7月4日，沪深两市呈现出震荡反弹的走势，周一A股市场迎来了下半年行情的开门红，沪深两市放量大涨，带动了整个市场的人气。而在6月份我提出三重拐点的观点引起市场广泛的关注，现在逐步得到市场的验证。这三重拐点，第一重拐点就是经济增长的拐点，今年上半年虽然经济出现了复苏的态势，但是复苏力度并不大，仍然存在很多方面的问题，包括就业率有待提高，楼市成交量在二季度遇冷，工业生产增长较慢，制造业PMI连续三个月处于50%的荣枯分水岭之下。进入到下半年，随着稳经济增长的一揽子政策逐步出炉，有望推动经济出现复苏加快，所以当下正是经济增长的拐点。

第二重拐点就是市场的拐点，虽然上半年上证指数出现了小幅上涨，收在了3200点之上，但是如果剔除人工智能和中字头股票上涨带来的指数贡献，很多股票的价格实际上在2900点之下，下半年随着市场预期经济开始复苏，加上投资者信心的提振，大盘有望迎来恢复性上涨的机会。

第三种拐点是市场风格切换的拐点，在今年上半年市场风格比较偏。业绩好的很多股票出现了比较大的下跌。一些题材股、概念股大幅上涨。特别是和ChatGPT有关的人工智能的股票，很多在没有任何业绩支撑的情况之下，股价大幅上升。下半年市场风格可能会重新回到业绩上，业绩优良的新能源龙头股、消费白马股可能重新受到资金的关注，在三重拐点叠加的阶段也是布局下半年行情比较好的一个时机。

做价值投资要坚持逆向投资，而当下正是逆向布局好公司的一个时候。因为很多好公司的价格相对于高点只有三折到六折。这里有两个现象值得提醒大家关注，第一个就是外资的流入和外资的选择，上半年外资流入A股达到一千八百多亿，是去年全年流入量900亿的两倍，说明今年上半年虽然很多优质股票出现了下跌，但是外资依然是持续流入来布局好公司。从流入方向来看，茅指数和宁组合占据了外资流入的前重仓股票的绝大多数，外资并没有去跟风炒AI，而是业绩优良的好股票，这是一个需要提醒大家关注的地方。外资被誉为聪明的钱是有原因的，从2016年起，我就建议大家跟着外资学投资，就是学习外资的长期投资价值投资的方法，学习外资的选股方法。从外资流入的前重仓股来看，几乎都是业绩优良的白龙马股，这一点就给我们很大的启示。而从外资的投资回报来看，在过去七年，外资投资回报率远远跑赢大盘，也远远跑赢大多数投资者。

第二个值得关注的现象是，在市场炒作AI的同时，很多AI的股票短期内就出现大幅上涨，很多花样式减持层出不穷。根据不完全统计，上半年仅仅上市创始人及高管团队的实际已减持套现规模就超过200亿，其中多数都是短期股价大幅上涨的AI板块，而离婚式减持，各种套现的路子在今年上半年都出现了。尤其是二季度以来，除了产业资本，还有很多减持公告是来自于企业的创始人或者高管团队，甚至有些是组团式大减持。有一些题材股概念股短期股价一飞冲天，为大股东减持提供了最好的时机。也就是说当很多投资者跟风炒作AI概念时，这些人正在享受减持盛宴，套现离场。

毋庸置疑人工智能是未来发展的一个方向，而且是人工智能从量变到质变的一个发展过程，确实对我们工作生活都会产生很大的影响，所以我一直坚定看好人工智能的发展前景，今年五一，我到美国参加巴菲特股东大会，在参加巴菲特股东大会之前，先和企业家一起到旧金山的硅谷，参观了苹果和谷歌两家科技巨头，切实的感受到ChatGPT出现确实对科技行业也有很多颠覆性的影响，比如说对于谷歌的搜索就可能产生巨大的一个影响。可能以后在GPT大量使用之后，人们就直接用语音搜索了，就不用上谷歌去搜索，所以谷歌非常紧张，很快就发布了自己的大数据模型。

但是值得关注的是，现在人工智能的发展还是处于初级阶段，应用主要是在游戏、搜索等领域。实际上在很多方面应用还没有开始，所以哪些公司能够最终取得成功，哪些公司就是炒概念，现在还不能完全分清楚。所以巴菲特现在只投资于苹果这样的消费类的科技股，就是希望能够切实的抓住好公司的机会。A股很多跟风炒作的AI概念股既没有业绩支撑，也没有核心技术，所以在股价大涨之后，大小非大量减持套现可以说是符合人性，他们不抓住机会套现离场更待何时。我们一方面要规范大小非减持的行为，另一方面，作为投资者要有风险意识，不要去跟风炒作概念股，而是踏踏实实做价值投资，做好公司的股东。在参加国内很多上市公司股东大会的时候，我就有一个深切的体会，参加白龙马股股东大会的时候，看到股东的脸上的笑容都是幸福的，长期投资这些白龙马股的投资者获得了非常丰厚的回报。而一些题材股、概念股的股东大会往往是一个还有很多股东都是满面愁容。可以说短期的这种股价波动，是投票机，是由题材概念决定的。而长期来看，决定股价的就是好公司的业绩增长。

A股市场同样可以做价值投资，A股市场并不缺乏一些时间十倍甚至在过去30多年的历史上成长上百倍的好公司。A股市场也不缺乏一批通过做价值投资实现财富自由的价值投资者，很多名字大家都耳熟能详，但是没有几个是通过炒题材、炒概念实现了财富大幅增长的。而出现大额亏损的投资者，在炒题材的过程中出现高位被套的投资者却比比皆是，这难道不给我们很大的启发吗，所以价值投资不仅适合美股市场，也适合A股市场。我们要正确的来看待价值投资，价值投资并不保证短期盈利，巴菲特说过，如果你投资了一个股票，不能承受50%回撤的话，你可能就不适合做价值投资。再好的公司短期股价都可能会出现大幅回撤。但是长期来看，优质公司能够穿越经济周期、牛熊周期，否则它不算真正的好公司。

当然在A股市场做价值投资，要结合A股市场的实际做中国特色价值投资。这是我今年即将出版的第三本书的题目--《中国特色价值投资》。在市场出现估值泡沫的时候，要果断地进行减仓，降低持有成本，规避泡沫破裂的风险。而当市场出现极度悲观的时候，要敢于果断的加仓，布局打折的好公司，从而能够熨平市场的波动。所以在当下市场处于三重拐点、下半年行情刚刚启动的时候，大家一定要重视价值投资理念，坚持做好公司的股东或者通过配置优质基金来抓住下半年行情的机会。