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天风MorningCall·0809 | 固收-基本面/数据-新能源汽车景气度/房地产
机构研报精选 / 2023-08-09 08:37 发布
1、直观来看，利率与库存周期正相关。除疫情期间外，从主动去库到被动去库，利率基本也到达周期性低点。2、对于当前，库存在相对低位，PPI可能有所回升，虽然M1尚未反转上行，但毕竟需求和价格大概率筑底，市场由此关注下半年特别是四季度库存周期企稳的可能性，或许指向债市存在一定压力。3、需要注意的是，库存周期的阶段变化并不具备历史的经验稳定性，政策变量强弱影响较大。在库存周期中，利率走势实际取决于政策与实体的组合，简化而言仍然是宽货币与宽信用的对比关系。对于当前，关键还是在于增量政策。因为内外压力下，宏观状态可能是筑底，摆脱筑底仍需要更有针对性和更有力度的增量政策。逻辑上增量政策落地，或者是中长期贷款，或者是社融，所以从关注库存周期的角度分析利率走势，我们建议继续关注增量政策行为，特别是对应金融工具的运用情况。
风险提示：大规模增量政策落地，需求快速回升，行业轮动超预期。
数据|新能源汽车景气度跟踪：M7全月订单双位数回落，个别车企淡季不淡
1、7月周交付跟踪：7月第4周（7.22-7.28）4家车企共计交付8.0-9.0万辆，新增交付较M6W4+14%至+19%，2家车企新增交付的同比增速高于整体水平。2、7月新能源交付环比上升，7月整体交付较6月同期+7%至+12%。车企F由于推出新款车型，交付量随着订单量大幅上涨，7月第4周环比上周+50%至+60%。我们认为主要是Q2各家新车上市、终端促销积累的在手订单逐步释放的结果。由于5-6月订单量大幅上涨及各家新车型陆续上市，7月整体交付量虽有所降速，较6月仍保持双位数增长。我们预计，8月各车企在终端优惠加持下，有望维持订单稳定及加速老车型去库，为旺季新车上市做准备。与此同时，8月新车开启预售及上市将为部分品牌带来交付增量。推荐国内自主品牌【比亚迪】、【广汽集团】、【长安汽车】、【吉利汽车】、【长城汽车】，造车新势力【理想汽车】、【小鹏汽车】；【蔚来汽车】。
风险提示：调研样本有限不代表行业全貌；调查问卷获取订单及销量预测数据仅供参考；行业景气度不及预期；零部件供应不稳定；疫情形势不及预期影响生产销售；新产品推出不及预期。
房地产|周观点：7月供需两淡，复苏动能较弱——7月百强房企销售点评
当前时点看好地产板块表现，逻辑包括：地产板块调整相对充分、政策释放友好信号、板块逐步走出反弹走势。1、具体来看：1）板块调整至相对低位，2）地产政策预期改善，基本面走弱的情况下不断释放积极信号，3）地产链近期连续表现，逐步走出反弹走势。随着二季度地产基本面走弱，新一轮政策友好期或已来临，货币政策端近期存款、逆回购、SLF等利率逐步下调，需求端青岛新政指引需求托底信号，融资端支持有望从前期放缓进入加速推进节奏。2、标的方面，建议重点关注：我爱我家、天地源、招商蛇口、中国海外宏洋集团。3、以下思路：①存量房赛道（我爱我家、贝壳-W）、②行业复苏（中国海外宏洋集团、招商蛇口、保利发展）、③格局优化（天地源、华发股份、越秀地产）、④信用修复（新城控股、龙湖集团、金地集团）。 风险提示：1)证券市场波动、政策推进节奏及实施效果等存在不确定性；2)信用修复、格局优化及行业复苏可能存在不及预期的风险；3)宏观环境变化或对行业及公司的运行产生影响。 
客户认为市场仍旧维持震荡格局，重点关注顺周期板块持续性以及调整磨底后的TMT板块，特别是AI算力等细分的切换反弹行情。 
通信|周观点：联通主设备集采规模超预期，OpenAI提交GPT-5商标申请
1、8月4日，中国联通在采购与招标网发布《2023年中国联通5G网络设备集中采购项目资格预审公告》，显示中国联通将采购5G新建、改造、升级、扩容网络设备69万站（套）及相关捕材、服务等（上述规模为预估量），总金额达402.39亿元（不含税）。2、本周投资观点：AI+数字经济共振的算力方向为长期受益主线，短期逐步进入到去伪存真印证阶段，同时建议积极把握二季度绩优个股。我们推荐把握AI算力方向核心受益的优质标的以及高景气格局好的细分赛道方向：1）AI和数字经济仍为强主线，未来需要紧抓核心受益标的：ICT设备、光模块/光芯片、PCB、IDC/液冷散热、GPT应用、电信运营商（数字经济+工业互联网）等相关公司都有望迎来新机遇。2）“天地一体化”为6G重点方向，通导遥各细分赛道。3）海风未来几年持续高景气，海缆壁垒高&格局好&估值低，投资机会凸显。 风险提示：AI进展低于预期，下游应用推广不及预期，贸易战等风险。 通信|仕佳光子（688313）首次覆盖：国内先进的光电子核心芯片供应商，无源有源齐发力
1、内先进的光电子核心芯片供应商。公司于2010年成立，聚焦光通信行业，主营业务覆盖光芯片及器件、室内光缆、线缆材料三大板块。2、2020年公司在科创板上市后，营收持续增长，收入规模在2020年超过6亿元，且归母净利润由亏损转向盈利。2022年在全球数据中心建设及接入网市场需求持续加速的推动下，22年实现营业收入9.03亿元，同比增长10%；实现归属于上市公司股东的净利润6429万元，同比增长28%。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为6609万元、9141万元、1.18亿元，分别同比增长3%、38%、29%，对应2023-2025年市盈率分别为99倍、72倍、56倍。我们认为公司深耕无源和有源光芯片，特别是在AWG、PLC等方面具备领先优势，同时DFB激光器芯片收入规模逐年扩大、难度高的EML也在立项研发，未来前景值得期待。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：技术升级迭代风险；研发失败风险；关键技术人才流失风险；下半年光芯片需求未能恢复；测算具有一定主观性。 
轻纺|明月镜片（301101）：23Q2轻松控销售持续高增，盈利能力稳步提升
公司发布半年报，23H1实现收入3.66亿元，同比+27.78%，其中Q1/Q2分别实现1.72/1.94亿元，同比+26.00%/29.39%。1、轻松控认可度持续提升，产品线丰富度领先行业。目前公司近视防控产品线齐全度引领全行业，轻松控系列近期上市1.56pro与1.56pro防蓝光，全部产品线合计共20款，覆盖1.56、1.60、1.67、1.71四个折射率。2、推动直销、经销与医疗渠道协同发展。目前公司合作线下门店达万家，其中超80%开始销售轻松控系列，一方面提高合作头部门店近视管理镜片销售占有率；另一方面通过经销加速中小客户覆盖；医疗渠道开发已初见成效。3、维持盈利预测，维持“增持”评级。公司致力打造中国镜片第一品牌，加强品牌传播，加速渠道扩张，优化渠道及产品结构，近视防控产品成长空间可期。我们预计公司23-25年EPS分别为0.79/1.04/1.36元/股，对应PE分别52/39/30X。
风险提示：市场竞争加剧；原材料价格上涨；经销商管理风险；新品拓展不及预期等。
建筑建材|利柏特（605167）：Q2扣非净利润大增181%，盈利能力显著改善
1、Q2扣非净利润大增181%，看好公司长期发展。公司发布23年中报，23H1实现营收13.47亿，同比+127%，实现归母净利润0.87亿元，同比+151%。2、毛利率略有承压，看好公司毛利率逐步修复。23H1毛利率为15.5%，同比下滑1.21pct；23Q2单季毛利为15.28%，同比下滑2.20pct，环比下滑0.55pct。3、控费效果显著，盈利能力持续改善。23H1期间费用率为6.53%，同比-4pct；销售/管理/研发费用率分别0.74%/5.42%/0.80%，同比分别-0.51/-2.87/-0.51pct，控费效果较好，规模优势凸显。考虑到公司短期订单高增，叠加化工、LNG等下游景气度高，我们预测23-25年归母净利润分别为2.3/3.1/4.3亿，23年可比公司平均PE为21.6倍，给予公司23年25倍PE，对应目标价为12.83元，对应涨幅空间约为30%，看好公司中长期发展前景，维持“买入”评级。
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