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天风MorningCall·0913 | /通信-光博会/机械-周观点/数据-新能源汽车
机构研报精选 / 2023-09-13 08:13 发布
1、从8月中国出口来看，欧日经济依然低迷，8月中国对欧盟、英国、德国、日本等出口同比为-19.6%、-12.9%、-22.7%、-20.1%。相比于美国，欧洲终端需求持续回落、库存去化速度偏慢、经济景气度位于较低水平。2、日本经济也迟迟未见起色，3月以来日本制造业PMI处于49.5%左右波动，未见明显好转；两人以上家庭月均消费支出实际同比持续回落至7月的-5%，创2022年以来新低；出口也已经转负。3、8月出口数据是全球经济现状的映射，当前全球经济呈现美国强、欧洲日本弱的格局。美国作为全球主要消费国之一，美国经济强，则中国、东盟、墨西哥等相关上游生产国经济也不会太差。但在美国之外，欧洲、日本等国内经济依旧偏弱，国内偏高的库存、疲弱的需求或意味着在这一轮全球经济复苏中，欧盟、日本或会滞后于美国。 风险提示：美国经济复苏低于预期，日本经济增速偏低，欧洲经济复苏低于预期。 
通信|周观点：光博会洞见光通信创新趋势，同时重点关注卫星通信
1、洞见光博会：800G、1.6T、LPO、硅光、CPO、相干等为产业/技术创新趋势。从旭创、德科立、光迅科技、源杰科技等厂商展示情况来看，受益AIGC显著拉动的800G高速率产品表现最为热门，并已有1.6T速率产品推出，未来高速率演进趋势明确。2、AI+数字经济共振的算力方向为长期受益主线，并且开始进入业绩兑现阶段，短期建议积极关注Q3基本面受益于AI而显著改善的标的。我们推荐把握AI算力方向核心受益的优质标的以及高景气格局好的细分赛道方向：1）AI和数字经济仍为强主线，未来需要紧抓核心受益标的：ICT设备、光模块/光芯片、PCB、IDC/液冷散热、GPT应用、电信运营商（数字经济+工业互联网）等相关公司都有望迎来新机遇。2）“天地一体化”为6G重点方向，通导遥各细分赛道。3）海风未来几年持续高景气，海缆壁垒高&格局好&估值低，投资机会凸显。 风险提示：AI进展低于预期，下游应用推广不及预期，贸易战等风险。 
机械|周观点：顺周期筑底有望逐渐修复，我们认为估值+位置是关键！
1、顺周期自动化：1）顺周期是机械近一年多以来数次博弈的板块，本周末地产政策密集调整优化，顺周期关注度显著提升；2）根据我们的高频跟踪，当前无论是库存（工业产成品存货）还是需求（M1-M2）均在底部区间；3）目前博弈的核心变量是政策超预期的空间，政策指引朝上、短期板块反弹概率显著加大。2、工程机械：我们跟踪7月份出口数据：7月当月，工程机械出口金额总计81亿元，同比-5.29%；北美洲8亿元，同比+41.26%；亚洲29亿元，同比-11.28%；欧洲20亿元，同比-15.20%；拉丁美洲10亿元，同比-1.00%；非洲12亿元，同比+34.22%。3、人形机器人：拓普集团在中报明确提及人形放量规划，计划2023年度形成年产10万台的一期产能，后续将年产能提升至百万台。4、光伏异质结+铜电镀：通威在第十六届SNEC大会上顺利推出两款新型TNC及THC组件产品，THC组件最高功率达到730W，转换效率23.5%。 风险提示：原材料价格大幅波动风险；设备订单不及预期；宏观经济波动风险。 
数据|新能源汽车景气度跟踪：M9W1订单呈双位数增长，交付冲高后大幅回落
1、9月第1周订单较8月同期M8W1+15%至+20%，订单双位数增长，环比M8W4-10%至-5%，有少许回落。从整体表现上看，4家车企中有2家车企的同比增速高于整体水平，3家车企9月周订单数不及M8W4。具体来看，车企C的M9W1周订单较同期M8W1小幅下降，较M8W4双位数下降，车企D9月第1周增速较M8W4小幅下滑，尽管车企E较同期增长+10%至+20%，但环比M8W4订单量下滑明显。2、我们认为，交付节奏在8月冲高后帮助车企消化了手中的大部分订单，导致进入9月后有所降温。车企在8月对部分车型的降价促销活动将累积订单，为后续的交付放量提供基础。新能源购置税减免政策的延续将延续新能源汽车的购买热度，加速汽车市场下沉，车企在手订单有望进一步积累。推荐国内自主品牌【比亚迪】、【广汽集团】、【长安汽车】、【吉利汽车】、【长城汽车】，造车新势力【理想汽车】、【小鹏汽车】；【蔚来汽车】。
风险提示：调研样本有限不代表行业全貌；调查问卷获取订单及销量预测数据仅供参考；行业景气度不及预期；零部件供应不稳定；疫情形势不及预期影响生产销售；新产品推出不及预期。
客户认为这个位置不必悲观，但乐观长期的方向或依旧不明确。过去一段时间风格切换较频繁，关于接下来的投资方向，综合考虑当前的经济状况、估值水平以及库存周期所处的阶段，后续或有更多稳增长、促内需的政策陆续出台。客户目前较为看好政策刺激下的顺周期题材，中长期视角则比较关注AI驱动的产业机会。 
机械&电新|江苏雷利（300660）：多元布局稳步成长，盈利能力环比改善
2023H1实现营收14.69亿元，同比+0.27%；实现归母净利润1.67亿元，同比+8.18%。2023Q2实现营收7.64亿元，同比+2.72%，环比+8.51%；实现归母净利润0.96亿元，同比+12.06%，环比+33.38%。①产品研发：汽车、储能用电子水泵系列等新产品，在新能源商用车、储能等领域实现量产；车用激光雷达电机进入批量生产阶段，车用电动空调执行器及主动安全电机进入样品测试阶段，车用电动空调压缩机控制器进入量产阶段；空调无刷电机进入批量生产阶段；医疗器械呼吸机用音圈电机处于批量生产阶段；工控领域中微型滑动丝杆、行星滚珠及滚柱丝杆、无刷空心杯电机及其精密传动组件、伺服电机等目前处于样品测试阶段。②工厂情况：1）设有江苏省微电机制造高效自动化装备工程技术研究中心及江苏省企业技术中心两个省级技术中心和一个省级智能工厂；2）已有39条自动化产线。预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.65/4.67/5.37亿元，对应PE为26.64/20.79/18.08，维持“买入”评级。
风险提示：新业务订单不及预期，汇率波动，新冠疫情反复等风险。
环保公用|金开新能（600821）：业务持续拓展，上半年归母净利同比+39%
2023年上半年公司实现营业收入17.08亿元，同比增长10.72%；实现归母净利润5.17亿元，同比增长38.72%。1、公司并网装机已达4.3GW，储备项目主要分布于京津冀及中东南部等。2023年上半年，公司累计完成发电量36.35亿千瓦时，同比增长11%。2、业务拓展叠加费用管控能力提升等影响下，上半年归母净利同比+39%。叠加发电量增长，上半年公司营业收入同比增长10.7%至17.1亿元。综合来看，公司上半年净利率同比提高6.2pct至32.3%；实现归母净利润5.2亿元，同比增长38.7%。3、制定三曲线战略布局，公司预计23年新增装机2GW。公司制定了“新能源新技术数字化”三曲线的战略布局，并同步制定了相应的战略安排，积极布局上游光伏组件制造业、新能源供应链服务等创新业务领域。考虑到公司23H1业绩及业务拓展情况，预计公司2023-2025年归母净利润为10.3、14.1、17.2亿元，对应PE为13、10、8倍，维持“买入”评级。 风险提示：新增装机不及预期、补贴兑付节奏大幅放缓、行业技术进步放缓、电价下调的风险、下游需求低于预期等。 
海外|小鹏汽车23Q2业绩点评：业绩有望触底回升，智能化成为下一阶段核心产品力
1、年初我们强调小鹏汽车的相对α或伴随全新产品周期在2023年H1初现，看好小鹏智能化优势逐渐转化为相对竞争优势，多项技术落地将构筑中长期小鹏汽车的成本优势。2、现阶段我们认为小鹏订单短期仍受制于核心零配件短缺，但交付提速节奏较强。3、展望下半年和24年汽车市场，在行业或开启价格战和特斯拉改款发布的背景下，小鹏全新产品线仍具备较强的综合产品竞争力。我们认为汽车智能化在经历硬件标配后将在下半年开启高阶智驾软件标配趋势，但小鹏的高阶智驾的开放速度和软件体验有望领先友商，我们也判断小鹏有望通过越级的智能化和硬件产品力能够在降价潮和特斯拉改款发布后始终保持销量增长。建议重点关注小鹏汽车G6的产能爬坡和交付情况。
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