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杨德龙:政策组合拳对资本市场的影响是深远的 要着眼中长期进行布局

杨德龙   / 2023-08-29 22:32 发布

周一市场出现比较大的波动,早盘受到周末政策组合拳利好的推动出现了大幅高开,上证指数高开5%以上。很快,随着一些资金的卖出导致大盘回落,到收盘的时候只涨了1%左右。显示出利好的政策对于市场短期的影响并不持续,更重要的是从中长期影响市场的长期健康发展,比如说规范大股东减持,规范再融资,优化IPO,这些对于构造良好的市场生态是有利的。因为很多投资者担心,这种大小非减持、包括大量的再融资以及在市场疲弱的时候IPO数量较多都会分流市场资金,所以这些利好是从中长期影响市场的。



周二市场的投资者情绪出现了比较大的平复,在周一市场成交量放到一万多亿日成交之后,周二出现了一定的萎缩,市场成交量已经回到正常的交易量,而市场也是出现了震荡反弹,市场的情绪偏向做多。


在之前我就提出,当前市场其实已经处于三重拐点叠加的阶段,大家不必过于悲观。一个是经济的拐点,就是在大规模的经济稳增长政策逐步出台的情况之下,市场有可能会走出一个经济复苏预期增强,而当前正是经济增长的拐点。第二重拐点就是市场的拐点。因为现在市场整体上的位置比较低,大盘在3000点附近,属于历史上的低位。所以市场对于经济增长预期一旦改善,将会迎来一个回升的机会。第三重拐点就是市场风格的拐点,上半年主要是炒题材、炒概念,下半年将转向业绩优良的好公司。所以市场其实已经是处于三重拐点叠加,这时候出台的短期的利好,比如说将印花税减半征收,节省了一年一千多亿的交易费用,降券商佣金、降交易所的基础费率、降基金的管理费、托管费,这一系列的让利于民的措施,它也有利于提升市场的信心。


但是由于之前市场已经持续跌了很长一段时间,很多投资者仍然在这种下跌的思维之中。所以即使出现短期大的利好,很多投资者还是趁反弹减仓,这也是很多投资者经不住长时间的下跌后形成的思维惯性。就是说,还是在熊市思维之中没有扭转过来。我建议大家逐步从熊市思维转向牛市思维,虽然现在很难期待大牛市,但是市场的拐点已经出现了,现在处于熊末牛初的阶段。大家不用关心到底是熊末还是牛初,实际上,这两个阶段是衔接的,即熊末之后就是牛初。


在市场的趋势出现拐点之后,大家要转变思维方式。从熊市思维转向牛市思维,也就是说,熊市思维代表市场只要有反弹就要减仓。而在牛市思维里面,市场只要有调整,就要趁机买好股票、好基金,趁机加仓,这是牛市思维。我觉得现在思维方式的一个转变对投资者来说是重要的,所以我们看到周二市场已经回到一个正常的交易,出现了稳步反弹的走势。周一市场情绪波动比较大,但是周二逐步恢复正常。


这些一系列的利好政策显示出监管层的诚意满满,也显示出对于资本市场的呵护态度。促进资本市场回暖,提振市场信心,这是落实会议的战略部署,既活跃资本市场,提振投资者信心。


所以,后市有望逐步出现震荡回升,市场的走势也有望回暖。当然,市场的趋势发生根本性的改变,还需要在经济面出台更大力度的政策。因为投资者担心的是楼市、地方债等这些风险能不能得到有效的化解,经济下半年能不能出现增速回升,这需要更大力度的扩投资、促消费的政策出台。也需要在楼市政策方面能够因城施策,逐步取消限购、限贷等措施为楼市松绑,让楼市的成交逐步回归市场化,促进楼市回暖,有效化解目前楼市的一些风险,特别是一部分头部的房企出现资金链断裂的风险。经济面的问题解决之后,资本市场的信心自然就来了。


周一的时候,市场出现了高开低走,外资也流出了七十多个亿,短线出现了流出。周二又出现了一些流入,其实对外资的流进流出,大家不必过于关注,因为外资的流进流出反映的是短期的情绪变化,并不反映长期的趋势。


事实上今年以来外资是大笔净流入的,去年全年的外资流入了九百多亿。今年以来七个月流入就超过了1800亿。所以外资对于A股的配置是逐步加仓的,只不过在阶段性出现一些流出,外资也不是铁板一块,它是由很多投资机构组成的。这些投资机构在短期的决策是买入还是卖出可能都有分歧,所以出现了流入流出,好像是比较紊乱,没有规律。但是我们看长线,从2014年10月开通了沪港通之后,外资每年都是净流入A股的,并且在前年外资流入的量达到了三千多亿,去年流入量缩水到900亿,但是今年重新回到了1800亿,就是说外资对A股是持续流入的。这也体现出其实外资对于中国优质资产长期是看好的,对于中国经济未来增长也是看好的。更重要的是A股在前几年已经加入了MSCI等国际指数体系,三大国际指数都加入了A股。这样这些外资的业绩比较基准就是三大指数,对于A股的配置需求还是客观存在的。而现在外资在A股的持仓,据统计不超过3万亿,也就是在A股总市值中的占比不到3%,这个比例属于较低水平。如果根据A股在全球市场市值的占比来看,外资配置A股应该在10%左右的比例,所以未来还有很大的流入空间。


2016年我正式提出白龙马的概念,即白马股加行业龙头,白代表着公司的业绩,龙头代表公司是行业的龙头企业。在很多行业都出现产能过剩,竞争加剧的情况之下,行业龙头企业更具有竞争力,更能够占据更大的市场份额。所以白龙马其实代表了一批真正有长期投资价值的好公司。从2016年到2021年这五年的时间,很多白龙马股涨幅超过了5~10倍,代表性的指数就是茅指数,也是由各行各业的茅组成的指数,从2016年到2021年最大涨幅超过了七倍。从2021年之后,白龙马股估值出现了一定的回落,估值出现了下降。这也是对前期涨幅比较大的一个修正。因为估值上确实是偏高了,但是业绩上仍然是很好的,就是说白龙马的业绩在各个行业板块里面来看还是最好的。


也就是说,白龙马股的调整更多的是估值的调整,并不是基本面的改变。这也就意味着很多白龙马股逐步的跌出了价值。我们也看到,很多白龙马股的估值已经回到了历史估值比较低的分位数,处于低位,特别是像白酒等这种增长比较稳定的一些。白龙马股的品牌价值比较高,一些中药品牌企业,中药龙头企业也是具有品牌价值,同时业绩比较稳定。


所以,白龙马股在当下是值得配置的一个比较好的品种,因为它代表了中国经济的发展成果,大家通过逢低布局白龙马股来做好公司的股东,分享企业未来的成长是比较好的一个投资策略。当然也可以通过配置一些价值投资类的基金,比如前十大重仓股都是优质股票的,都是白龙马股的,也可以间接的来分享白龙马股的成长,这是在A股市场做价值投资的一个重要的思路。做价值投资一定要选择好公司,选择白龙马股,但是尽量选择一个好的价格,而好的价格往往是在市场情绪低迷,市场低位的时候产生。当下做价值投资正当其时,对于白龙马股的好公司,我们需要选择一个好的买点。


我认为在美股,投资人可能更多的是倾向于长期持有。因为在美股成熟市场,机构投资者占比超过80%,很少出现错误定价的机会。好股票一般不会被杀的很厉害,大家可以看一下美股的龙头股苹果,即使市场调整的时候,它的最大跌幅可能就是30%左右,但是在A股不一样。据统计,从成交量来看,80%都是散户投资者贡献的,很多散户投资者其实没有定价能力,在市场涨的时候容易涨过头,跌的时候也会跌过头。即使再好的公司,在A股市场都可能遭遇腰斩。我们在去年10月份都见证到了,近期也出现很多好股票相对于高点的价格不到五折。


所以,在A股市场做投资要做中国特色价值投资,要选好时间,在市场情绪低迷的时候,在好公司价格低的时候去买入,然后等到市场情绪亢奋,出现泡沫的时候要及时的获利了结。在过去十年,现在前海开源基金在仓位管理中做了实践,包括5000点逃顶,包括2600多点布局,实现了两次逃顶,三次抓住地位,抓住了市场拐点的机会。


我们从实践上来看,即使是好公司,在A股市场也要做仓位的管理。我在前几天提出给大家介绍了金字塔仓位管理方法,就是说在市场低位,虽然很多人的情绪很悲观、很恐慌,但反而是应该适当的加仓,把仓位加的相对较高。因为在低点的时候好股票价格都比较便宜,如果当市场出现大幅上涨,出现泡沫,好基金一天可能卖100亿的时候,就是市场情绪亢奋的时候,反而是要大幅减仓甚至清仓,这样采取一个金字塔型的仓位管理方法更能够控制风险。


如果说你的心理素质特别好,能够抵御市场的波动,就像巴菲特说的,你能眼睁睁的看着自己看好的股票跌一半而面不改色,你就不需要做仓位管理,你可以做长期投资,通过长期持有白龙马股来获得长期的回报,但是大多数人的心理素质无法经得起大幅波动。所以还是需要通过仓位的管理来控制风险,来减轻市场低迷的时候对心理上的冲击,这样才能拿住好公司。