《金基研》无风/作者 杨起超 时风/编审

近年来，在5G、云计算、大数据、物联网、人工智能等新一代信息技术的推动下，数字化转型发展越来越快，数字经济已经成为世界的主要经济形态。无处不在的数字组织及其创建的海量数据的安全需求为网络安全行业带来更多发展机遇。远江盛邦（北京）网络安全科技股份有限公司（以下简称“盛邦安全”）专注于网络空间安全领域，主营业务为网络安全产品的研发、生产和销售，并提供相关网络安全服务，是国内领先的网络安全产品厂商。

在业绩方面，盛邦安全近三年的营收净利润CAGR均超20%，主营业务毛利率高于行业均值，加权平均ROE“领跑”同行，盈利能力突出。在网络安全领域深耕多年，盛邦安全具有不俗的市场地位，连续三年被CCIA评选为“中国网安产业竞争力50强”。在技术方面，盛邦安全聚焦漏洞及脆弱性检测、应用安全防御、溯源管理、网络空间地图等四大核心技术体系，具有领先的技术优势，频获行业内奖项肯定。特别是在网络空间地图方面，盛邦安全属于行业的先行者和探索者，关键技术填补了国内多个领域技术空白。

一、数字化提速网络安全需求增长，细分市场呈高速发展趋势

近年来，在5G、云计算、大数据、物联网、人工智能等新一代信息技术的推动下，数字化转型发展越来越快，世界开启万物互联的新时代。

据信通院数据，2018-2022年，国内数字经济规模分别为31.3万亿元、35.8万亿元、39.2万亿元、45.5万亿元、50.2万亿元。其中，2022年国内数字经济规模总量稳居世界第二，同比名义增长10.3%，占GDP比重提升至41.5%，数字经济成为稳增长促转型的重要引擎。

解决网络和信息安全问题是推动数字化转型的重要一环，伴随着数字化在各行业渗透加速，网络安全的边界不断延伸，安全需求的范畴日益广泛。无处不在的数字组织及其创建的海量数据的安全需求为网络安全行业带来更多发展机遇。

据IDC数据显示，2021年中国网络安全相关支出达到102.6亿美元，预计2026年中国网络安全支出规模将达288.6亿美元。2022-2026年国内网络安全相关支出将以18.8%的年复合增长率增长，增速位列全球第一。

具体到盛邦安全主要产品所处细分的网络安全软件、网络空间地图及网络安全服务领域，其市场增长速度进一步提升。

在网络安全软件市场，近几年，越来越多的企业业务迁移到云计算平台，最终用户对于统一安全能力的平台类产品需求也在不断增加。

据IDC数据，2018-2022年，国内安全软件市场规模分别为65.4亿元、81.5亿元、181.0亿元、238.1亿元、272.9亿元（1美元≈6.96人民币）。预测未来五年，国内网络安全软件市场将成为国内网络安全市场中增速最快的一级子市场。

在网络空间地图市场，IDC《2021网络空间地图市场洞察》中提出，网络空间地图市场是一个新兴市场，即将迎来快速发展期。据IDC《中国网络空间地图市场洞察，2022》，未来几年网络空间地图重要性不断突显，预计到2026年市场规模将达到54.6亿元，复合增长率达到48.3%。

在网络安全服务市场，相较于增速放缓的全球网络安全服务市场，国内安全服务市场将以近全球两倍的五年复合增长率快速增长。IDC预测，在2021-2025的五年预测期内，国内网络安全服务市场年复合增长率将达到20.8%，到2025年，其市场规模预计将超过61.1亿美元。

综上，随着数字经济的持续发展，国内网络安全市场规模保持快速增长的趋势，盛邦安全主要产品所处细分市场均保持高速增长，发展前景广阔。

二、近三年营收净利CAGR均超20%，毛利率高于行业均值ROE“领跑”同行

受益于国内网络安全产业的快速扩张，市场需求空间的不断扩大，近年来盛邦安全经营规模持续增长。

据招股书，2020-2022年，盛邦安全实现营业收入分别为1.52亿元、2.03亿元、2.36亿元，年均复合增长率为24.66%，处于高速成长期。

同期，盛邦安全实现净利润分别为3,122.70万元、4,766.31万元、4,618.42万元，年均复合增长率为21.61%。

到2023年一季度，盛邦安全营业收入为3,547.68万元，同比增长41.70%；净利润为-706.41万元，同比增长6.01%。其中，盛邦安全2023年一季度净利润为负系受收入季节性特征影响。

近年来，盛邦安全主营业务毛利率高于行业均值，加权平均ROE“领跑”同行，盈利能力突出。

据招股书，2020-2022年，盛邦安全主营业务毛利率分别为75.59%、78.81%、77.71%。

同期，盛邦安全同行业可比公司杭州安恒信息技术股份有限公司（以下简称“安恒信息”）、绿盟科技集团股份有限公司（以下简称“绿盟科技”）、山石网科通信技术股份有限公司（以下简称“山石网科”）、启明星辰信息技术集团股份有限公司（以下简称“启明星辰”）、深信服科技股份有限公司（以下简称“深信服”）、亚信安全科技股份有限公司（以下简称“亚信安全”）的主营业务毛利率均值分别为68.36%、66.61%、65.46%。

据东方财富choice数据，2020-2022年，盛邦安全加权平均净资产收益率分别为28.91%、23.96%、18.71%。

同期，盛邦安全同行业可比公司安恒信息的加权平均ROE分别为8.37%、0.68%、-8.48%；绿盟科技的加权平均ROE分别为8.68%、9.98%、0.78%；山石网科的加权平均ROE分别为4.32%、5.16%、-12.92%；启明星辰的加权平均ROE分别为14.91%、13.51%、8.88%；深信服的加权平均ROE分别为16.56%、4.02%、2.60%；亚信安全的加权平均ROE分别为19.55%、13.29%、3.88%。

经金基研计算，2020-2022年，上述六家盛邦安全同行业可比公司的加权平均ROE均值分别为12.07%、7.77%、-0.88%。

可见，盛邦安全近三年营业收入及净利润的年均复合增长率均超20%，成长性优异。同时，盛邦安全的毛利率高于行业平均水平，加权平均ROE“领跑”同行业可比公司，盈利能力突出。

三、聚焦优势细分领域，网络空间地图业务或成业绩新增长点

国内网络安全行业细分领域众多、参与者众多，盛邦安全聚焦于具有比较优势的部分细分领域，即以漏洞技术为核心的安全检测、应用防御及网络空间地图等领域，并提供相关网络安全服务。

经过多年发展，盛邦安全形成了网络安全基础类、业务场景安全类、网络空间地图类三大安全产品序列，并组建了安全服务体系，依托于三大类安全产品与安全服务，盛邦安全构筑了事前预警、事中防御、事后溯源覆盖网络信息安全全生命周期的产品体系。

在网络安全基础类产品方面，盛邦安全针对安全检测（查）、安全防御（防）和安全管理（管）三大基础核心能力开发了多种网络安全基础类产品，主要包括安全检测类、安全防御类和溯源管理类。盛邦安全已成为行业内安全检测类、应用安全防御类产品种类最全的网络安全厂商之一。

2020-2022年，盛邦安全网络安全基础类产品实现的收入分别为7,874.78万元、9,395.52万元、10,843.76万元，占主营业务收入比例分别为51.90%、46.42%、45.94%。

在业务场景安全类产品方面，盛邦安全开发了网络安全感知分析平台（RayThink）。根据RayThink构建的安全管理方案，盛邦安全进一步开发了公共领域安全、电力能源安全、金融科技安全等业务场景化产品。

2020-2022年，盛邦安全的业务场景安全类产品收入分别为2,189.64万元、4,870.53万元、4,058.84万元，占主营业务收入的比例分别为14.43%、24.06%、17.20%。需要说明的是，盛邦安全2022年业务场景安全类收入减少系公共安全类中的多接入安全网关项目收入大幅减少所致，公共安全客户群体具有采购频率低、单次采购量大的特点。

在网络安全地图类产品方面，盛邦安全已形成了网络资产安全治理平台、网络空间资产测绘系统、网络空间开源情报预警系统、网络空间攻击面管理系统、网络空间地图映射分析系统等产品，网络空间地图可应用在国防、网信办、国安等重要领域。其中，网络空间资产测绘系统于2019年被评为中国十大网络安全明星产品之一，该系统为盛邦安全网络空间地图的核心产品。

网络空间地图领域为一个新兴的安全市场，是盛邦安全重点布局的核心领域，用于满足国家各级政府单位、大型国企央企、国家监管机构等客户更高维度的网络空间资产治理、决策和分析需求，盛邦安全为该领域的先行者和探索者。

2020-2022年，盛邦安全网络空间地图类产品实现的收入分别为1,584.32万元、2,355.68万元、3,562.35万元，占各期主营业收入的比例分别为10.44%、11.64%、15.09%。

随着盛邦安全网络空间地图类产品的完善与持续推广，预计该类产品将会成为其收入规模快速扩展的下一个增长点。

在安全服务类方面，盛邦安全提供的安全服务主要有SaaS服务、专家服务等。随着法律法规、产业政策对网络安全要求的提高，特别是攻防行动等活动的开展，伴随着盛邦安全安全产品在行业内被广泛认可，其安全服务收入也持续增加。

2020-2022年，盛邦安全提供的安全服务实现收入分别为1,770.36万元、2,064.83万元、3,422.04万元，占各期主营业务收入的比例分别为11.67%、10.20%、14.50%。

简言之，盛邦安全聚焦于具有比较优势的部分细分领域，形成了三大安全产品序列，并组建了安全服务体系。其中，网络空间地图领域是盛邦安全重点布局的核心领域，近年来来自该领域的收入快速上涨，有望成为其收入规模快速扩展的下一个增长点。

四、掌握四大技术体系30项核心技术，技术水平领先频获业内肯定

作为产品技术型公司，盛邦安全以技术创新作为发展战略，聚焦漏洞及脆弱性检测技术体系、应用安全防御技术体系、溯源管理技术体系及网络空间地图技术体系，在上述领域具有领先的技术优势。

目前，盛邦安全已掌握漏洞及脆弱性检测技术、应用安全防御技术、网络空间测绘技术、基于威胁情报的大数据安全分析技术、卫星互联网测绘技术等领域共计30项关键核心技术，形成了一系列具有自主知识产权的技术成果。

截至2023年3月31日，盛邦安全已获发明专利25项，计算机软件著作权122项；参与了8项国家标准的制定，其中4项已发布，另有4项参与起草的国家标准（1项为牵头起草）正在申报。

在漏洞及脆弱性检测方面，盛邦安全获得国内官方安全漏洞库的高度认可，被评为2021年及2023年CAPPVD漏洞库技术支撑单位；被评为2022年度漏洞治理合作最具贡献单位、2022年度漏洞报送最具贡献单位。2021年，盛邦安全的漏洞检测产品国内市场份额排名第三。

在应用安全防御技术方面，盛邦安全承担了2021年工信部工业互联网创新发展工程，并参与中国铁路、中国人民银行等多项重大项目。盛邦安全应用防御技术相关产品近年市场份额连续位居行业前五名。

在溯源管理技术方面，盛邦安全是行业的创新者，其首次提出的“3秒发现”理论大幅提升了威胁发现与溯源取证的效率。盛邦安全先后获得IDC大数据安全创新者、IDC中国网络安全风险态势感知系统创新者、《大数据安全优秀案例奖》等荣誉。

值得关注的是，在网络空间地图方面，盛邦安全属于行业的先行者和探索者，相关技术达到国内领先水平。盛邦安全网络空间地图技术体系的主要特点有全面识别资产、高精度IP定位、网络资产入网感知、网络风险漏洞评估及响应、网络空间映射等。

在网络空间地图领域，盛邦安全已储备了14项国内核心专利，关键技术填补了网络空间地图系统、IPv6地址测绘、半合作模式穿透技术（隐身设备发现技术）领域的技术空白。

目前，盛邦安全开展了全量IPv4、IPv6地址持续性测绘工作，已经构建完成全球性网络空间资产地图，能够以精准有效的网络空间立体地图实时感知全球网络空间数字资产。

2020年，盛邦安全协助教育部网络空间安全专业教学指导委员会承办了国家首届网络空间测绘大会；被CCIA评为“网络资产测绘技术领域典型企业”。2021年，盛邦安全联合北京电子科技学院牵头制定网络空间地图相关的国家标准。此外，盛邦安全承担了2020年工信部网络安全技术应用试点示范项目（资产测绘类），获得了2020年中国通信学会科技进步二等奖，获得了2022年中国指挥与控制学会科学技术一等奖。

凭借在漏洞及脆弱性检测、应用安全防御、溯源管理、网络空间地图等领域领先的技术优势，盛邦安全被工信部认定为国家级专精特新“小巨人”企业；被国家发改委认定为国家规划布局内的重点软件企业；被网信办国家互联网应急中心认定为国家级网络安全应急服务支撑单位（全国共13家）。2020-2022年，盛邦安全连续被CCIA评定为“中国网安产业竞争力50强”。

综上，盛邦安全聚焦四大技术体系，具有领先的技术优势。特别是在网络空间地图方面，盛邦安全属于行业的先行者和探索者，关键技术填补了国内多个领域技术空白。

五、研发投入及占比逐年上涨，募资重点投向科研领域夯实发展根基

为了保持领先的技术优势，盛邦安全不断加大网络信息安全领域的研发资源投入，壮大研发人员队伍，优化研发人员结构。

据招股书，2020-2022年，盛邦安全研发投入分别为2,489.13万元、3,870.95万元、4,770.54万元，研发投入占营业收入的比例分别为16.38%、19.11%、20.20%。

在研发团队建设方面，通过长期的人才引进和内部培养，盛邦安全已建立了一支具有高超专业水平和突出技术能力的研发团队。

截至2022年末，盛邦安全拥有研发人员171人，占全体员工数量比例为38.60%。其中，控股股东、董事长权晓文系盛邦安全核心技术人员之一。

权晓文毕业于清华大学，硕士研究生学历，博士在读。权晓文2019年被认定为“中关村创业领军人才”、2020年被认定为“海英人才”。2021年作为唯一的网络安全行业专家代表参与CCTV“4·15”《护航之道——总体观纵横》。2022年，被中国网络安全产业创新发展联盟聘请为工作组成员，并被IDC评为“中国CSO名人堂”十大人物。

此番上市，盛邦安全拟募集资金5.65亿元，分别用于“网络空间地图项目”、“工业互联网安全项目”、“数字化营销网络建设项目”、“研发中心建设项目”、“补充流动资金”。

本次募集资金拟全部投资于科技创新领域，旨在增强盛邦安全技术实力，提高其核心竞争力，保障盛邦安全在创新领域的技术优势。

其中，“网络空间地图项目”拟募资2.09亿元，对盛邦安全现有的网络资产安全领域部分产品、服务和解决方案进行持续的技术升级，以提供领先技术水平的网络空间资产、属性、状态和安全态势的全面展示，达到绘制网络空间地图的总体目标。

“工业互联网安全项目”拟募资9,805.33万元，主要面向以电力行业为主的工业互联网用户，针对设备、控制、网络、平台、数据等多个层面开展安全建设。项目具体产品主要包括电力应用安全网关、工控基线管理平台、工控风险评估系统、工控威胁检测与防御系统及网络安全单兵自动化检测系统等。

“研发中心建设项目”拟募资1.27亿元，扩大盛邦安全研发团队，升级软件开发及测试平台，围绕应用安全防护技术、漏洞及脆弱性检测技术、RayOS操作系统应用三大方向进行技术储备研发，整体提升盛邦安全基础技术能力，巩固核心竞争力。

未来，盛邦安全将围绕网络空间疆域，持续创新，加大网络信息安全领域的研发投入，以网络空间地图为底座，聚焦行业和场景，开发创新性的安全产品和解决方案，保障数字世界安全。同时，盛邦安全将不断完善市场营销体系，围绕公共安全和行业安全，扩大市场覆盖度和市场渗透率。