投资要点

　　事件：公司发布]2023年中报，23H1实现营业收入270.14亿元，同比+17.86%；实现归母净利润4.76亿元，同比大幅扭亏为盈，实现扣非归母净利润3.96亿元，同比+384.53%。其中，2023Q2实现营收137.92亿元，同环比分别+23.26%/+4.31%；实现归母净利润2.75亿元，同环比分别+424.64%/+37.50%；实现扣非归母净利润2.63亿元，同环比分别+105.94%/+97.74%。

　　多措并举改善盈利能力成效显著，推进全球产能优化。2023年上半年，公司实现营收270.14亿元，其中汽车电子业务收入81.52亿元，同比+23.72%；汽车安全业务收入187.61亿元，同比+15.65%。随着收入规模的增长以及一系列业绩提升措施逐步取得成效，公司整体盈利能力大幅改善，上半年主营业务毛利率约13.44%，同比提升2.47pp。公司汽车安全板块主营子公司安徽均胜汽车安全系统控股有限公司2020-2022年分别亏损13.9、46.4、4.7亿元，2023H1实现收入182.16亿元，净利润926万元，扭亏为盈。其中，安徽均胜汽车安全系统控股有限公司境外控股子公司2023H1实现收入144.59亿元，亏损2.71亿元。为改善海外工厂业绩，公司推进产能向低成本国家/地区和中国转移，协调提升欧洲、美洲的产能利用率，通过全球布局、平台化设计及精益生产等方式，提升产品利润率。公司汽车安全合肥新产业基地面向中国及亚洲市场需求，一期项目预计2023年三季度完工投产，该智能制造基地全部建成后预计具备方向盘400万件/年，安全气囊1000万件/年的产能。

　　新订单成果丰硕，订单结构大有可观。上半年，公司全球累计新获订单全生命周期金额约422亿元。分业务来看：汽车电子业务新订单全生命周期金额约216亿元，其中新能源汽车800V高压快充功率电子类产品取得全球性的大订单落地；汽车安全业务获取新订单全生命周期金额约206亿元。分车型来看：新能源汽车相关的新订单金额超300亿元，占比超70%。分区域市场来看：中国市场，特别是自主品牌/新势力的合作关系不断加强，国内新获订单金额约167亿元，占比已提升至近40%，且头部自主品牌及造车新势力客户订单金额占比持续提升，汽车安全业务已完成对新能源销量榜TOP10客户的全覆盖。

　　紧跟电动智能化趋势，加速推进智能化技术研发及产品应用落地。在汽车电子业务方面：公司部分智能驾驶项目已完成A样的开发和POC；发布首款基于高通SnapdragonRide第二代芯片的智能驾驶域控制器产品nDriveH；与地平线签署战略合作协议，共同推进高级辅助驾驶（ADAS）、自动驾驶、智能人机交互等领域的产品开发；成立专门的软件服务公司，加强软件创新业务；与华润微、同济大学共同推进电池管理定制化芯片和功率芯片的国产化替代取得实质性进展。在汽车安全业务方面：公司推进面向未来智能驾驶的主被动安全产品技术储备和研发，研发为健康和安全保驾护航的生命体征检测方向盘、适用于自动驾驶L3级别以上的折叠隐藏式方向盘、适用于800V高压快充平台的新一代高压电池断开装置（PBD）、面向自动驾驶集成在零重力座椅上的安全带气囊辅助约束系统等，随着汽车安全新技术应用场景的不断落地，汽车安全产品单车价值有望进一步提升。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS为0.68/0.95/1.23元，三年归母净利润年复合增速64.0%。采用分部估值法，给予2023年汽车安全板块目标市值70.8亿元，汽车电子板块目标市值336.0亿元，合计市值406.8亿元，对应目标价28.88元，维持“买入”评级。西南证券