事件： 7 月 14 日，公司发布 2023 年半年度业绩预减公告， 公司预计 2023 年 1-6月实现归母净利润 1.20 亿元到 1.72 亿元，同比变动-65%到-50%；实现扣非净利润 1.11 亿元到 1.59 亿元，同比变动-65%到-50%。

　　23Q2 业绩环比大幅改善， 归母净利润增幅 403-661%。 公司预计 2023 年半年度实现归母净利润 1.20 亿元到 1.72 亿元，同比下降 65%到 50%。 主要系氟制冷剂、氟发泡剂、氟化氢销量同比下降；氟制冷剂、氟化氢产品价格同比下降； 高价原材料库存； HCFC-142b 价格及盈利水平大幅下降。 2023Q2 预计实现归母净利润 1亿元到 1.52 亿元，环比增长 403%到 661%，同比变动-33%到 1%；扣非净利润0.9 亿元到 1.37 亿元，环比增长 313%到 533%，同比变动-37%到-3%。 预计主要受氟制冷剂环比改善以及汇兑收益影响。

　　HFCs 价差环比修复， 制冷剂需求有所好转。 HFCs 制冷剂原材料价格下滑致价差修复， 根据百川盈孚， 2023Q2R134a、 R125、 R32 均价为 23604.84、 24822.58、14580.65 元/吨， 环比变动-0.7%、 -7.1%、 +3.6%，同比变动+17.7%、 -31.3%、+7.7%；毛利润为 4274.83、 5967.07、 664.36 元/吨，环比变动+36.0%、 -1.8%、+1670.2%，同比变动 214.5%、 -23.2%、 +115.1%。 制冷剂市场需求端存在好转迹象， 根据产业在线， 1-6 月累计家用空调产量达 9734.4 万台，同比增长 14.2%，6 月产量 1757.7 万台， 同比增长 35.3%， 7 月排产 1613 万台， 较去年同期实绩增长 29.4%。随着库存去化、需求好转、配额落地，制冷剂景气上行值得期待。

　　扩大新能源电解质布局，培育新的业绩增长点。 公司发布关于全资子公司对外投资项目的公告， 公司全资子公司福建省清流县东莹化工有限公司拟投资约 10.72亿元人民币建设“ 6.2 万吨/年电解质及其配套工程项目”，建设产能包括 50,000 吨/年六氟磷酸锂、 12,000 吨/年六氟磷酸钠及 400,000 吨/年硫磺制酸，有利公司培育新的业绩增长点，提升原材料自给供应能力， 降低生产成本。

　　投资建议： 预计公司 2023-2025 年每股收益 0.95、 1.56 和 1.83 元，对应 PE 分别为 29、 18 和 15 倍。考虑公司是国内制冷剂领军企业，有望充分受益于制冷剂景气复苏，后续半导体、新能源含氟新材料陆续放量，长期成长空间广阔， 维持“增持”评级。德邦证券