事件概述

　　公司发布2023年上半年业绩预告,根据公告，

　　公司预计23上半年归母净利润实现3.19-4.2亿元（YOY+105%-170%），扣非归母净利润实现3.1-4.15亿元（YOY+104%-173%）；

　　经折算，预计公司23年二季度归母净利润实现1.49-2.5亿元（YOY+12%-88%），扣非归母净利润实现1.42-2.47亿元（YOY+8%-89%）。

　　根据公告，公司22年Q1、Q2归母净利润分别为0.22、1.33亿元。

　　分析判断:

　　报告期内，公司业绩预增主因：

　　1、销售订单取得增长。上半年，市场需求有所恢复，公司加强市场拓展，销售订单增加，销售收入同比有所增长。根据产业在线，冰箱行业外销销量4、5月分别同比+9%、29%，其中欧洲地区为公司出口主要市场，在去年低基数下，今年冰箱行业对欧洲出口4月份实现由负转正（同比+14%），5月份增量明显。展望未来，根据产业在线数据，冰箱行业6、7、8、9月份出口排产同比去年实绩分别+19%、+23%、+17%和17%。我们预计公司作为行业龙头，有望与整体行业趋势保持一致。

　　2、多措并举提升毛利率水平。公司积极采取措施提升生产效率、加强成本控制，加之原材料价格同比回落，产品结构改善，导致毛利率提升，促进公司效益增长。根据公司年报，公司2022年冰箱销售中高端风冷产品销量占比36%，同比提升6pct，带动毛利率提升，我们预计今年上半年延续这一趋势。

　　投资建议

　　公司为国内冰箱出口龙头，产品结构持续升级，同时今年望受益需求恢复。

　　产品端，规模优势明显，持续提升产品结构。作为全球排名前列的专业冰箱供应商，公司拥有9大制造基地、13条自动化生产线，规模效益明显。同时，公司持续推动产品结构升级，根据公司2021年关于新建厂房投资的公告，公司拟新建280万高端风冷产能，根据2023年3月16日投关活动记录表，该项目预计将在2023年和2024年分阶段建成投产，有望持续带动主业盈利能力提升。

　　渠道方面，内外销协同。根据2023年3月23日投关活动记录表，2022年公司国内市场开拓取得突破性进展，内销收入远超行业增速。2023年在内销方面，公司将开展多维度市场环境及产品方向调研，有针对性的加强重点客户沟通工作，指导研发方向，为重点大客户提供多元产品组合，制定个性化解决方案，增强客户粘性，实现内外销协同发展。

　　运营管理方面，精益生产、业务协同助力盈利提升。根据公司年报，公司从产品研发、接收订单、排单到工艺技术、采购和生产运作等多环节入手，建立起一套立体高效的成本控制体系。其次，公司冰箱业务采取ODM业务与OBM业务协同发展的模式，能够实现从市场调研、产品设计开发、原材料采购及生产等多环节资源共享，最大程度降低整体运营成本。长期看，公司盈利能力处于上升通道，2022年公司实现毛利率25%，净利率实现11.7%，净利率为近10年最高水平。

　　此外，公司全面回归并聚焦冰箱主业。根据公司年报，公司2021年内完成金融科技板块全部资产处置；2022年9月，公司控股股东TCL家电主动承担该业务约3亿元历史隐性债务的兜底偿付责任，公司股票自2022年9月23日撤销其他风险警示，我们认为公司主业已重回增长主航道。

　　考虑到上游成本压力缓解，我们预计公司业绩望保持稳健增长。结合业绩预告，我们预计23-25年公司收入分别为95/110/125亿元，同比分别+22%/+16%/+13%。预计23-25年归母净利润分别为5.8/7.0/8.0亿元，同比分别+37%/+20%/+15%，相应EPS分别为0.53/0.64/0.73元，以23年7月17日收盘价8.92元计算，对应PE分别为17/14/12倍，可比公司23年平均PE为13倍，首次覆盖，给予“增持”评级。华西证券