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天风MorningCall·0915 | 迈为股份/医药-中药行业/家电-解读热威股份/环保公用
机构研报精选 / 2023-09-15 08:17 发布
机械|迈为股份（300751）：2023年中报点评：聚焦HJT新技术放量！
公司发布2023年半年报。2023H1实现营收28.69亿，同比+62.98%；实现归母净利润4.25亿元，同比+7.13%；实现扣非归母净利润3.82亿元，同比+6.42%。1、双面微晶：22年9月，迈为联合SunDrive采用可量产双面微晶设备，实现26.41%的实验室效率；于22年12月开始交付客户。2、电镀铜：23年6月，迈为联合SunDrive采用HJT结合铜电镀工艺的可量产技术，创造26.6%效率。3、靶材低铟化：通过对溅射单元的不断优化，目前迈为的最新设备对于100%铟基靶材的理论单耗已从近20mg/W降至13.5mg/W，旧设备亦可升级；预计在2023年末，异质结电池制造整体解决方案中100%铟基靶材的理论单耗可降低到12mg/W左右；考虑到公司订单确认周期等，我们将23-24年归母净利润预测由12.51/16.13亿元调整为12.07/17.09亿元，预计25年归母净利润为20.91亿元。对应PE分别为27.82/19.65/16.06X，维持“买入”评级！ 风险提示：HJT降本增效进展不及预期；设备厂商竞争格局恶化；验收周期长导致经营业绩波动；光伏行业景气度下滑等。 
1、2023年6月以来，中药板块估值已得到充分调整，同时行业利空政策如中成药集采等陆续出清。疫情相关品种需求逐步回归常态化下，我们建议战略重视板块内部结构性机会，自身产品力强+内部改善明确的个股。中药行业核心的优势是政策支持下需求持续向好，我们建议从中期维度去看待企业的变化趋势。2、：中药OTC：自主提价权下看好具备较强品牌力及管理改善预期的龙头企业：华润三九、九芝堂、葵花药业、太极集团、羚锐制药、江中药业、健民集团、贵州百灵、康恩贝、桂林三金；消费中药：疫后保健需求旺盛，具备提价预期相关标的：同仁堂、东阿阿胶、寿仙谷、广誉远、片仔癀、云南白药；院内中药：医药反腐环境下，具备较强产品力+研发实力的龙头标的：济川药业、康缘药业、方盛制药、以岭药业、贵州三力、新天药业、盘龙药业、天士力、一品红； 风险提示：政策波动的风险，个别公司业绩不及预期，市场震荡风险，新冠疫情进展具有不确定性。 
1、我们认为“地产”链条（厨大电&白电）仍然值得重视，从政策来看，上周沈阳、南京、大连等多个城市宣布取消多项住房限购政策。结合此前出台的超大特大城市城中村旧改政策，我们认为地产政策或仍在持续加码！2、维持对于【出口】链条下半年增速或将回暖判断。8M23国内家电出口总额81亿美元，yoy+11%（7M23yoy-3%）。7-8M23国内家电出口总额154亿美元，yoy+4%（2Q23yoy+2%），均呈现出向上趋势，且明显好于整体出口，叠加大宗&汇兑&海运等成本端利好，“出口”链条在三四季度的确定性较强。3、标的方面，推荐关注：1）大家电：如【海信家电】/【格力电器】/【海尔智家】/【海信视像】/【美的集团】；2）地产强周期：如【老板电器】/【公牛集团】/【亿田智能】/【华帝股份】等；3）小家电：如【石头科技】/【新宝股份】/【科沃斯】/【比依股份】/【苏泊尔】等。
风险提示：房地产市场景气程度回落的风险；汇率、原材料价格波动风险；新品销售不及预期的风险。
1、为何需要容量电价——保证电力系统充裕性的必要工具。如不妥善解决企业资本成本的回收问题，必然妨碍企业投资信心，导致长期发电投资不足，从而导致火电机组容量不足，影响电力系统的供电可靠性，因此需要构建适合中国电力市场的容量机制。2、容量电价依何而定——以单位容量固定成本为依据进行核算。容量补偿机制将机组的容量成本回收与发电运行相对解耦；电量电价主要反映发电厂的变动成本，与燃料费用和材料费用等密切相关。3、随着火电角色的转变，单一电量市场仅能保障火电机组边际运行成本的回收，不能体现火电机组作为调节性电源的容量价值。为保障电力系统长期容量充裕性，并提供有效的发电投资信号，采用合理的容量补偿机制将是未来的发展方向。具体标的方面，【华能国际】【皖能电力】【建投能源】【京能电力】【华电国际】【大唐发电】等。
风险提示：宏观经济下行、用电需求不及预期、装机增长不及预期、电价下调、以及产业政策调整等风险。
电子|立昂微（605358）：23Q2业绩环比提升，功率器件、射频芯片业务
公司发布2023年半年度报告。2023H1实现营业收入13.42亿元，同比下降14.22%；实现归母净利润1.74亿元，同比下降65.49%。1、23Q2营收及利润均实现环比增长，公司产业链上下游一体化布局，优势硅片、功率器件及化合物半导体业务三足鼎立，产品结构持续优化。2、光伏+车规核心布局，功率器件业务订单饱满，IGBT完成小批量出货。根据YOLE，2021年功率半导体器件市场应用中，交通和能源分别为63亿美元和17亿美元，且预计2027年市场规模分别达到135亿美元和28亿美元，CAGR分别达到最高的13.5%和次高8.8%。3、定增项目进展顺利，22年末完成可转债发行。年产180万片集成电路用12英寸硅片项目、年产72万片6英寸功率半导体芯片技术改造项目和年产240万片6英寸硅外延片技术改造项目投入进度分别达96.43%/100.74%/98.10%。受国际形势和宏观经济环境等因素的影响，半导体行业景气度下滑，市场需求疲软，我们下调盈利预测，预计2023/2024/2025年公司归母净利润由7.04/9.51/11.90亿元下调至4.65/6.49/8.51亿元，维持公司“买入”评级。
风险提示：下游产品销量不及预期、产能建设不及预期、原材料价格波动。电子&机械|精测电子（300567）：23H1营收缓增，半导体及新能源业务有望助力业绩持续增长
公司发布2023年半年度报告。2023H1公司实现营业收入11.1亿元，同比增长0.46%；实现归母净利润0.12亿元，同比下降58.56%。1、公司是国内半导体检测设备领域领军企业之一，已基本形成在半导体检测前道、后道全领域的布局。产品线相关产品已取得相应订单并完成交付，目前批量订单正在积极争取中。2、未来，公司将继续深耕集成电路领域，面向世界科技前沿，加大研发投入，不断推进光学检测和电子光学检测两大方向半导体前道量测和测试领域的关键设备研发及产品迭代，提升公司自主研发创新力，致力于打破目前集成电路高端检测设备被国外厂家垄断的局面，不断推进、引领半导体检测设备国产替代化进程。全球经济下行，消费电子市场需求疲软，终端消费需求复苏缓慢，下行周期压力仍在，我们下调盈利预测，预计2023/2024/2025年公司归母净利润由3.66/4.99/7.02亿元下调至3.49/4.76/6.22亿元，维持公司“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行风险、客户集中风险、研发不及预期风险、市场竞争加剧风险、可转债项目实施不及预期等。环保公用|国电电力（600795）：火电业绩大幅提升，新能源转型加速
2023年上半年公司实现营业收入883.52亿元，同比减少3.08%；实现归母净利润29.88亿元，同比增长30.37%。1、入炉标煤同比降低24元/吨，上半年煤电贡献归母净利13亿元。综合来看，公司上半年煤电贡献归母净利13亿元。展望未来，三季度电量水平一般较高，我们认为煤电盈利仍有望进一步改善。2、上半年水电板块业绩受来水偏弱承压，三季度有望改善。公司水电板块上半年共实现净利润6.7亿元，实现归母净利润4.91亿元。从近期来水数据来看，大渡河来水同比有所提高，我们认为三季度水电盈利能力有望改善。3、新能源上半年实现归母净利14亿元，项目建设持续推进。截至2023年6月末，公司在建风电项目102.63万千瓦，在建光伏发电项目517.38万千瓦。考虑到公司23H1业绩及煤价、新能源项目获取及建设情况，上调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为70.8、88.6、102.4亿元（前值为69、82、96亿元），对应PE为9、7、6倍，维持“买入”评级。
公安备案号 51010802001128号