江苏恒兴新材料科技股份有限公司，简称：恒兴新材（代码：603276）

公司属于精细化工行业，采购大宗化学品作为原料，围绕有机酮、有机酯和有机酸产业链布局，有效综合利用、研发、生产和销售附加值高、下游市场空间大的特色精细化学产品。

公司的相关产品主要应用于高效、低毒、环境友好型农药、锂电池电解液、香精香料、环保涂料、医药等领域。

1.主要服务和产品情况

报告期内公司主要产品情况如下：

报告期内，公司的主营业务收入产品结构的情况如下：

2.行业的发展情况和未来发展趋势

酮类化工品作为工业上的重要原料，产业发展直接影响下游诸多行业，为国家经济发展的重要支柱。2022 年全球酮类化工品市场规模 2,289.07 亿元，我国是酮类化工品的生产及消费大国，2022 年我国酮类市场规模 629.67 亿元，占全球规模的 27.51%。

我国 2022 年酮类产品总产量 677.13 万吨，其中环已酮的产 量 431.05 万 吨 （ 占 比 63.66% ） 、 丙 酮 的产量为 145.75 万 吨 （ 占 比21.52%），丁酮的产量 44.08 万吨（占比 6.51%），其他酮类产量 56.25 万吨（占比 8.31%）；

2022 年中国有机酮类行业需求量增长到 702.66 万吨。近年来行业的产销均呈逐年上升的态势，市场需求年复合增速为 7.10%；多数企业集中于低端产品的生产，高端产品集中在龙头企业中；竞争层次上，高端产品的市场竞争以技术与品牌为主，竞争层级较高。

3.同行业可比公司

（1）山东高新润农化学有限公司

山东润农成立于 2003 年，位于山东武城，注册资本 6,090.91 万元。经营范围包括 3-戊酮、甲氧基乙酸甲酯、甲醇、乙腈、亚磷酸等产品的生产和销售。

（2）河南弘润化工有限公司

河南弘润成立于 2019 年 9 月，位于河南义马，注册资本 3,000 万元，于2020 年 12 月投产运营，年产值达 1.5 亿元。

河南弘润主要从事有机酮、酸的研发与生产，产品包括：甲基异丙基酮、二异丙基酮、丙酮、以及异丁酸等多个品种。

（3）山东松盛新材料有限公司

山东松盛成立于 2017 年，位于山东济宁，注册资本 9,000 万元，产品包括：苯甲酸乙酯、丁二酸二甲酯、丁二酸二乙酯、苯乙酸甲酯、苯乙酸乙酯等。山东松盛电子化学品（有机酸酯类）的产能为 5 万吨/年。

（4）潍坊齐益化工有限公司

潍坊齐益成立于 2006 年，位于山东青州，注册资本 100 万元。其致力于正丁酸、异丁酸的研发、生产、销售，是目前国内较大的正丁酸、异丁酸生产企业。

（5）润泰新材料股份有限公司

润泰新材成立于 2010 年，位于江苏泰兴，注册资本18,500 万元。润泰新材是一家从事成膜助剂、增塑剂等精细化工产品研发、生产和销售的企业，正/异丁酸主要作为润泰新材生产主要产品的原材料，少量对外出售。2021 年润泰新材正/异丁酸销售收入为 3,502.09 万元。

4.募集资金用途

5.财务分析

预计 2023 年 1-9 月业绩情况

经公司预计，2023 年 1-9 月公司营业收入 49,508.08 万元至 55,008.08 万元，较 2022 年 1-9 月同期增长为-4.89%至 5.67%。

2023 年 1-9 月公司扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润7,217.81 万元至 8,002.81 万元，较 2022 年 1-9 月同期增长为-3.97%至 6.48%。

营业收入及净利润预测下限的下降幅度较 2023 年上半年的降幅有明显收窄趋势，并有可能较上年同期实现增长。

公司 2022 年至 2023 年分季度营业收入环比增长情况如下表所示：

从上表可知，公司 2022 年三季度至 2023 年一季度处于下滑阶段，主要受宏观经济环境的影响所致。

2023 年二季度开始，公司老产品稳定增长（3-戊酮、甲基异丙基酮、丙酸

丙酯、丙酸乙酯、丁酸乙酯、异丁酸及正戊酸 7 种产品二季度合计销量较一季度增长约 22%）、海外市场持续开拓（二季度较一季度销售数量增长约27%）；新产品放量增长（乙二醇二醋酸酯、正丁酸、三丁酸甘油酯、2-戊酮及丙酸酐 5 种产品二季度合计销量较一季度增长约 57%，二季度毛利率较一季度上升约 9 个百分点），潜力产品出货增加（即半年度单品收入在 150-500 万之间的产品，丙酮缩甘油、2-甲基丁酸乙酯、苯丙酮、正丁酸酐及硅酸乙酯 5种产品二季度合计销量较一季度增长约 69%），经营业绩企稳回升，预测 2023年三季度环比持续增长。公司宁夏厂区一期的产品（丁酸钠、丁酸钙等脂肪酸盐系列产品及环戊酮）将于 2023 年四季度正式销售出货。

6.IPO估值

本次发行价格 25.73 元/股对应的市盈率为：

44.35 倍（每股收益按照 2022 年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行后总股本计算）。

截至 2023 年 9 月 11 日（T-3 日），主营业务与发行人相近的上市公司市盈率水平具体情况如下：

发行人23年估值偏高，但本身业绩波动受宏观经济影响较大，随着宏观经济周期归来，业绩有望大幅增长，我认为值得博弈。

7.申购建议及盈利预测

结论：恒兴新材（代码：603276）IPO上市估值偏高，性价比正常，有一定概率破发风险，建议申购，我选择申购。

预计一签预获：0.7万