问题是如今这类股票太贵。人们都发现了它们的价值，所以要便宜买入就难了。 CPC这只股票算不上很便宜，但是它很有价值，它的每股净资产大概是27美元，每股盈利是4美元，股价是40美元，分红是2.20美元，市盈率是10倍，市净率是1.48，我觉得现在不可能按这个价格重建一个CPC，这门生意非常稳定!”。

CPC公司，消费品公司，生意很稳定，施洛斯很喜欢消费品行业，可这个行业的股票常常有些贵，就CPC股票而言，股价每股40元，每股净资产27美元，每股每年盈利4美元，每年分红2.2美元，PE10倍，PB1.48倍。这就是施洛斯从他一辈子聚焦标普手册上看到的公司基本数据，施洛斯常常就是根据这些最基本数据，来进行股票思考买卖的。

股价高于1倍净资产，这就不是施洛斯的理想型，他是常常买入股价低于净资产股票，但这也属于施洛斯可以放宽的尺度（2倍净资产以下），这种估值在消费品板块股票里已经算是比较低的了。有稳定业绩，十年能再赚回一个新厂，有5%的年化分红，公司重置价值大于每股净资产。

对这只不错但不太理想的股票，施洛斯是怎么看待和计划的呢。
施洛斯说:“CPC这只股票可以说从来没涨过，要是不卖的话，可能会亏损10%，看起来风险有限。当然了，这家公司也有问题，它在拉美做生意，但是它的产品确实很好，于是我就买了，将来错不了。卖出价我定在60或者55，大概就是这个范围，关键是买这只股票就当是把钱存在这了”。
这说明，施洛斯也会看一下股票的历史涨跌大概情况（CPC从来没有大涨过），股价比历史最低价高10%，历史数据看风险有限。也看一下公司的基本情况，知道公司基本面的明显优点与缺点（产品很好，做外贸生意风险比国内大）。

CPC公司就是这么个基本情况，施洛斯了解一个公司，基本上仅限于此，他不去公司调研，不深入了解公司信息，不去看公司董事长的能力和规划，不去猜测股票的未来走势。他这就买了CPC，认为“将来错不了”，卖出价买入时也已经想好了（60元或55元，大致是股价两倍净资产卖出，目标是赚百分之四五十），他觉得这就当是存钱了。

再回到最前面，看看施洛斯对CPC股票的总体评价。
从现在（正常）的行情看，“股票不很便宜，也不贵，价格合理，风险不太大，比较放心”。
若是放在低迷市场中比较，“CPC不太值得买，股票都很便宜时，会买更有后劲更有潜力股票”。
买入后若股市大跌市场崩盘了怎么办，若出现理想型大跌了的股票，而CPC这种稳定股票没跌的情况下，“可能会卖掉CPC，优先考虑换入大幅下跌的股票”。也就是说，经验丰富后的施洛斯，对于小部分不太理想的股票，也是有市场变化后的变通考虑的，总之就是追求更便宜和风险更释放。我记得塞思卡拉曼也有近似观点，只要是更便宜，后续可以有调整换股。当然，这个还是要在投资者经验丰富之后，施洛斯这时已经在股市四五十年了，考虑拿捏已经很有分寸了。

当然，我们要把CPC这只股票放在施洛斯整体投资系统里看待，施洛斯可是同时持有几十只股票的，这种稳定但不太理想型股票，持有份额也很低的，并不需要过深了解。

从这个案例可以看出，施洛斯买股票，确实依据很简单，就是靠一些简单数据就买入了，对股价走势、公司生意都只是有一个简单了解，他并不预测股价走势，并不预测公司生意未来，只是做好未来变化的几种应对打算。

施洛斯，不是靠预测（涨跌、生意）来押注买入的，不是赌。即使是这种不太理想型股票，也是不以预测涨跌不以预测生意来买入。而他对于那些基本理想型（股价低于净资产）股票，施洛斯是长持四年越跌越买的。这个案例是他在对待并不太理想股票时的一些变通应对，不是他的标准范例，仅是少量的变通应对思考应对案例。

通过CPC这个股票案例，可以对施洛斯思维行为了解地更完整全面些。

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