核心观点

　　公司发布2023年半年度业绩：23H1实现营收36.86亿元，同比增长18.99%；实现归母净利润3.69亿元，同比增长46.89%；实现扣非净利润3.41亿元，同比增长47.51%。

　　点评：

　　营收同环比增长，商用车齿轮增速快。其中，23Q2公司实现营收18.95亿元，同比增长31.31%；实现归母净利润1.98亿元，同比增长49.38%；实现扣非归母净利润1.86亿元，同比增长49.56%。拆分业务板块，23H1乘用车齿轮/商用车齿轮占总营收比重分别为49.87%/12.01%，同比分别+13.98%/+78.28%。

　　盈利能力同环比提升，持续推进降本增效。23Q2公司毛利率达21.55%，同比+0.78pct，环比+0.78pct；公司净利率达10.97%，同比+1.62pct，环比+1.16pct。费用率方面，23Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别1.0%/3.7%/4.9%/-0.6%，同比分别+0.1pct/-0.7pct/+1.0pct/-1.6pct，环比分别+0.1pct/-0.5pct/+0.7pct/-1.9pct，公司费用率降低带动净利率提升。

　　建设环研传动研究院，稳扎稳打发力传动业务。公司建设全资子公司环研传动研究院，目前环研已形成较为完整的研发体系，包括量产支持、新产品开发和前瞻性科研，软件开发、涂层研究、精密成形研究、制造装备研究等。公司加速新品研发和客户覆盖，目前已覆盖新能源车辆、船舶、工农机械、智能出行等领域，公司稳扎稳打业绩有望进一步兑现。

　　加速全球化布局，抢占海外市场。公司23年7月发布公告，建设匈牙利工厂，计划投资总金额不超过1.2亿欧元，有望于26年贡献收入。公司布局海外基地将有利于快速发展海外供应链，进一步提升全球市占率，推动公司国际化进程。

　　投资建议：公司在齿轮领域深耕多年，发力机器人业务。预计2023-2025年营收85.1/104.4/125.7亿元，对应归母净利润8.2/10.6/13.7亿元，当前市值对应2023-2025年PE为34.0/26.5/20.3，维持“买入”评级。首创证券