下文中用到的数据来自巨潮资讯301323新莱福招股说明书和银河证券海王星股票软件，在分析中可能有逻辑混乱和计算马虎之处，切不可直接套用。有不妥之处，还望指正。谢谢！

       301323 新莱福于2023年6月6 日深圳股票交易所创业板上市，每股发行价39.06元，9月8日收盘价43.13元，只比发行价高出10.42%。

       股票上市当天即是巅峰，最高达到59.96元，收盘收于53.99元，随后股价一路向下，在26日探底后转身又一路向上，共26个交易日，再次登顶55.76元，一日游后再次向下，再次探底后又翻身一路向上，几次摸顶后回落到现在，且在7日市场一片绿时逆势翻红，发出买入信号。尽管随着8日的下跌买入信号消失了，但这应该是最后一跌，接着股价将上行。

        一．行业地位：

       公司现有两大业务，吸附功能材料和电子陶瓷元件。

       在吸附功能材料——磁胶材料方面，根据美国第三方咨询机构 BCC Research 的报告，全球粘结永磁铁氧体相关材料 2017 年市场规模约为 3.94 亿美元（折合约 26.60 亿人民币），预测 2022 年可达到 4.89 亿美元（折合约 33.71 亿人民币）；2021 年，发行人吸附功能材料年销售量超过 2,300 万平方米，覆盖欧洲、东亚、 北美等多个区域，是目前全球最重要的供应商之一；发行人 2022 年全年吸附功能材料——磁胶材料的收入为 5.76 亿元人民币，占其预测 2022 年全球市场总额的 17%，在行业内有重要的市场地位。

        在电子陶瓷元件——环形压敏电阻方面，发行人环形压敏电阻年销量超过15.6 亿只，公司已成为全球范围内品类齐全、市场占有率领先的主要供应商。根据中国电子元件行业协会的统计，2021 年发行人有刷微电机用环形压敏电阻全球市场占有率约为 29.4%。

二．经营情况： 

22年1—3月                          23年1-3月         同比

销售收入：  18523万            16429万            -11.30%

营业利润：    3929万              3185万            -18.92%

归母净利润： 3524万             2827万            -19.80%

扣非净利润： 2880万             2552万            -11.38%

经营现金流： 4295万               960万             -77.65%

22年4—6月                          23年4-6月           同比

销售收入：  18691万            18935万              1.30%

归母净利润： 3202万              3255万              1.66%

扣非净利润： 2815万              2925万              3.91%

经营现金流： 2150万                 83万            -96.14%

       一季度经营业绩全面下降，公司解释说2023 年 1-3 月营业收入相比上年同期降低 2,093.24 万元，变动率为11.30%，主要原因系公司于 2023 年 1-2 月，因各种原因不同程度的停工，对企业正常 生产经营活动的影响相对较大；此外，全球电子消费行业需求放缓等因素，亦对公司造成一定影响。虽然公司三月份各项经营数据已经大幅度改善，但受前两个月影响， 导致 2023 年一季度的整体营业收入出现小幅下降。

       2023 年 1-3 月，公司的净利润较去年同期下降 18.26%，主要系收入下降引起的毛利额下降、政府补助下降、汇兑损失上升等因素综合影响所致；剔除政府补助等非经常性项目后，公司扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润同比下降幅度相对较 小，仅为 11.38%。

       公司 2023 年 1-3 月经营活动产生的现金流量净额相比上年同期降低 3,334.86 万 元，主要系受全球经济增速下行、欧美通胀、冲突等综合因素，2023 年 1-3 月资金回笼金额较去年同期减少综合所致。

注：23年上半年经营活动产生的现金流量净额相比上年同期降低5400万元主要沉淀到应收账款中了。公司的销售模式决定了应收账款是可控的。

主要产品产能、产量、销量、产能利用率、产销率的情况

2022 年

产品类别                         单位        产能               产量               销量                 产能利用率         产销率

吸附功能材料-磁胶材料   万平方米 2,898.00            1,977.57        2,063.06        68.24%              104.32%

吸附功能材料-消费制品          万个 4,100.00            4,003.70        4,165.24        97.65%              104.03%

电子陶瓷元件-环形压敏电阻   万个 161,210.40     139,202.40    141,243.62       86.35%              101.47%

电子陶瓷元件-热敏电阻          万个 27,000.00           7,885.41        7,554.82       29.21%                95.81%

2021 年

产品类别                            单位           产能                 产量               销量                  产能利用率       产销率

吸附功能材料-磁胶材料      万平方米         2,738.00         2,404.22          2,350.74       87.81%             97.78%

吸附功能材料-消费制品             万个         4,100.00         3,981.13          4,370.04       97.10%           109.77%

电子陶瓷元件-环形压敏电阻       万个    161,210.40      161,315.50      156,803.12     100.07%             97.20%

电子陶瓷元件-热敏电阻              万个       23,144.00        16,184.84        15,783.89      69.93%             97.52%

2020 年

产品类别                           单位            产能               产量                 销量                产能利用率   产销率

吸附功能材料-磁胶材料     万平 方米         2,290.00        1,983.38          1,947.11      86.61%         98.17%

吸附功能材料-消费制品             万个         4,100.00        2,821.18          3,181.13      68.81%       112.76%

电子陶瓷元件-环形压敏电阻      万个     154,000.00    151,732.17       152,315.57      98.53%       100.38%

电子陶瓷元件-热敏电阻             万个       12,740.00      12,706.94         12,614.37      99.74%         99.27%

       2020 年、2021 年和 2022 年，公司吸附功能材料的毛利率分别为 37.19%、39.87% 和 40.40%，稳定且逐年稍微有提高，23年上半年38.23%，又有所下降。

电子陶瓷元件的毛利率变化情况如下： 单位：万片、元/片

年度              销售数量               平均销售单价     平均单位成本     毛利率

2022 年度     148,798.44           0.0580              0.0410               29.31%

2021 年度      172,587.01          0.0642              0.0373               41.96%

2020 年度      164,929.94          0.0596              0.0334               44.05%

       电子陶瓷元件的毛利率从20年的44.05%到21年的41.96%，再快速下降到到22年的29.31%，

       2021 年，环形压敏电阻产品毛利率较为稳定，而热敏电阻产品原材料价格上涨及 当期社保减免政策的取消，导致热敏电阻的成本有所上升，同时由于上述情形对热敏 电阻产品的影响较大，拉低了21年电子陶瓷元件产品的整体毛利率。         

       2022年，在环形压敏电阻销售数量基本稳定下（16.13亿个下降到14.12亿个，下降幅度12.46%）；热敏电阻销售数量从20年12614万个上升到21年15784万个，再快速下降到22年的7555万个，下降超过50%。电子陶瓷元件的产量相比过往有所下降，导致电子陶瓷元件的单位成本金额有所提升，结果22年电子陶瓷元件毛利率下降约12.65 个百分点，毛利率下降幅度达到30.15%。

       虽然有环形压敏电阻销售数量下降的因素，但是热敏电阻销售数量下降幅度更大，因此可以判定热敏电阻的毛利率应该高于环形压敏电阻的毛利率。

        23年上半年电子陶瓷元件的毛利率已经恢复到30.32%的水平，且销售收入达到6376.5212万，超过历年的一半（2020 年、2021 年和 2022 年分别是 9835.4251万、1.1083亿和8623.1646万），期待3、4季度热敏电阻销售数量继续好转，提高电子陶瓷元件整体的毛利率。

       三．愿景

       近一段时期，吸附功能材料稳定经营，不会有太大变化；主要还是看电子陶瓷元件，其中环形压敏电阻稳定经营，而年初收购一公司，完善了片状压敏电阻产业链，片状电阻的市场要远大于环形电阻市场，如5G 手机中片式电阻则将上升至 500 颗以上，而传统手机的片式电阻的平均用量约为 80～150 颗。

       根 据 IDC 的估测，全球 2021 年可穿戴式设备市场整体出货量达到 5.33 亿左右。穿戴设 备通常需要配备运动传感器、生物传感器、环境传感器等，对于起传感功能的电子元 器件有较大的需求。

        在刚起步的高毛利热敏电阻产品方面，发行人掌握从芯片制备到器件封装的完整核心技术，通过自主研发的生产 及检测设备实现了自动化生产，生产效率和产品精度均处于国内先进水平。目前，发行人的热敏电阻已经应用于三星、华为、联想、华硕、OPPO 等多个知名品牌产品，或许给我们带来意外惊喜。

       其他功能材料主要为高比重合金以及新一代高能射线防护材料等。其中，高能射线防护材料是指公司制备的可用于 X 射线和 γ 射线防 护、宽能量覆盖范围的射线辐射防护材料，该产品可替代传统含铅材料，无毒无害、轻薄 柔软，避免了有毒重金属铅元素在生产和使用过程中对人体及环境造成的不可逆危害，可广泛应用于医疗、安检、核电、核工业、军工等行业。此外，针对国家在核电、核工业领域发展的重大需求，发行人着重开展了放射性物质防 护手套、防氟防氚手套、中子防护材料等产品的研发工作。

        高比重合金产品是指采用自主研发的特种粉体，通过优化成分设计，制 备的高致密、高密度合金材料，具有很好的性价比。该产品广泛用于压缩机、汽车、 手机、空调、可穿戴设备、电脑外设等领域，起增大振动能量或保持平衡的作用。

       相比于 2020 年，2021 年及 2022 年，公司 进一步加大了其他功能材料的业务开拓力度，高能射线防护材料、高比重合金等产品收入总体保持增长态势。

       2020 年、2021 年和 2022 年以及23年上半年，公司其他功能材料收入分别为 3,960.35 万元、 5,308.62 万元和、4,927.86 万元和3274万元。

       2020 年、2021 年和 2022 年，公司其他功能材料产品的毛利率分别为 32.73%、28.11% 和 20.52%。23年上半年已经提高到35.51%的最好水平。

       公司生产的高能射线无铅防护材料已出口美国、德国、英国、法国、意大利、澳大利亚、韩国、印度等国家和地区，目前境外客户主要涉及安检、医疗等应用领域。

       由于其他功能材料销售收入占比很小，故对公司经营影响不大。

       远期看好电子陶瓷元件扩产，尤其是新型稀土永磁项目。

       公司自主研发了新型稀土永磁粉体制备技术，通过制备出饱和磁 化强度媲美钕铁硼，且具备更高各向异性场、耐腐蚀性、抗氧化性的钐铁氮产品，实现对部分粘结钕铁硼产品的有效替代。预计该产品可在智能手机、汽车电子、通讯控 制设备、家用电器、医疗器械等产业领域实现广泛应用。此外，该产品主要使用氧化钐作为主要稀土原料，通过对该类伴生轻稀土的有效利用，可以将稀土资源发挥出更大的价值，对我国稀土产业的平衡发展具有重大意义。

       稀土永磁材料由于其优异的磁性能，在日用电子产品不断小型化、轻量化发展的 背景下获得了广泛的应用。其中钕铁硼稀土永磁材料使用量最大、应用最广泛。但钕铁硼市场强劲的需求也带来了问题：（1）氧化钕原材料价格不断上涨，磁体价格越来 越高；（2）稀土矿中与钕伴生的钐、镧、铈等轻稀土资源因需求低被大量囤积，稀土资源利用严重失衡。

       公司新项目旨在实现新型钐铁氮稀土永磁材料的产业化发展。通过制备出饱和磁化强度媲美钕铁硼，且具备更高各向异性场、耐腐蚀性、抗氧化性的钐铁氮产品，钐铁氮以磁性能优异、电阻率高、涡流损耗小及成型自由度大等特点，可有效取代部分应用的粘结钕铁硼产品，在智能手机、汽车电子、通讯控制设备、家用电器、医疗器械等产业领域实现广泛应用。

       项目计划投产的钐铁氮稀土永磁材料在行业内属于前沿技术，具有较强的成本 优势和更高的产品技术附加值。

       根据上海有色网的数据，2022 年9 月 7 日，稀土原材料氧化钐的价格约为 17,000 元/吨；而稀土原材料氧化钕的价格约为 625,000 元/吨。钐铁氮稀土永磁材料使用的氧化钐原材料价格低，仅为氧化钕价格的约五十分之一，钐铁氮相较于钕铁硼具备较高的性价比。项目的实施将给公司带来显著的效益，值得期待。

        远看有风景，近看有景色，此股值得关注，或有意外惊喜。