【安信证券】研究背景：我们选取10家主要半导体前道设备公司北方华创/中微公司/拓荆科技/盛美上海/华海清科/精测电子/中科飞测/芯源微/万业企业/至纯科技，6家主要半导体后道设备企业华峰测控/长川科技/光力科技/金海通/联动科技/耐科装备，7家主要半导体设备零部件企业新莱应材/富创精密/英杰电气/正帆科技/华亚智能/汉钟精机/江丰电子对各板块2023Q2经营情况进行总结和分析；并选取半导体设备（中信）指数，分析回顾半导体设备板块2023Q1末以来市场表现；综合得出结论：当前维度下，“周期复苏”左右大客户新订单预期，“先进工艺突破”左右短期情绪与长期成长天花板；前者利好β，后者贡献催化与α估值溢价。因此，我们建议基于β，综合考虑板块情绪与α溢价择时布局。

　　2023Q1半导体设备板块市场及经营情况概述：

　　市场表现：除大盘因素外，板块内部在“减持”和“美/日/荷出口管制加码”压力下自4月20日高位至今回调约20.2%。

　　前道设备：核心工艺设备继续高增，低国产化率量检测设备持续突破

　　1）收入端，2023Q2单季度看，平台型公司北方华创/中微公司/盛美上海分别实现营收45.6/13.0/9.9亿元，同比+37.7%/27.5%/34%，继续保持高增；高订单销售比拓荆科技/华海清科营收6.0/6.2，同比+44.7%/67.6%，订单兑现，收入呈现高弹性。低国产化率环节，中科飞测2023H1营收3.6亿元，同比+202%；精测电子控股子公司上海精测2023H1实现营收8503万元，同比+66%；均取得突出进展。

　　2）利润端，2023Q2北方华创/中微公司/拓荆科技/华海清科/芯源微/盛美上海扣非后归母净利润分别为10.8/2.9/0.5/1.4/0.5/3.0亿元，同比增长119%/14%/-36%/113%/35%/27%。全年看，股权激励摊销费用一定程度上会压制利润释放，预计2023年北方华创/中微公司/拓荆科技/盛美上海/华海清科/精测电子/芯源微分别产生股权激励摊销费用6.6/3.0/1.8/1.1/0.45/0.22/0.25亿元。

　　3）后市展望：以合同负债窥探公司在手订单，2023Q2末北方华创/中微公司/拓荆科技/华海清科/盛美上海/芯源微/精测电子/中科飞测合同负债分别达85.9/18/15.1/12.7/10.2/4.7/3.4/5.6亿元，同比增长51%/13%/39%/26%/155%/-26%/-53%/102%/86%，为后续业绩提供强保障；其中，北方华创/中科飞测/精测电子合同负债创新高。

　　后道设备：2023Q2，华峰测控/长川科技/光力科技/金海通/联动科技/耐科装备分别实现营收1.8/4.4/1.7/0.8/0.7/0.5亿元，同比-36%/-32%/15%/-19%/-43%/-48%，受周期下行冲击，后道设备企业2023Q2业绩继续承压。展望后续，下游封测端各公司2023Q2营收增速已不同程度修复，封测端稼动率提升将进一步催化下游封测企业释放资本开支，带动半导体后道设备需求复苏。

　　设备零部件：2023Q2，新莱应材/富创精密/英杰电气/正帆科技/华亚智能/汉钟精机/江丰电子分别营收6.3/4.9/4.1/9.3/1.3/10.8/6.3亿元，同比增长6%/54%/64%/61%/-18%/39%/6%。短期看，国产设备企业拉货恢复，国产替代催化下国内需求旺盛；长期看，半导体零部件企业突破关键卡脖子环节+拓品类逻辑不变。

　　后市展望：“周期复苏”和“先进工艺”成为市场预期关键

　　1）2023Q2,中芯国际产能利用率78%，开始回升，部分下游客户也已逐步开始补库存；随着终端需求逐步向好以及新产品工艺平台的升级，下游资本开支也将进一步释放，兑现市场对新订单的预期。

　　2）“摩尔定律”下技术变革带来的扩产才是半导体设备企业突破成长天花板的关键。在当前科技博弈、国产替代的背景下，尤其当成熟制程扩产进入后半周期，先进工艺的突破和设备导入将成为下一轮成长周期的关键；在先进工艺阶段掌握核心技术的设备企业预计将享有市场更高的估值溢价。

　　投资建议：

　　半导体设备板块，我们建议从三个维度去选择标的：

　　1）平台化战略下，选择已构建阶梯化成长曲线的标的，：北方华创、中微公司、盛美上海；

　　2）收入弹性角度，选择高订单销售比标的，：拓荆科技、华海清科；

　　3）国产突破角度，选择低国产化率环节标的,：精测电子，中科飞测、芯源微。

　　半导体设备零部件板块，我们建议从两个维度去选择标的：

　　1）成长角度，选择推进品类扩张+新品放量的标的，：富创精密、新莱应材、正帆科技；

　　2）国产突破角度，选择布局核心卡脖子环节的标的，：英杰电气、汉钟精机。