周一，沪深两市呈现出震荡反弹的走势，在消费、新能源等板块大涨的带动之下，创业板指数出现大幅反弹，市场风格越来越偏向于业绩优良的好公司，这是一个积极的信号。消息面上，降低公募基金管理费、托管费释放出积极的信号也体现公募基金让利给基金持有人，保护基金持有人利益，鼓励基金公司在投资业绩上做出好的回报来回馈投资者，当前市场已经逐步走出了震荡回升的态势。

在6月份，我提出当前市场正处于三重拐点叠加阶段的观点：

• 第一重拐点就是经济的拐点：上半年经济虽然出现了复苏，但是复苏力度并不大，随着稳经济增长的一揽子政策逐步出台，经济复苏的力度有望回升，这将是下半年经济形势的一个新变化。

• 第二重拐点是市场的拐点：上半年上证指数虽然收在了3200点之上，但是如果去掉AI和中字头板块上涨带来的贡献，很多个股的价格实际上在2800多点。下半年随着经济复苏预期的增强以及上市公司业绩在下半年可能会回升，有望带来市场的回暖。

  
  

  
  

• 第三重拐点是市场风格切换的拐点：上半年市场风格比较偏，主要是偏重于AI和中字头，特别是AI板块，吸收了大部分的流动性，有些交易日AI的成交量甚至占到全市场的一半。下半年市场风格有望逐步从炒题材转向炒业绩，业绩优良的好公司可能重新受到资金的关注，特别是前期出现了比较大跌幅的消费白马股、新能源龙头股依然维持了较高的景气度，下半年可能会迎来恢复性上涨的机会。

做价值投资知易行难，关键是要克服贪婪和恐惧的心理，现在正是要克服恐惧的时刻，敢于在好公司打五折甚至打三折、四折的时候果断地进行布局，或者是耐心持有等待市场回暖。超额收益通常在低位布局的时候产生，等到市场出现大幅上涨，很多人又开始排队入市、排队买基金的时候，则是一个市场的高点，要获利了结的时候。所以在A股市场做价值投资，要坚持做中国特色价值投资，从投资上要选择好行业、好公司，同时在仓位管理上要适当地灵活把握，当市场出现泡沫的时候要敢于减仓，当市场出现过度悲观的时候要敢于加仓，通过低位布局好股票、好基金来抓住市场机会。前几年我提出的中国特色价值投资理论已经得到很多投资的认可，这也是我第三本书的书名，希望能够在价值投资的推广上为大家提供更多的参考，在当下保持信心和耐心非常重要。

从经济面来看，当前我国经济增速已经出现了一定的复苏，但是复苏力度还不大，需要更多利好政策推动市场回暖。从目前已经出台的一些政策来看，已有鼓励新能源汽车、智能家居、家电等销售政策来刺激消费复苏。在投资上，个别省份也推出了一些基建投资计划，目前来看，稳经济增长的政策属于一揽子政策而不是单一的政策，所以在政策面可以期待更多的利好措施。在民间投资不足的时候，政府投资一定程度上可以做弥补，稳定经济增速。

在经济学上有一个著名的挖坑理论，即在经济增速低迷，甚至有陷入通缩风险的时候，政府通过财政政策可以起到很大的作用。政府可以雇一部分人去挖坑，然后再雇另一部分人把坑填上，虽然好像什么都没变，但是却创造了就业，创造了需求，启动了经济的复苏，就像我们小时候在农村的拖拉机启动一样，不知道大家有没有用过摇把启动拖拉机，启动拖拉机需要先用手把摇把摇起来，并且要摇到一定的速度之后才能够把机器发动，机器发动之后就可以正常运行了。当前经济确实需要这样一个摇把把经济机器发动起来，从而能够回到一个上升的一个轨道，而摇把就是一揽子稳经济增长的政策，在政策利好的推动之下，很多优质股票可能会迎来恢复性上涨的机会。

在股票投资上，我们一定要坚持逆向投资，坚持价值投资，敢于在市场信心不足的时候把握低位布局的机会。查理芒格曾经说过，在股票市场中要保持永不衰竭的耐心，因为投资市场是一个充满波折和变幻莫测的地方，但我们不能让自己沮丧，我们要始终保持对于市场的敬畏和对于好公司的信心、耐心。芒格多次阐述了做价值投资需要保持耐心，我们要对复利增长有深刻的认识。曾经有一个投资新手问芒格，什么是复利，芒格笑了笑回答说，复利就像一位慷慨的舅舅，每年都会给你一笔额外的零花钱，只要你不过分依赖他就能获得更多的回报。要想获得复利增长，就要坚守好公司，坚守好基金，以时间换空间，做时间的朋友。

做价值投资需要在自己能力圈范围内做，所以芒格建议我们不需要插手自己不喜欢或者不熟悉的领域，这是一个非常明智的建议。如果自己都不知道投资的公司在做什么，对投资的领域完全不熟悉，这样就很容易踩雷。有人说当机会来敲门的时候，你不要刚好不在家，也就是说我们要做好思想上和理论上的准备，等待好运的降临来抓住机会。通过学习价值投资理念，坚持做逆向投资，在市场低迷的时候，以比较大的折扣价格买入好公司，然后耐心等待市场回暖乃至产生泡沫的时候再去卖出，这是一个比较好的投资策略。

芒格认为投资理应是一个享受的过程，不知道有多少人同意这个观点，如果你感觉到做投资很痛苦，那说明并没有真正地领悟投资的真谛。巴菲特也说，我一天最开心的事情就是上班做投资，为我们的投资者创造价值，每天我们都是跳着踢踏舞上班的，投资并不是一件枯燥乏味的事。在投资的道路上我们应该保持一个积极乐观的态度，享受充满挑战和机遇的旅程，应对市场的波动也要保持一颗永不沮丧的心，虽然股价下跌了，但是你持有的股票股份一股都没少，这样又有什么焦虑的必要呢？如果你所投资的公司是好公司，你投资的基金前十大重仓股是好公司，股价的下跌并不能让你真正的出现损失，而只是浮亏，这时候要做的就是耐心的等待。大家要掌握价值投资的本质，抓住下半年市场风格切换的机会，在当下是布局好股票好基金的一个比较好的时间窗口，希望大家能够找到投资的乐趣，实现财产性收入的增长，改变追涨杀跌频繁交易的习惯，远离绩差股垃圾股，这样才能够享受到投资带来的回报，享受到投资的乐趣。