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天风MorningCall·0824 | 计算机-国内AI信创/欧圣电气/长虹华意/哈尔斯
机构研报精选 / 2023-08-24 08:14 发布
1、中国电信集采4175台AI算力服务器，中国电信2021-2022年服务器集中采购项目中，仅采购1268台GPU型服务器，此次集采AI服务器数量大幅增长，佐证国内AI服务器高景气度。2、预计国产占比约47%，运营商有望引领国内AI信创加速中国电信此次集采服务器分为I系列和G系列两类，根据公告，I系列服务器CPU采用2颗第四/五代Intel至强可扩展处理器，G系列服务器CPU采用4颗鲲鹏920系列处理器，根据CPU型号，我们认为G系列服务器为国产服务器，采购数量占比达到约47.5%。3、大单密集落地，行业信创进入存量规模化替代阶段。8月7日至9日，财政部办公厅连续发布操作系统、便携式计算机、台式计算机、数据库、工作站政府采购需求标准的征求意见稿，我们预计党政信创采购也有望开启。：ARM服务器：神州数码、拓息、四川长虹、中国长城、烽火通信、广电运通；x86服务器：海光信息、中科曙光；基础软件：麒麟信安、中国软件、太极股份。 风险提示：信创落地不及预期、行业竞争加剧风险、AI应用落地不及预期、供应链被限制风险。 
1、8月18日，证监会在活跃资本市场答记者问中明确“提高上市公司投资吸引力，更好回报投资者”，我们认为，龙头家电公司分红属性明确且相对稳定，其投资价值有望得到提升。2、行业层面，我们认为悲观的情绪已经释放的较为充分，在行业本身基本面较为扎实的背景下，下半年有望迎来估值切换。我们仍坚持年初以来提出的“空调”、“出口”、“可选”三大方向，认为后续业绩的确定性或对相关子板块和个股行情形成支撑。：1）9-10月空调开启的24冷年补库（上周产业在线发布7月空调数据，家空销售1661万台，同比+23%，其中内销出货1175万台，同比+28%（相较19年+35%），出口485万台，同比+13%。行业数据再度证明行业处于较高景气度状态；2）3-4Q低基数下加持的出口修复（利润端汇率、大宗、海运费均为正贡献）。3、标的方面，：1）白电：如【海信家电】/【美的集团】/【盾安环境】/【格力电器】/【海信视像】；2）出口+可选：如【海尔智家】/【石头科技】/【科沃斯】。
风险提示：房地产市场景气程度回落的风险；汇率、原材料价格波动风险；新品销售不及预期的风险。家电|长虹华意（000404）首次覆盖：冰压龙头企业，新业务持续拓展
1、长虹华意：冰箱压缩机老牌龙头企业。公司是长虹集团下属冰箱压缩机生产制造企业，在全球冰箱压缩机行业处于龙头地位，近年来逐渐向新能源汽车配件、家庭服务机器人等领域延伸。公司分别于2017年2月、2017年8月并购上海威乐和格兰博，成功进入新能源汽车、家庭智能服务机器人等新兴行业。2、如何看待后续经营改善持续性。公司近年来盈利能力持续改善，我们认为一方面为原材料成本及海运费等外部因素有所改善，另一方面来自于公司自身经营改善，产品结构优化。后续来看，短期原材料成本及海运费等仍处低位，而公司则通过提升商用、变频占比（2022年变频及商用压缩机占公司总销量比重分别达到24%及11%），以及拓展新能源汽零等新业务（22年电动压缩机销量yoy+156%），中长期经营改善有望持续。我们预计公司23-25年归母净利润分别为3.45、3.78、4亿元，根据可比公司估值给予23年14xPE，对应目标价6.9元，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：冰箱压缩机需求不及预期；新业务拓展不及预期；原材料及海运价格上涨风险；变频、商用压缩机占比提升不及预期。 
轻纺&家电|哈尔斯（002615）首次覆盖：杯壶行业先锋，发力自主品牌助力打开内销市场
1、营收水平加速成长，具备季节性特点，下半年收入占比一般高于上半年。2017-2023H1，公司实现营业收入14.39/17.94/17.94/14.92/23.89/24.28/9.37亿元，至2022年CAGR为11.03%，其中2020年收入受海外疫情影响有所下滑，21年得益于海外疫情缓解，国外品牌商补库需求加速释放，收入同比高增60.12%。2、精品国货品牌战略指引，开展智能化研发，内销市场潜力足。公司将加快自主品牌建设，启动精品国货战略，或利于提高内销市场规模。通过多年代工经验，公司掌握先进的制造工艺、设计理念和研发方向，赋能自主品牌发展，有望从量与价两个方向打开国内市场。公司开启精品国货品牌战略，开展智能化研发，目标内销市场，伴随原材料成本回落与人民币贬值，盈利水平有望修复。我们预计公司23-25年收入为21.29/24.34/27.85亿元，同比-12.33%/+14.37%/+14.41%，归母净利润分别为1.60/1.96/2.35亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：客户集中度较高的风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险；海外贸易政策变化风险；行业竞争加剧；精品国货品牌战略落地不及预期。 
医药|戴维医疗（300314）：业绩超预期，婴儿保育及吻合器业务实现快速增长
公司发布2023年中报，2023上半年实现营业收入3.17亿元，同比增长51.82%，归母净利润9178万元，同比增长156.79%。1、吻合器业务销售快速增长，集采落地助力市场份额提升。吻合器业务实现营业收入1.23亿元（同比+35.77%），占主营业务收入的39.67%，其中高端产品电动腔镜吻合器系列营业收入为1.01亿元，占吻合器业务收入的82.24%。2、婴儿保育系列产品快速增长，产品结构持续高端化2023H1公司婴儿保育系列产品实现快速增长，其中，婴儿培养箱营业收入为1.05亿元（同比+70.84%）；婴儿辐射保暖台营业收入为3834.90万元（同比+62.32%）；新生儿黄疸治疗设备营业收入为1200.27万元（同比+63.18%）。3、海外市场增长强劲，2023H1公司实现境外业务收入9753.50万元，同比大幅增长77.70%。公司积极筹备参加了迪拜展（ArabHealth）、第133届广交会、巴西展（Hospitalar）、美国展（FIME）等国际展会，加大海外市场拓展。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为7.31/9.71/12.94亿元，归母净利润分别为2.05/2.76/3.63亿元，维持“买入”评级。 风险提示：行业监管风险、市场竞争加剧风险、技术风险、新生儿出生率持续下降导致业绩下滑风险、吻合器集中带量采购导致产品价格下降风险、原材料价格波动风险、高新技术企业证书到期重新认定未获通过风险。 医药|开立医疗（300633）：半年报业绩表现亮眼，产品升级与高端化助力增长
公司发布2023年中报，2023上半年实现营业收入10.43亿元，同比增长24.87%，归母净利润2.73亿元，同比增长56.18%。1、公司规模效应显现，期间费用率不断优化。2023年上半年公司毛利率68.98%，同比提升3.76个百分点。期间费用率40.71%，同比下降3.88个百分点。2、超声产品可及市场增加，产品矩阵日益完善。2023年上半年公司超声业务销售收入为6.49亿元，同比增长19.54%。公司在2023年上半年正式发布血管内超声（IVUS），助力业务增长。3、内镜高端品类持续突破，技术加码促进产品放量。2023年上半年公司内镜业务销售收入为3.77亿元，同比增长38.4%。截至2023年6月30日，公司有8项内窥镜及配套产品处于NMPA注册申请中，EG-UC5T、EG-UR5超声电子上消化道内窥镜处于FDA注册申请中，未来有望进一步放量。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为21.99/27.86/34.21亿元，归母净利润分别为4.75/6.15/7.91亿元，维持“买入”评级。 风险提示：研发风险、海外销售的风险、市场竞争风险、政策风险、营销团队稳定性风险、新增固定资产折旧的风险。 
能源开采|恒力石化（600346）：盈利环比改善，新材料项目稳步推进
1、2023年上半年，公司实现归母净利润30.5亿，同比-62%。公司上半年实现营业收入1094.57亿，同比-8.15%；二季度经营情况环比大幅改善，实现归母净利润20.29亿，环比+99%，实现营业收入533.03亿，环比-5%。2、重点项目有序推进，新产能陆续放量。锂电隔膜首条生产线全线贯通：公司规划锂电隔膜基膜产能34.4亿平方米/年，其中湿法系列设计产能28.4亿平米/年，干法系列设计产能6亿平米/年。3、推进康辉新材拆分上市。为优化业务架构，聚焦主业发展，同时提高康辉新材的融资灵活性及估值合理性，公司拟向大连热电出售公司直接及间接持有的康辉新材100%股权，大连热电拟通过发行股份方式购买康辉新材100%股份，康辉新材拟通过与大连热电进行重组的方式实现重组上市。维持公司2023/2024/2025年归母净利润预测79/119/163亿，2023年8月22日收盘价对应PE分别为13/9/6倍，维持“买入”评级。 风险提示：原料价格波动风险；市场需求不及预期风险；项目进度不及预期风险；交易被暂停、被终止风险。 
海外|腾讯控股（00700）：利润率中枢有望持续上移，估值吸引力相对明显——腾讯2023年二季度业绩点评
1、整体业绩：经营杠杆回升、新收入来源及审慎控费带动盈利水平趋势性提升。23Q2公司收入同比+11%，低于彭博一致预期；Non-IFRS经营利润低基数下同比+37%，明显超彭博一致预期；Non-IFRS归母净利润同比+33%，高于彭博一致预期。23Q2公司自由现金流299亿元，同比+33%。2、考虑到小游戏和MaaS贡献收入、游戏/广告/FBS业务盈利水平有望趋势性提升、以及Non-IFRS所得税率在下半年或存在较多改善空间，我们上调2023-2025年预测Non-IFRS归母净利润至1480/1750/1985亿元，对应同比增速分别为+28%/18%/13%。截止2023/8/21收盘价，对应2023-2025年预测PE分别为19/16/14倍。3、纵向来看，腾讯12个月滚动彭博前瞻PE低于2013年来中位数2.1个标准差，处于2013年来约2%分位值，估值处于相对底部水平。我们认为，公司核心业务格局稳固，在保持扎实基本盘的同时新增长点持续浮现，中期内盈利水平有望持续向好，盈利增长具备较强基础，当前估值隐含风险收益比可观。我们维持目标价476港元，维持“买入”评级。
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