管理 #拾麦种田# 一个主要由表现出双重安全边际的公司组成的投资组合，再加上一些规模适当的非对称机会，可能会带来最好的结果。

———塞思.卡拉曼

这是卡拉曼在2021年时的思维总结精华，值得长期思考。
怎么评判这段话，这个确实是个问题，绝不是可以用简单的对错来评价的。不敢评论，但又不得不评论，因为这是守正极致者，最终都可能要面对思考的东西。

关于对这段话的随后评论，先不要认为对，也不要认为不对。

这里面的三个词先明确一下。“双重安全边际”，“非对称机会”，“最好的结果”。

“双重安全边际”，卡拉曼认为许多投资者都是应用了这种双重安全边际，并取得了成功，一是资产价值折扣，二是优秀公司。即把“优秀公司质地”也当做一种安全边际。评：先别轻易评价这种观点的对错。

“非对称机会”：就是概率机会，比如可能赔10%，但却可能翻番。比如可能赔光，但却可能赚一百倍一千倍。我怀疑卡拉曼和霍华德马克斯他们是互相影响，因为霍大师这几年也是很看重“不对称性”，这个“非对称机会”和“不对称性”大致意思是一样的。

“最好的结果”，塞思卡拉曼、霍华德马克斯这些人都是基金管理者，后面都是有着各自一群资金所有者大众，基金排名和基金业绩决定了他们这些基金管理人，总会要去尽力思考追求投资“最好的结果”，这是进步的动力，也有其副作用。曾国藩有个求阙斋，追求的是花未全开月未圆，凡事有缺憾反而是好事，“最好的结果”真的就好吗。

“双重安全边际”+“非对称机会”辅助=最好的结果。这是卡拉曼2021年的思考结论，思维大框架类似于我们的“守正+出奇辅助”。守正者最终究要面临的思索抉择吧，守正的尽头边界是出奇？

先打个预防针，塞思卡拉曼2021年总结完这段话后，2022年基金业绩重大亏损38%，这是过去几十年没有过的，过去三十多年他只亏过4年，没有一年超过10%的。这段话应该可能就是卡拉曼重大失常的原因，看似加上了新安全边际，实际可能放松了安全边际原则，又低又好哪里那么容易遇到，还加上了“非对称机会”，这却是需要领域出奇能力的，想要“最好的结果”反而是出现大坏的结果。当然，评论也可能是两面性，一种是“谁让你不遵守原始安全边际，该倒霉”，一种是“理论是对的，但出奇需要领域高能力和经验，塞思卡拉曼在安全边际方面是大师，领域能力和经验方面还只是学生，需要学习历练”。正确看待塞思卡拉曼的这个理论结论和去年的大亏原因，也给我们以警示，股市金钱陷阱交织，并不如我们想象地那般分明，想要最好也许本身就是一种股市错误，即使不是错误只是过程，也可能要付出大努力大代价。霍华德马克斯去年却盈利18%，霍大师的出奇能力是高明和有多年经验的，他的出奇能力是精通各种周期，而卡拉曼没有高人一等的领域能力和经验，能力来自于十年几十年的某小领域专注，卡拉曼的领域出奇能力不够，又动摇了安全边际，时运不济时就摔了一大跤。

守正可以评判对错，出奇或守正融合出奇是不宜以对错来评判的，甚至不能以某次结果好坏来评判对错的，要看出奇能力，要看出奇经验，也要看时运。

投资四系统:
守正出奇投资思维行为系统
平常心情绪控制调节系统
健康长寿身体生命系统
时运趋吉避害系统