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杨德龙：市场低位特征明显 政策组合拳有望形成合力
杨德龙
/ 2023-09-07 21:18 发布这段时间，稳定经济增长的一揽子政策逐步落实，特别是关于地产方面的政策引起了市场广泛的关注。对于提振投资者信心，推动房地产市场回暖起到了关键的作用。7月24日会议明确提出要认清当前房地产市场的新形势，因城施策，适时适度调整房地产调控政策。随后，住建部推出认房不认贷来满足改善性住房的需求。
近期，北上广深四大一线城市先后宣布认房不认贷。一些新楼盘出现了销售回暖的迹象，近期又出台了更多地产政策，比如首付的比例，首套房不低于20%，二套房不低于30%，这和之前相比都明显下调了。之前，很多城市要求首套房不低于30%，二套房不低于40%，甚至有的城市二套房要求不低于50%，如果有贷款记录可能不能低于70%。相对于之前严格的限购限贷措施，这次地产政策已经有了初步的放松。
但这可能并不是故事的全部，因为现在房地产形势已经发生了逆转，从之前过热变为过冷。2016年为了应对房地产价格过快上涨，打击了对房市的热烈追捧，出台了一系列严格的限购限贷措施。现在房地产的预期已经改变了，大家对于未来房价上涨的预期也改变了。加上投资者去杠杆的需求，现在放松限购限贷的条件已经成熟，下一步市场可以预期的利好就是取消限购、限贷、限价、限售等行政性调控措施。
上周末，嘉兴率先全面取消行政性限制，这对于很多城市来说起到了很好的引导作用，预计会有更多的城市宣布取消行政限制。这样会让房地产市场交易量出现明显回升，包括一手房和二手房，可能会出现二三线城市率先放开限购限贷，一线城市部分放开的情况，如果房地产市场在放开限购之后回升力度不大，有可能会全面放开，这对于房地产企业来说是一个好消息。房地产企业会展开自救，通过打折卖房来回笼资金，防止出现资金链断裂的风险。楼市是国民经济的支柱产业，所以楼市的回暖对于经济复苏意义重大。目前房地产政策只是走出了放松的第一步，预计未来还会有更大力度的调整，从而推动房地产市场回暖。房地产市场回暖之后将会带来经济复苏的预期增强，有望进一步推动股市的回升。
这两年银行存款增加将近40万亿，其中很大一部分是预防式的存款。因为对于股市楼市的信心不足，一些投资者将资金暂时存在了银行。但如果楼市能够回暖，股市能够形成赚钱效应，那么很有可能会出现存款搬家，这两年新增的40万亿存款将进入到楼市和股市。从而推动居民财产性收入的增长，推动家庭资产负债表的扩张。这是经济复苏的一个重要推动力，稳定楼市，搞活股市，形成经济效益，这是提振消费，拉动投资，提振经济复苏的一个重要手段。
从外围市场来看，美联储9月份是否加息引起了大家比较大的关注。经过11次剧烈加息，美联储现在将美国的基准利率提到了5.25%~5.5%的高位。这对于美国的企业和个人都形成了很大的财务压力。对于经济增长也形成了一定的影响。而美国的CPI已经降到了3.3%，和高点将近9%的CPI相比已经出现持续性的下降。虽然离美联储长期的通胀目标2%还有一定的距离，但美联储加息已经接近尾声，预计未来几个月加息的概率并不大，可能会保持现在的利率水平，而明年美联储可能会考虑降息。也就是在经济面出现较大幅度放缓的情况之下，美联储明年降息的概率在加大。这对于人民币的走势形成了一个利好的支撑，因为人民币今年出现了一定的贬值，特别是在中美货币政策偏差比较大的情况之下。美联储不断加息，而中国央行则是采取了降息降准的方法来提振经济增速，一升一降导致货币出现了分化，美元指数走强而人民币出现了贬值。下一步，美联储加息已经接近尾声，甚至可能已经停止加息周期，而中国央行在利率上已经降到比较低的一个位置。未来，人民币汇率出现回升的概率更大，特别是现在稳经济增长的一揽子政策正在逐步落地，预计后市还会有更大力度的政策出台。这会进一步提振投资者对于中国经济未来增长的预期。这也是推动人民币回升的一个重要方面。
所以对于这一次美联储加息大家不必过于担心，它对于A股市场的影响并不大。现在A股市场也已经在众多政策利好的推动之下结束了单边下跌的过程，进入到触底反弹阶段，市场能够平稳起步，出现回升，这本身就是区域性的一个改变，所以大家对于后市要保持信心和耐心。一些优质股票已经逐步跌出了价值，和高点相比，很多优质股票的价格只有高点的五折，有的只有三折、四折，后市进一步下跌的空间可能已经不大，特别是业绩优良的一些消费股表现更为坚挺，所以从市场的角度来看，市场见底回暖的迹象已经比较明显。
在之前，政策降低了印花税，但是股市上周出现了高开之后低走、震荡反弹的走势，而不是高歌猛进。主要的原因还是在市场低位的时候，投资者的信心还有待时间来提振，多空分歧依然较大。也恰恰就是在当前市场对于利好的反应比较缓慢，而对于利空的反应比较激进，这也说明当前已经具备了低位特征，是布局的好股票、好基金的一个时机。
但是我们要考虑到政策累积的效果，就是说越来越多的利好政策出台将会形成合力，改变市场的悲观预期。降印花税直接降低了市场的交易成本，一年可以降低一千多亿，规范再融资、规范大股东减持、优化IPO则是减少了资金的流出，对于培育A股市场健康的生态是有利的。所以从这个角度来看，这一系列的政策组合拳对于扭转市场悲观预期起到了很关键的作用。后市也有可能出台更多资本市场的改革措施来推动A股市场企稳回升。资本市场的改革对于A股市场的长期发展是有利的，不能只着眼于短期市场的波动，要从中长期去看，市场的价值投资标的有望获得更好的表现。业绩优良的好公司或将会以时间换空间获得更好的投资回报。所以在当下市场已经有了低位特征，大家要对好公司、好基金保持信心，耐心等待市场下一波行情的到来。
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