管理 Q:您见证了华尔街60多年的风风雨雨，请问您如何看待股票?

格雷厄姆:股票有两个显著特征，一个是投资性，一个是投机性。公司不断将未分配利润用于再投资，股票代表的净资产日益增加。长期来看，股票的投资价值和平均市场价格随之上升。我没发现股票的长期上升过程明显受到通货膨胀的正面或负面影响。与此同时，许多股票经常出现非理智的极端波动，暴涨暴跌，因为大多数人改不了投机或的习惯，总是被希望、恐惧和贪婪左右。

Q:请问您如何看待股市?

格雷厄姆:不屑一顾。我觉得股市像约翰·班扬(John Bunyan)笔下的名利场，像法尔斯塔夫(Falstaff)一样可笑可怜。股市经常堕落成疯人院，“一片喧嚣躁动，毫无意义可言”(a tale full of sound and fury signifyingnothing)。股市像一个巨型洗衣房，各大机构都拿着一大堆衣服来回洗，你洗我的，我洗你的，现在每年成交3000 万股，莫名其妙，毫无道理。股市的交易机制倒是很了不起，井然有序。

———格雷厄姆

这两段是格雷厄姆去世那年的最后一次访谈里的话，简单谈了他对“股票”、“股市”的看法，未必严谨，但可以看看。

对于股票这东西，格雷厄姆谈到股票具有两面性：投资性与投机性兼具。
股票为什么可以去投资，因为股票代表的是某个公司，是几千几万人每天工作创造利润的资产实体，整体看长期看是创造利润累增资产的。“长期看，股票的投资价值和市场价格都会随之上升”，这是正常的一个上升方向，当然若逢经济萧条、瘟疫、乱世、长期战争，很多企业可能就会亏损，投资价值和市场价格是会降低甚至倒闭的，格雷厄姆只经历了经济萧条，没有经历过本土战争，当然这些都是小概率事件，从几代人的角度永恒的视角看是可能发生的，就人的一生看未必会有这些经历。但是，你若开公司若给人打工，遇到这种乱世也是一样损失的，所以就股票的投资性而言，和开公司办企业是一样的。

格雷厄姆谈了股票具有投机性，“经常出现非理智极端波动，暴涨暴跌”，这个我们股市中人感触很深。格雷厄姆把这种股票投机性的原因，归究为“大多数人投机习惯，希望、恐惧、贪婪交替”，实际就是归之为“人性”。大家都呆在这个众多人聚集的股市里，在金钱面前发挥着各自人性，所以，格雷厄姆对这个众多人聚集的场所（股市），称之为“名利场”、“疯人院”、“洗衣房”，但大家却都默认这种规则，“交易机制井然有序”。股市和罗刹国差不多吧，常常是非颠倒，人在其中正常人反而被认为不正常了，驴美其名曰马户，鸡美其名曰又鸟。

这就是股票的两面性：投资性和投机性。我们大众应该是普遍认同的，说起这，想起我和我二伯在一次散步时谈到股票，他是老传统一直认为做股票就是，可是我们路过一个铝板厂，他却对工厂赞不绝口，规模真大，生意真好，很赚钱，但那工厂是一家上市公司的，他一点也没认为这个企业是在，可我们持有的就是这一家家类似企业的股票凭证的。股票，实际代表的就是一个个铝板厂、电器厂、矿山、银行等公司实体，持有股票就是这些实体的股东、拥有人，会分红的，这就是投资性，股票价格随人性心理不断变动，这是股票投机性。

股票本身是资产公司不是，股市是的场所股票可以是赌物，这就是股票的两面性。

但是，我说格雷厄姆这个访谈不严谨，谈话嘛，不是论证，所以，访谈类不同于书籍。这个两面性只是股市股票基本表述，只是第一层思维，格雷厄姆实际还有第二层思维。

我想起了太极图，两个鱼形组成了一个圆，就好像股票的投资性和投机性黑白分明，但是两条鱼是有鱼眼的，鱼眼却是不一样的颜色，黑中有白，白中有黑。股票也一样，股票是资产是公司，看似有投资性，但小概率的战争、萧条、瘟疫情况下，公司也是可以亏损可以破产可以毁灭的，那一段时间的风险并不比小。而股市是，看似疯人院罗刹国，在某一刻的价值却是实体公司本身不具备的，正因为疯正因为赌，所以股票价格才会上天才会入地，入地的某一刻极具投资价值，四毛能买到一元，这是其他地方常常做不到的，股价上天时又给人了兑现价值的机会。所以呢，公司看似有投资性，可以称为“白”，但长期蕴含有小概率黑暗时刻，这就叫白中有黑。股票股市有投机性，可以称为“黑”，但某些小概率时刻蕴含有高价值，这就叫黑中有白。

所以，第一层思维就是股票是太极图，黑白分明。第二层思维就是，股票是太极图，黑中有一点白，白中有一点黑。

我们呢，要全面、理性、辩证地正确看待股票股市，切记不要一刀切武断评价。

坚持白的，就要防备白中那一点黑；身处股市黑地，就要寻找坚守黑暗中那一点白。

“白的”就是：“买股票就是买公司资产”。
“一点白”就是：“四毛买一元”、“五守正”。

大白+小白，才是真白，真白就是稳赚大赚善终。


投资四系统:
守正出奇投资思维行为系统
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