事件：公司发布 2023 年半年报，报告期内，实现营业收入 100.96 亿元，同比-3.89%，归母净利润 4.9 亿元，同比-48.61%。23 年 Q2，公司实现营业收入 55.2 亿元，同比-6.39%，环比+20.61%，归母净利润 3.37 亿元，同比-53.09%，环比+120.99%。

　　23 年 H1 公司业绩主要受氟化工原料、基础化工、含氟聚合物板块产品价格大幅下跌拖累。23 年 H1，公司制冷剂、基础化工、含氟聚合物、石化材料、食品包装材料、氟化工原料板块产品外销量分别 144182.35、776099.54、21969.33、158742.18、38469.67、172178.22 吨，同比-0.5%、+11.11%、 +22.03%、 +56.68%、 -13.65%、 +26.85%，均价分别为 19928.42、1842.46、51791.70、7639.22、13303.67、3085.94 元/吨，同比-8.56%、-36.72%、 -28.28%、 -13.62%、 -4.71%、 -41.92%， 营收分别为 28.73、 14.30、11.38、 12.13、 5.12、 5.31 亿元，同比-9.02%、 -29.69%、 -12.48%、 +35.35%、-17.71%、-26.33%。23 年 H1，氟化工原料、基础化工、含氟聚合物业务板块主要受氯化物、烧碱、合成氨、PVDF 等产品价格的大幅下行影响所拖累，利润同比下滑。

　　23 年 Q2 主营产品销量显著上涨，环比改善略超预期。23 年 Q2，公司制冷剂、基础化工、含氟聚合物、石化材料、食品包装材料、氟化工原料外销量分别为 80078.20、426372.75、12199.20、88508.67、18602.85、93663.57 吨，环比+24.92%、+21.92%、+24.86%、+26.02%、-6.36%、+19.29%，均价分别为 19783.58、 1668.43、 49699.77、 7664.65、 13500.86、3180.10 元/吨，环比-1.62%、 -18.80%、 -8.65%、 +0.76%、 +2.91%、 +6.94%。23 年 Q2，制冷剂主要受厄尔尼诺高温天气影响，下游需求显著增长，外销量进一步提升，含氟聚合物业务随着 23 年上半年 2.35 万吨/年PVDF、7000 吨/年 FKM 项目的建成，有望持续放量，主营产品销量环比改善显著。

　　制冷剂业务或已迎来业绩拐点，看好行业长期竞争格局改善。 我们认为，23 年 Q2，随着制冷剂外销量的持续提升，公司制冷剂业务或已迎来业绩拐点，未来有望长期上行。预计 24 年 HFCs 配额政策落地之后，行业集中度将进一步提升，同时在供给受限，需求增长的大背景下，行业竞争格局有望持续改善，公司作为制冷剂行业龙头将充分受益于 HFCs配额带来的长景气周期。

　　投 资 建 议 ： 我 们 预 计 公 司 2023-2025 年 归 母 净 利 润 分 别 为20.77/29.72/34.83 亿元，EPS 分别为 0.77/1.10/1.29 元，对应 PE 分别为 21/15/13 倍，考虑公司作为国内氟化工行业龙头，三代制冷剂行业产销量首位，未来将充分受益于制冷剂行业的高景气，叠加公司氟化工产业链高度一体化优势，含氟聚合物板块有望继续放量，未来成长空间较大，维持“买入”评级。首创证券