传感器及空气悬架新业务拉动收入增长，成本下降或带来盈利超预期。

　　公司成立于 1997 年，起家于轮胎气门嘴，后拓展至平衡块、排气管件、 TPMS等轮胎周边业务，并成长为细分行业国内龙头，基本盘增长稳健。 2009 年起拓宽业务领域至车身传感器、 ADAS 传感器、空气悬架、轻量化结构件等领域，新业务带动公司收入持续向上。公司作为典型制造企业，成本中近 70%为材料及运费， 2022 下半年至今海运费及原材料成本快速下降，带动公司业绩向上。

　　空悬国产化降本驱动渗透率提升，公司为空簧国内龙头、总成能力渐显。

　　受益于供应链拆分发包及国产化降本，空气悬架成本从 1.2-1.5 万元下探至6500-7300 元，搭载车型也有望下探至 30 万元以下，我们预计 2025 年行业规模达到 187 亿元， CAGR2023-2025 达 25%。公司为自主空簧龙头，当前在手订单超 64 亿元，且在研空气供给单元、减振器及控制器，有望成为国内首家空悬总成配套企业。同时随公司空簧业务进入量供阶段，主机厂新发包订单要求提高，一般需验厂后才可进入报价、订单环节，行业进入壁垒提高。

　　车载传感器两条腿走路，车身一揽子供应提升竞争力、 ADAS 放量在即。

　　1）公司自研及并购掌握压力、光学、速度等 6 类传感器核心技术，拥有一揽子供应能力， 国内车身传感器规模近 200 亿元，当前以海外供应商为主，缺芯、疫情及车型“内卷” 驱动下，国产替代加速。 2） ADAS 传感器受益于智能驾驶发展大趋势， 国内规模 2022 年 240 亿元，预计 2025 年达 450 亿元， 公司可量产供给毫米波雷达、超声波雷达及车载摄像头，并与传感器结合形成魔毯空悬、行泊一体控制器、 360 环视系统等产品，已定点多家客户，未来随汽车智能化发展快速放量。

　　整合效果显著， TPMS 业务有望扭亏为盈进入利润释放期。

　　TPMS 收入 CAGR2018-2022 达 28%，但利润端压力较大， 随疫情及冲突影响消除，叠加原材料下降，且公司持续进行海外整合， 德国工厂人数不断减少，将更多制造转移至上海，预计 2023 年保富海外有望扭亏盈，步入利润释放期。

　　投资建议：

　　我们预计 2023-2025 年公司实现营业收入 62.1/79.8/96.1 亿元，实现净利润4.2/5.5/7.3 亿元， 当前股价对应 PE 为 28.6/22.0/16.6 倍， 6 个月目标价为68.00 元/股，维持“买入-A”评级。

　　风险提示：空气悬架渗透率不及预期；客户拓展不及预期；智能驾驶发展不及预期； 假设及盈利预测不及预期的风险。 更正内容：更正盈利预测表中 2023-2025 年净利润预测为 4.2/5.5/7.3 亿元；更正表 7 假设 3 为 “预计新能源购置税延期促进 2024/2025 年国内乘用车销量小幅提升，我们预测 2023/2024/2025 年销量为 2265/2310/2357 万辆。安信证券