历史上“政策底”→“市场底”分为两种：一是ERP显著高位+密集政策跟进，市场底&政策底几乎同步出现；反之市场底可能显著滞后，预计本轮介于两者之间，对市场底不必过于悲观。

如何看近期“政策底”前后的强势股&基金重仓股补跌？机构防御行为或正从“调仓”转为“降仓”，交易层面悲观情绪加速释放。在“政策底”与“市场底”之间，杠铃策略的一端类债券资产（中特估的底层逻辑是高股息红利）有望占优。

“政策底”右侧，“估值沟壑”依然支持短期困境反转行业反击，优选【低估值+△g】，中期继续杠铃策略。

政策底已明确，转机在于加力。短期择优困境反转，中期坚持杠铃策略。

行业配置：

（1）赔率吸引及政策受益的risk on品种（券商/地产）、库存触底收入改善+盈利预期上修（家电、汽车含商用车、船舶、通用机械）；

（2）杠铃策略一端是高股息“中特估”，低估值&高股息率&高自由现金流：石油石化、电力。

（3）杠铃策略另一端是数字经济AI+：光模块、服务器、半导体；维持港股“天亮了”，配置上关注港股新范式下三线索。