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杨德龙：做价值投资需要坚定的信念和超凡的耐心
杨德龙
/ 2023-09-05 21:29 发布9月5日周二，沪深两市在周一大幅上涨之后，出现了震荡走势，周一市场的大涨，特别是白马股的涨幅，提振了市场人气。从一系列稳经济增长的政策以及针对资本市场的四项措施出台之后，市场趋势逐步扭转，也就是说，大盘从之前的单边下跌进入到一个震荡反弹阶段。虽然震荡的过程可能复杂，但市场的趋势已经逐步反转。
7月24日会议的重磅决议给市场吃了定心丸。从的战略高度来看，多个部门包括证监会出台了一系列提振市场信心的措施，扭转了市场的悲观预期。针对楼市，政府也在不断出台相关政策，包括认房不认贷，降低首套房和二套房首付比例到20%和30%，以及下调按揭利率等。这些措施稳定了部分城市的新楼盘，使其重新回暖。当前影响楼市最主要的政策还是限购、限贷等行政性限制。如果未来更多的城市甚至所有城市逐步取消这些限制，房地产市场将回归市场化，房企会推动新房销售，加快资金回笼，避免资金链断裂的风险。目前，市场主体会想办法自救，避免大型房企破产，这对经济复苏和房地产产业链的行业回暖有重大意义。
在6月份，我提出当前市场处于三重拐点的阶段，第一个拐点是经济的拐点，第二个是政策的拐点。为了提振经济增速和投资者信心，下半年会有更多为经济增长和股市服务的政策逐步出台，这一段时间出的政策实际上是第一批，后面还会有更大力度的实质性政策出台。政策利好会持续，直到经济增长和股市趋势扭转，这本身就是最大的利好。
通过出台强有力的政策提振投资者信心，这对推动投资增长、促进消费增长非常有意义，特别是在当前消费增长动力不足的情况下，提升信心非常重要。资本市场不仅是经济的晴雨表，也是经济复苏的推动器，主要从的角度肯定了资本市场的作用。资本市场繁荣一方面为经济转型助力，为更多科技创新企业提供宝贵的资本，有力地支持实体经济的发展。第二方面，资本市场的繁荣能够形成很强的经济效应，让2亿股民、7亿基民受益，增加家庭的财产性收入，扩张资产负债表，这能极大地提振消费增速和经济增长的力度。
我们可以学习美国的经验，08年美国受到全球金融危机的影响，出现了很多人断供、无家可归，中小银行破产等问题。美国通过三轮量化宽松，大量的印发货币来提振股市走势。其中一大部分资金都进入到股市，股市走强之后，由于美国家庭资产30%以上都配置在股票和基金里面，直接带动了家庭资产负债表的扩张，从而让消费者的信心大幅提升。美国经济很快走出衰退，大幅回暖。美国股市走出了长达15年的牛市，直接拉动了陷入困境的房地产行业，美国一些地区的房价已经创新高，完全走出了次贷危机带来的影响。
我们要改变对于股市的看法，不要仅仅以为股市就像温度计一样只是反映了经济的冷热，实际上它对于经济有很大的推动作用。股市走强对经济有很强的拉动作用，如果股市表现不佳，对于经济的复苏会起到很大的打压作用。通过出台一系列稳定股市和提振投资者信心的政策，能够推动资本市场的表现，从而拉动经济复苏。
资本市场的表现是立竿见影的，最容易看到成效。其他方面的政策可能需要很长的时间才能见效。所以会议首次提出活跃资本市场，提升投资者信心，这是非常有战略眼光和高瞻远瞩的一个战略部署。正如前央行行长周小川讲的，资金流入股市也是支持实体经济，承载资源，对于普通投资者来说，每个投资者其实都有足够的智力在股市赚钱，但不是每个人都有必要的耐力。
股票市场是一个神奇的地方。通常情况下，在几个月甚至几年内，公司的业绩与股票价格无关，但是长期来看，两者之间百分之百相关。这就是巴菲特和格雷厄姆经常说的一句话，股价短期是投票机，长期是称重机。短期和长期的差别是赚钱的关键。耐心并持有好股票是成功的最简单办法。
著名的投资大师彼得·林奇认为，如果你每次遇到恐慌，就想抛掉持有的股票，应该避开股市。因为股票市场的波动是常态，而这种波动性常让投资者感到困惑和不安。因此，彼得·林奇的这一观点值得我们每一个投资者认真思考。
首先，股票市场短期内的走势与基本面没有太多关系，更多反映的是投资者情绪和资金流动。即使再好的公司短期股价也可能下跌，而再差的公司短期股价也可能上涨。但是长期来看，公司的业绩与股价有密切关联。这也解释了为什么A股市场有不少投资者通过长期持有好公司实现了丰厚回报。
其次，保持耐心是成功的关键。当你感到绝望的时候，不要卖出股票，因为你卖的价格肯定很低。在市场低迷时，投资者应保持冷静并坚定持有好股票和好基金。因为只有在市场低迷时布局，你的成本才会较低，而只有坚定信心持有好股票和好基金，你才能享受到公司业绩提升带来的回报。
最后，长期持有能够抵消市场波动带来的风险。因为股市的波动是不可避免的，通过长期持有好股票，作为公司的股东，你可以避免在波动中亏钱。如果能适当分散投资，布局不同行业的好公司，这可以对冲掉一些个股风险，并更好地规避短期市场波动。在这个过程中，耐心非常重要，因为它能帮助投资者避免频繁交易带来的风险。频繁交易不仅增加交易成本，而且容易受到市场情绪影响，做出错误决策。
近期，很多投资者都在讨论量化交易在市场中的占比越来越高。这实际上为短线投资者带来了更多的风险。因为在交易效率、情绪控制、资金优劣方面，散户投资者和量化模型是没法比的。因此，针对量化交易出台了具体的限制性规定，也是为了最大程度上保护中小投资者。投资者本身也要通过学习价值投资和投资大师的思想，来取得好的投资回报。不要被市场短期波动影响你的决策。股市赚钱并非取决于智力，而是取决于耐心。巴菲特曾经幽默地说，如果你的智商达到了140，你可以卖掉20点智商，因为用不了那么多。在市场上成功投资不是一个智力游戏，而是一场耐力比赛，好公司大家并没有太多分歧，但在好公司上有的人能赚大钱，有的人却亏大钱。
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