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天风MorningCall·0816 | 固收-基本面/宏观-地产政策/电子-云厂商Capex/机械
机构研报精选 / 2023-08-16 08:13 发布
1、7月PPI数据回升，市场关注债市影响。从历史角度观察，利率的拐点通常领先于PPI的拐点，尤其是在PPI见底回升阶段，利率通常也提前有小幅反转。2、展望未来，毕竟7-8月PPI基数较弱，大概率驱动PPI回升，但后续演绎仍有不确定性。关键在于后续增量政策力度和效果。观察数据，票据利率依然在下滑，商品房销售和房企新开工也保持弱势，按照目前情况线性外推，实体总需求和微观主体融资需求偏弱，预计总体政策基调仍然在于稳增长，货币保持宽松，PPI短期回升对于利率影响有限，债市做多胜率仍在。需要注意，一方面PPI走高过程中，实际利率在压缩，部分影响央行短期内降息的可能性；另一方面，央行关注资金空转套利，叠加汇率贬值影响，资金利率进一步走低的空间有限。
因此，赔率问题仍然值得注意。风险提示：大规模财政增量政策落地，地产显著走弱，央行超预期降息。 
1、总结来看，724会议以后出台的房地产政策有以下几个特征：一是从房地产政策调整进度来看，一线城市普遍较为谨慎，可能与一线城市财政压力相对较小、房地产政策对其他城市的虹吸影响较大有关；二是二线城市更倾向于通过放松公积金使用条件、发放购房补贴的方式来进行调整。三是整体来看，发放购房补贴或者放松公积金使用条件是目前主要的调整方案，尤其是购房补贴，比如浙江金华对今年8-9月购房的居民根据面积不同发放合同成交金额0.8%-1.2%的补贴，浙江兰溪对今年8-9月购买新房的居民发放合同成交金额1%的补贴。2、从近期部委、地方所出台的房地产政策来看，我们对接下来房地产政策有三个推断：第一，预计推进节奏相对平缓，大幅、快速放松的概率有限。第二，预计推进方式仍以因城施策为主，出台全国统一放松政策的概率有限。第三，预计一线城市政策放松仍会较为谨慎，大幅放松的概率有限。
风险提示：政策梳理可能存在遗漏；政策推出的节奏不及预期；海外经济超预期波动或对国内地产政策的力度及效果产生影响。
1、全球企业云基础设施服务整体支出持续扩张，支撑云基础设施Capex持续投入。23Q1全球云基础设施服务整体支出630亿美元，同比增长20%，环比增长4%。亚马逊、微软、谷歌单季度云相关收入持续增加，企业上云为长期趋势。2、云厂商资本开支呈现出一定的周期性，核心驱动因素：1）企业IT支出和企业上云需求驱动；2）硬件升级带来的换新需求。23Q2北美主要云厂商资本开支出现一定分化，云基础设施包括AI的投入力度加大。3、intel数据中心收入同比增速23Q1触底，我们参考AMD数据中心业绩季度指引认为AMD数据中心业务23Q2有望触底，23Q3同比跌幅有望收窄，Nvidia指引23Q2业绩高增长，AI需求旺盛叠加intel和AMDCPU新平台拉货，看好算力景气度。投资建议：重点推荐AI服务器龙头工业富联。
风险提示：主要云厂商资本开支不及预期、服务器新平台拉货不及预期、AI服务器销量不及预期。
机械|行业深度：核电行业：暖春将至，细数哪些细分赛道值得关注？
1、国内核电技术水平跻身世界前列，积极开展第四代技术研发：我国核电装机规模持续增长，2022年我国运行机组数量及核电装机容量位列世界第三，在建机组数量及装机容量保持世界第一；2022年新核准机组数量创08年后新高，2023年核准态势继续保持，我们认为双碳背景下，政策或将推动未来机组核准进入常态化。2、核电长产业链带来千亿级别投资机会：我们据此进一步挖掘产业链上下游的投资机会：1）核电设备：2019年核电站建设中设备投资、基建投资和其他投资分别占比50%/40%/10%；2）阀门：我们预计2023年国内核电阀门更新市场规模约16.7亿元；3）新燃料运输容器：我们预计2035年国内需要的新燃料运输容器或将超过2700台；4）乏燃料后处理：我们预计2035年前我国乏燃料后处理厂建设中设备投资规模将达到1793-2390亿元；到2030年我国乏燃料运输市场有望达到493亿元。：中核科技、佳电股份（电新与公用环保组联合覆盖）、海陆重工、纽威股份、江苏神通、科新机电、兰石重装。 风险提示：国家政策变动风险、天然铀进口受到限制风险、核电机组稳定运行风险、电力销售风险、财务风险、测算主观性风险等。 
经济数据仍在磨底，但大部分客户对政策基调判断相较之前更为乐观，后续市场对于PPI逐步筑底，库存周期切换的行情仍有预期，行情仍未结束。当前周期强势跑赢成长，客户认为如有明朗的产业催化，后续将形成价值搭台，成长唱戏的局面，短期继续关注券商、消费，中长期关注科技、高端制造。
通信|光库科技（300620）：加大研发等因素导致半年业绩欠佳，新增长点可期 公司发布23年半年报，上半年实现营业收入3.39亿元，同比增长7.5%，归母净利润3173万元，同比减少45.2%。1、公司通过收购铌酸锂系列高速调制器产品线和扩大研发团队等措施，拥有了全球一流的技术团队，具备开发高达800Gbps及以上速率的薄膜铌酸锂调制器芯片和器件的关键能力。2、激光雷达领域也是公司未来的重要发展方向之一，公司为国内外多家基于光纤激光器1550nm光源方案的激光雷达公司提供光纤元器件，同时未来公司也将以发射光源为基础寻求在激光雷达集成化模块领域的发展机会。另外公司拟发行不超过1200万股募集资金不超过2.8亿元，发行事项已获得国资委批准，尚需交易所及证监会审核。根据公司上半年经营，略调整预测，预计2023-2025年归母净利润分别为1.21亿元、1.76亿元、2.31亿元（调整前2023-2025年为1.31/1.81/2.42亿元），对应2023-2024年市盈率分别为94倍、65倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游行业需求放缓；行业可能吸引更多竞争者进入；技术升级无法满足市场需求的风险；公司扩产速度若低于预期；汇率波动的风险。 
传媒|掌趣科技（300315）：新品周期有望开启，AI赋能长期业绩增量
公司发布2023年半年报。23H1公司实现营业收入4.58亿元，同比下降29.28%；实现归母净利润1.55亿元，同比增长77.5%。1、产品周期致收入有所下滑，存量游戏稳健贡献利润。23H1公司营收同比下降29.28%，主要系上半年公司部分游戏仍在研发或调测中，尚未上线或大规模投放，以及成熟游戏产品收入受产品生命周期影响而下滑。公司移动游戏毛利率为78.47%，同比减少0.83pct。2、积极拥抱创新，AI+UGC战略布局稳步推进。6月25日，公司宣布同北京悠米互动达成战略合作，共同开发“AI游戏创作平台”，降低开放世界游戏的开发门槛，实现个人及小团队也可以开发大规模的开放世界游戏，并通过该平台分享游戏成果，实现“AI+UGC”。7月17日，公司宣布与行者AI达成战略合作，共同推动AIGC技术在游戏产业的创新应用。我们认为，公司在AI的技术层、平台层、应用层均有尝试探索与布局，未来有望充分收益于AI对产业的效率提升。
风险提示：宏观经济风险；行业竞争加剧，行业监管政策变动风险，新游戏研发和运营风险，核心人员流失风险等。
环保公用|九丰能源（605090）：清洁能源主业抗波动性强，两翼业务快速发展
公司公布2023年半年报。2023年上半年公司实现营业收入110.47亿元，同比下降14.75%；实现归母净利润7.12亿元，同比增长11.04%。1、LNG&LPG售价下降导致营收波动，利润端持续增长。收入端：2023年上半年公司营业收入同比下降14.75%，主要原因为清洁能源业务中的LNG以及LPG产品市场销售价格下降幅度较大。利润端：2023年上半年公司实现归母净利润7.12亿元，同比增长11.04%；实现扣除非经常性损益归母净利润7.74亿元，同比增长19.94%。2、基本盘清洁能源业务经营稳健。①LNG：公司拥有海气+陆气双资源池，在上半年海气价格回落的情况下单吨价差仍然较稳定；陆气资源包括自产LNG和外购气，目前可控LNG产能规模70万吨，上半年自产LNG31万吨。②LPG：公司LPG客户以终端居民为主，顺价能力稳固，未来预计化工原料用气占比有望持续提升。上调盈利预期，预计2023-2025年公司归母净利13.4/16.5/20.2亿元（前值13.13/16.28/20.12），对应PE为10.4/8.4/6.9倍，维持“增持”评级。 风险提示：LNG、LPG下游需求增长不及预期、海外价格超预期波动、氦气和氢气相关政策以及市场需求不及预期等。 
能源开采|永泰能源（600157）：短期业绩承压，体现煤电一体化优势
公司2023上半年实现营业收入139.82亿元，同比下降15.70%；上半年累计实现归母净利润10.13亿元，同比上升31.45%。1、公司凸显煤电一体化业务优势，在商品价格下跌期间展现较大韧性。上半年公司主营业务毛利率达到27.28%，同比增长1.88pct，其中煤炭业务毛利率为56.09%，同比减少6.56pct，电业务扭亏为盈，毛利率达到6.6%，同比增加9.22pct。储能业务持续发展，高管增持凸显信心2、公司储能业务仍持续发展，钒资源开发、钒电池制造等全钒液流电池相关生产线开工建设，其中包括1000MW大容量全钒液流电池及相关产品生产线一期工程（300MW），公司“传统能源+新型储能”双轮驱动发展新格局正加快形成。炼焦煤供给仍较为紧张，我们预计公司2023-2025年归母净利润为25.5/31.2/34.5亿元，对应2023年8月15日市值，PE分别为12.82/10.46/9.47倍，维持“增持”评级。
公安备案号 51010802001128号