交换机和光模块需求量呈配套关系，但在之前较弱，主要原因是国内交换机厂商未能大规模进入海外大厂供应链。从逻辑上看，交换机和光模块的区别在于海外营收弹性较小。

　　从预期差的角度，国内交换机市场有望迎来市场需求的贝塔上行。国家互联网信息办公室发布境内深度合成服务算法备案清单(2023年6月)，其中包括美团在线智能客服算法、快手短视频生成合成算法、百度文生图内容生成算法、百度PLATO大模型算法、天猫小蜜智能客服算法等。这标志着国内AI算力建设也即将迎来上行周期的启动。

　　在之前英伟达多次发布会上，已经体现出网络对于算力系统的重要性。网络主要包含交换机+光模块+光纤+各类器件，以英伟达GH200为例，256颗Grace Hopper共需198台各型号的叶/脊交换机。我们认为，交换机是国内算力的核心受益品种，受益于网络架构对于算力系统的拉动，与光模块增量逻辑同理。核心标的：中兴通讯/紫光股份/锐捷网络;弹性标的：菲菱科思(代工)、恒为科技(代工)。

　　同时，国内算力建设也将进一步强化光模块需求，核心供应商仍以旭创/新易盛/天孚通信等为主，同时太辰光/腾景科技等光器件厂。

　　AI算力经历了前期大涨，本周波动有所加大，我们认为这是“全球AI大浪潮中的小波动”而已。我们看到，全球AI应用的需求尚未满足;海外光模块产业链正进入产能扩张初期;龙头标的业绩弹性尚未释放。因此，本身板块上涨的逻辑未变，下半年，海外应用有望加速落地，同时OpenAI自身的盈利飞轮也将启动。

　　算力——

　　光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。

　　算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、菲菱科思、恒为科技、工业富联、寒武纪、震有科技。

　　云算力：光环新网、奥飞数据、数据港、润泽科技、科华数据。

　　液冷：英维克、申菱环境、高澜股份、佳力图。

　　边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信、初灵信息、龙宇股份、网宿科技、佳讯飞鸿。

　　数据要素——

　　运营商：中国电信、中国移动、中国联通。

　　数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。

　　BOSS系统：亚信科技、天源迪科、东方国信。

　　风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期。