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天风MorningCall·0717 | 策略-新周期/金工-量化择时/建筑建材-H1预告总结
机构研报精选 / 2023-07-17 08:22 发布
策略|新周期的开端：写在科创板四周年之际 2019年7月开闸以来，科创板已经累计进行541起IPO、募资规模累计达8478亿。锻长板和补短板是中国现代化工业体系转型、实现高质量发展的两个重要方向。1、所谓锻长板，即锻造国内制造业的优势领域，进一步走出去、占据全球产业链的制高点。而过去几年，以新能源各个细分领域为代表的制造业，在全球推动双碳目标、新能源车渗透率不断提升的背景下，出色完成了这样的任务，反映在实体经济上，当欧美需求走弱的情况下，新能源相关产品仍然对我国出口形成了有利支撑。反映在股票市场上，产业周期造就了以创业板为代表的新能源板块三年的大牛市。2、所谓补短板，即在卡脖子等落后环节的追赶、加快科技自立自强的步伐，也是去年报告中关于大安全方面的重要底层基础。这可能是未来几年在高质量发展中，我国必须要突破的地方，而这一过程中，科创板可能会承担更重要的责任。 风险提示：宏观经济风险，国内外不可预测事件风险，业绩不达预期风险等。 1、短期而言，宏观层面，下周将披露二季度宏观数据，市场风险偏好或将下行；技术面上，市场成交仍未放大，价格处于震荡下沿区域，显示市场仍有反弹动能；日历效应上，年中主板业绩强制预告周五晚上披露结束，2022年股票分红也在下周进入尾声，整体呈现利好兑现。2、综合来看，中期视角估值处于低位，短期成交仍未放大，若出现放量滞涨，叠加利好兑现，市场仍可能短暂休整。我们的行业配置模型显示，7月继续沿用高景气策略，目前我们跟踪的景气度数据显示，分析师预期增速较高并有上调的板块排名靠前的是发电及电网、电源设备、保险、中药、石油开采。3、主题方面，TMT板块方面，上周一成交占比再次进入下限（31%），整体触发反弹信号,细分来看，通信和传媒均线距离较大，反弹有望延续。同时市场关注度较高的中特估板块中基建的交易量大幅萎缩，有望迎来反弹。当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位60%。
风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。建筑建材|周观点：H1预告总结：消费建材呈现恢复，重点推荐瓷砖板块
1、上周建材公司密集披露23H1业绩预告，我们重点跟踪的98家公司中有44家已完成披露，其中13家实现同比增长，5家实现扭亏为盈，1家盈利基本持平，12家盈利同比下降，6家亏损减少，1家亏损基本持平，3家亏损扩大，3家由盈转亏。总体看建材板块Q2业绩压力或仍然较大，23Q2业绩同比改善的公司或主要受到原材料成本压力下降，以及22Q2的低基数的影响，改善板块主要分布于消费建材，水泥、混凝土及制品、玻纤等业绩压力仍然较大。2、我们认为进入下半年，建材需求端目前仍面临较大分歧，但业绩基数处于相对低位，消费建材仍然有望在各子板块中体现较好的α，若经济复苏态势较好，玻璃、玻纤等周期品种亦有望迎来业绩恢复。3、本周重点推荐组合：蒙娜丽莎，时代新材（与化工/电新联合覆盖），山东药玻（与医药联合覆盖），凯盛科技（与电子联合覆盖），东鹏控股（与轻工联合覆盖），东方雨虹。
风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期。
金融支持房地产延期优化，聚焦“存量展期+保交楼”两重点。“金融十六条”发布以来，房企融资明显改善。当前时点看好地产板块表现，逻辑包括：地产板块调整充分、政策释放友好信号、板块逐步走出反弹走势。1、具体来看：1）板块调整至相对低位，2）地产政策预期改善，基本面走弱的情况下不断释放积极信号，3）地产链近期连续表现，逐步走出反弹走势。随着二季度地产基本面走弱，新一轮政策友好期或已来临，货币政策端近期存款、逆回购、SLF等利率逐步下调，需求端青岛新政指引托底信号，融资端支持有望从前期放缓进入加速推进节奏。2、标的方面，建议重点关注：我爱我家、天地源、招商蛇口、中国海外宏洋集团。以下思路：①存量房赛道（我爱我家、贝壳-W）、②行业复苏（中国海外宏洋集团、招商蛇口、保利发展）、③格局优化（天地源、华发股份、越秀地产）、④信用修复（新城控股、龙湖集团、金地集团）。 风险提示：1)证券市场波动、政策推进节奏及实施效果等存在不确定性；2)信用修复、格局优化及行业复苏可能存在不及预期的风险；3)宏观环境变化或对行业及公司的运行产生影响。 
1、截至2023年7月15日，2023年中报预告披露率为32.9%。从已披露口径来看，全部A股业绩中报净利润累计增速为-18.6%、中位数增速为+25.0%；沪深300指数中报净利润累计增速为-11.7%、中位数增速为+19.5%。累计增速明显低于中位数增速，可能是由于尾部亏损个股的影响。2、另外，披露率较高的行业中，从中位数增速角度，盈利边际上有改善（连续两期改善）的行业有：社会服务、商贸零售、公用事业、纺织服饰、美容护理、交通运输等。但由于目前整体中报业绩披露率较低，统计结果仅能作为参考。
风险提示：国内复苏不及预期；海外流动性风险；中报业绩预告为初步测算，结果仅供参考。
1、《生成式人工智能服务管理暂行办法》发布，鼓励生成式AI创新发展。我们认为《暂行办法》相比前次征求意见稿，着重强调数据的合法性、提高数据质量，以及增强训练数据的真实性、准确性、客观性、多样性。人民网（发布全国性数据确权产品）、新华网等；AI+IP版权主线下视觉中国、中文在线、奥飞娱乐以及出版公司中国出版、中国科传、中信出版、南方传媒等。2、暑期档优质产能充沛，大盘回暖有望加速，影视板块：2023年国内电影市场票房（含预售）累计突破300亿大关，供给侧佳品频出推进票房持续复苏。中国电影、上海电影、光线传媒等（关注《封神》出品方北京文化）；游戏板块：本周多款重磅产品密集上线，供需共振下有望加速迎来行业拐点。结合AI进展、二季报业绩和估值，神州泰岳、恺英网络、巨人网络、三七互娱、盛天网络、姚记科技、掌趣科技等。
风险提示：宏观经济风险；市场恢复不及预期风险；行业竞争加剧等。
医药|和誉-B（02256）首次覆盖：自研能力卓越，核心管线ABSK021具有BIC潜力 1、TGCT近年来发病率上升，大量存量患者急需有效治疗药物。截至2023年6月，全球范围内获批上市的用于治疗TGCT的CSF-1R靶向药物仅有第一三共的培西达替尼，并且由于安全性问题，培西达替尼被FDA给予黑框警告。2、ABSK021Ib期初步有效性数据大幅好于同类竞品，临床开发加速推进中。相较于同靶点竞品培西达替尼及在研药物Vimseltinib，ABSK021在疗效性及安全性上展现出了显著优势。3、FGFR管线积累丰富，有望持续推出优质品种。公司自研能力强，临床/临床前项目储备充足。公司FGFR管线全球领先，5款在研药物治疗领域涵盖FGFR各个亚型的野生型及多种突变型患者。我们预计公司2023至2025年营业收入为0亿、0亿、1.83亿元，实现归母净利润-4.63亿、-8.06亿、-6.56亿元人民币。对应合理市值45.63亿港元，目标价6.50港元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：创新品种研发失败风险；盈利不及预期风险；政策及监管风险；测算主观性风险。 医药|太极集团（600129）首次覆盖：国药入主，协助构建“一主两辅”产业格局 1、“十四五”战略发展规划持续推动，主品战略卓有成效。2022年公司营业收入达140.51亿元（yoy+15.65%），归母净利润达3.50亿元（比上年同期-5.23亿元增加8.73亿元），业绩实现较大增长。2、公司强化调研、锚定赛道，精准品牌定位，重塑OTC品象，深挖主品核心价值。我们预计公司核心大单品未来仍将保持较高增长；此外，随着公司推进虫草产业化运营，推进虫草基地建设，制定虫草地方标准，完成拟境培育虫草的商业化策划，我们预计拟境培育虫草业务将成为公司新的业绩增长极。我们预计公司2023-2025年总体收入分别为175.97/219.48/270.50亿元，同比增长分别为25.24%/24.73%/23.24%；归属于上市公司股东的净利润分别为7.64/10.33/13.36亿元，EPS分别为1.37/1.86/2.40元。考虑到公司借助国药集团管理经验及和平台资源，持续推动混合制改革，看好公司发展，给予2024年35倍PE，目标价64.93元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：政策监管风险，质量风险，市场风险，成本风险，研发风险、测算具有主观风险，股价波动风险。 
家电|周观点：2023Q2家电行业前瞻与投资策略——23W28周度研究 1、延续看好空调链不动摇。市场对于周度奥维的空调零售数据下滑比较担忧，由于前期空调链累积较好涨幅，我们认为筹码引起的波动比较明显。我们对于行业的节奏判断是三季度零售端在高基数下仍能实现增长，但增速或将较二季度回落，同时出货增速或将快于零售（排产印证）。四季度由于去年极低的库存水位，今年即使将库存回补至平均水平也有望使得行业重回高增。因此，我们认为空调链条下半年景气度仍高，且未通过加库存透支明年的需求，在消费整体需求较弱的情况下，我们。2、延续看好出口链。自主品牌出海方面推荐石头科技/科沃斯/海尔智家；代工链条方面推荐新宝股份/比依股份/莱克电气/格力博等，外需企稳、汇率大幅贬值的背景下的投资机会。标的方面：1）大家电推荐美的集团/海信家电/海信视像/格力电器等；2）出口链推荐科沃斯/石头科技/新宝股份/海尔智家等。 风险提示：房地产市场景气程度回落的风险；汇率、原材料价格波动风险；新品销售不及预期的风险。 家电|海信家电（000921）：白电高景气叠加经营改善，业绩有望持续超预期 公司预计23H1实现归母利润13.03-14.91亿元，同比增长110%-140%；其中预计23Q2实现归母利润6.88-8.76亿元，同比增长94%-147%。1、收入端：根据产业在线数据，23M4-5海信家电空调出货额yoy+1.8%,空调内销出货量yoy+61.6%，外销+4.6%；23M4-5冰箱内销出货量+25.4%，外销+7.3%。根据三方数据我们预计Q2央空平稳增长；家用空调内销增速较好，外销仍略有承压；冰洗整体呈双位数增长。2、利润端：公司持续优化渠道结构、产品结构、降本增效，重视精细化管理，整体毛利率及净利率均有提升。公司是央空领域龙头企业，近年来加速拓展热管理等新增长曲线。展望未来，央空业务逐步企稳修复；白电外需有望在通胀缓和背景下逐步企稳，而内销则随着疫情对线下消费场景影响减弱有望恢复需求；三电有望在23年持续减亏。我们看好公司后续发展并上调净利率水平，预计23-25年归母净利润为24.74/31.0/37.3亿元（前值分别为20.05/25.19/29.52），维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济尤其房地产市场波动风险；市场竞争风险；原材料价格大幅波动风险；汇率变动风险；三电整合进度不及预期风险；业绩预告是初步测算结果，具体财务数据以公司披露公告为准。 轻纺|致欧科技（301376）首次覆盖：专注跨境电商家居，供应链全球化布局
1、营收略微承压，盈利能力有望改善。2022年公司收入54.6亿，同比-8.6%，主要是21年海外疫情导致业绩基数较高、22年可选消费品市场需求放缓所致；22年公司归母净利润2.5亿元，同比+4.3%，随着海运价格逐步下降并趋稳，公司盈利能力有望改善。2、公司多年来不断将产品品类向全屋场景拓展。以“全球互联网家居领先品牌”为长期发展战略定位，产品路线图以“家”的全场景全品类规划为边界，致力于打造以“高性价比（Valueformoney）”、“全家居场景（Variety）”和“时尚风格设计（Stylish）”为核心特点，对标“宜家”线上一站式家居品牌，产品不断向系列化、风格化、全生活场景的方向拓展。我们预计公司23-25年归母净利润分别为4.4亿、5.3亿、6.4亿元，对应EPS分别为1.1、1.3、1.6元/股，参考可比均值给予公司23年27.5倍PE，对应目标价为30.3元，首次覆盖，“买入”评级。
风险提示：第三方电商平台经营风险；国际贸易摩擦的风险；汇率波动及外汇管制风险；海运价格上涨的风险；行业竞争加剧风险；次新股短期股价波动风险。轻纺|宝钢包装（601968）首次覆盖：二片罐龙头，国企赋能加速成长
1、国内金属包装龙头，聚焦二片罐市场。公司是国内专业从事生产食品、饮料等快速消费品金属包装的领先企业，产品包括金属两片罐及配套易拉盖、包装印铁产品和新材料包装等。2、营收稳健增长，盈利能力有望改善。2022年公司收入85.43亿，同比+22.60%；归母净利润2.68亿，同比-0.76%，盈利能力略有承压。分产品，2022年二片罐营收77.10亿，同比+29.99%，收入占比90.25%；印铁营收8.06亿，同比-21.86%，占比9.43%。分地区，2022年内销收入67.73亿，同比+18.44%；外销收入17.43亿，同比+40.10%，外销高增长系公司兰州、马来西亚等新建项目推进。公司是国内金属包装龙头企业，长期聚焦国内二片罐市场，近年来业务布局持续扩张，数智化转型加速。我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.27/0.33/0.37元/股，归母净利润分别为3.05/3.74/4.21亿元，同比增长13.5%/22.9%/12.5%。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观环境及政策变化风险；原材料价格大幅波动风险；下游需求承压；客户集中度较高风险。 
建筑建材|东鹏控股（003012）首次覆盖：瓷砖传统龙头，看好多环节差异化优势带来增长α 1、瓷砖需求前景稳定，竞争格局存明显优化空间。我们认为当前房地产新建竣工需求面临中期下行的风险，但考虑到存量房改造需求逐步释放，以及非房工程的有效补充，瓷砖总体空间相对稳定。2、盈利能力改善空间明显，未来自由现金流或可观。我们认为今年原燃料价格的回落有望带动行业及公司毛利率回暖，而公司自身降本增效也有望对盈利能力产生积极影响。后续若资本开支逐步降低，公司自由现金流有望逐步对标伟星新材等优秀公司。3、短看业绩弹性，长看增长α。23H1公司业绩预增203%-248%，收入/业绩已呈现触底反弹。我们预计23-25年公司业绩8/10/11.9亿元，yoy+297.1%/+24.4%/+18.9%，短期盈利改善提供业绩弹性，中长期持续成长能力较强。可比公司23年Wind一致预期PE17.25倍，认可给予公司17-20倍PE，目标价11.56-13.60元，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：行业需求超预期下行；行业供给格局优化不及预期；原燃料成本下行不及预期；公司战略实施不及预期；市场竞争风险存在；原材料面临价格上涨风险。 建筑建材|圣晖集成（603163）首次覆盖：高端洁净室系统集成服务商，国产替代助力业绩高增
1、国内半导体资本开支上行+订单释放高弹性。公司深耕中高端洁净室领域，具有最高等级洁净室施工能力和经验，工程实绩丰富，客户粘性较好且行业认可度高。根据智研咨询预测22-26年中国洁净室规模复合增速13.7％。2、我国IC芯片自给率较低，芯片国产替代是长期趋势，国内四大晶圆厂商扩产近1700亿，洁净室行业有望持续收益。我们认为目前公司在手订单充足，22年新签订单同比增长22.4%，截至23年上半年，公司在手订单16.7亿元，同比增长21.37%，订单转化周期为1-2年，业绩释放在即，看好IC半导体国产替代趋势上行，龙头凭借先发优势充分受益，同时看好公司海外及中西部市场布局，我们预计23-25年归母净利润为1.6/2.1/2.8亿，给予23年PE35倍，对应目标价56.22元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；项目实施不及预期；客户集中度较高；近期股票价格出现较大波动。 
环保公用|侨银股份（002973）首次覆盖：深耕环服二十余年，战略升级领航向前
1、公司概况：二十余年深耕行业，“@城市”探索全域综合治理。公司战略持续迭代升级，从“人居环境综合提升”到“城市大管家”再到子战略“@城市”，公司不断深化战略内涵，探索城市全域综合治理。2022年，公司环卫业务实现营收39.4亿元，同比+18.61%。2、行业趋势：政策利好持续释放，市场容量有望提升。政策方面，政策引导行业拓展，地方“创城创卫”持续发力。公司前瞻性布局“城市大管家”战略，符合当前政策导向，在新的环卫服务需求下仍具有较强的竞争优势。我们预计公司2023-2025年可实现营业收入44.87、50.18、56.56亿元，同比分别增长13.45%、11.84%、12.72%；可实现归母净利润3.71、4.13、4.69亿元，同比分别增长18.06%、11.24%、13.41%。综合考虑公司在战略布局和资源禀赋上的领先优势，我们给予公司15倍PE（FY2023）估值，对应目标市值为55.7亿元，对应目标价13.63元。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：定增发行失败的风险；新增订单量不及预期的风险；应收账款回款不佳，需计提坏账的风险；行业税费优惠政策调整的风险；行业竞争加剧，增量项目利润率下行的风险；人力成本上升的风险；项目合同期满后不能延续的风险。 环保公用|周观点：高温下，谁有超额收益？ 1、厄尔尼诺来袭，2023H1中国高温日数创同期历史新高，中电联预测2023年全国用电最高负荷新增0.8-1.0亿千瓦，但近一年中国新增稳定能源（火电+核电）仅0.52亿千瓦。2、综合来看，2023年预计全国电力供需总体紧平衡，部分区域用电高峰时段电力供需偏紧。我们通过对比夏季各概念指数与上证指数的超额收益，以及考虑到夏季用电偏紧的背景，预计电力保供、负荷侧灵活调节或将为电力行业值得关注的赛道。3、具体标的，从电力保供来看，火电运营商A股【浙能电力】【京能电力】【皖能电力】【申能电力】【粤电力】【宝新能源】以及港股【华润电力H】【中国电力H】【华能国际H】【华电国际H】、核电运营商【中国核电】【中国广核】；从负荷侧灵活调节角度来看，【国能日新】【芯能科技】【南网能源】【经纬股份】以及火电设备厂商【东方电气】【哈尔滨电气】【上海电气】。 风险提示：宏观经济下行，政策推进不及预期，用电需求不及预期，装机增长不及预期，电价下调的风险，煤价上涨风险等。 
能源开采|中曼石油（603619）：油气产量有望不断提升，债务情况持续改善
1.公司2023年半年度预计归母净利润同比增长102.43%~111.84%。公司2023年半年度预计实现归属于上市公司股东的净利润为43,000万元~45,000万元，与上年同期相比，将增加21,757.94万元~23,757.94万元，同比增加102.43%~111.84%。2.哈萨克斯坦项目有望提供增量。坚戈情况：根据第三方储量评估机构来看，坚戈区块的2P（证实储量+概算储量）原油地质储量为6441.4万吨，2P经济可采储量为595.3万吨。参考温7的情况，我们认为坚戈区块的产量还有较大的增长空间。岸边情况：岸边的2P地质储量经过评估约为2523万吨，2P经济可采储量为593万吨，参考温7区块的情况，我们认为未来岸边也能给公司提供可观的原油增量。考虑到2023上半年油价略有下降，将公司2023年归母净利润从8.4亿下调至7.9亿，对应EPS为1.98元/股。考虑到新疆温宿区块仍然有可能提供储量增量，将公司24/25年的归母净利润从11.1/14.6亿元，上调至12.8/16.8亿元，对应EPS为3.21/4.21元/股，维持“增持”评级。
公安备案号 51010802001128号