6月21日，沪深两市出现了震荡调整的走势，没有延续上周的反弹，这一周市场表现依然是以调整为主。当前市场的走势受到各方面因素的影响，其中一个比较重要的因素是投资者对宏观经济未来的走势心存担忧。在消费增速放缓的情况下，消费白马股在今年也出现了较大的调整，和去年相比，今年在经济复苏方面很多领域都出现了好转，特别是像新能源汽车、锂电池、光伏等领域出现了较高速度的增长，跑赢了大多数的工业企业，但是由于今年的市场风格偏向于人工智能和“中特估”板块，市场资金流动使得新能源的估值出现了较大幅度的回落，所以新能源的调整也比较大。

目前处于三重拐点共振的时候：第一重拐点是经济面的拐点，上半年经济增速出现了放缓，虽然经济面有所复苏，但还是属于弱复苏的状态，下半年可能会出台更多推动经济复苏的政策，包括一些对楼市销售层面的支持政策，这样一来，下半年经济可能会有所回升。第二重拐点是大盘的拐点，虽然现在市场的指数还是在3200点左右，但是如果剔除大盘股上涨带来的指数贡献，那么其实现在很多股票的价格是在3000点之下的，所以从大盘的角度来看，随着下半年经济面复苏预期的增强，市场也会有反弹的机会。第三重拐点是市场风格切换的拐点，今年上半年市场风格比较偏向于AI板块和中字头板块，而其他很多股票都是下跌的，下半年市场风格有望转向业绩优良的好公司，包括景气度比较高的新能源、消费等行业的企业。

近期，包括我在内的很多经济学家都在呼吁要出台更多积极的政策来改变当前经济增速放缓的局面，包括稳就业、促消费、拉动投资等多方面的政策集体发力，来扭转当前经济增速放缓的情况。著名的经济学家李稻葵先生建议释放消费潜力，推进消费升级，“从防过热到防过冷，中国宏观经济治理思路要改变”，他这篇报告的核心思想就是“防过冷”是新时期宏观经济治理的基础性任务。宏观经济治理是一个新提法，它不同于宏观经济调控，另外“防过冷”是基础性任务，也就是说未来很长一段时间都要“防过冷”，因为现在经济增长的一些原动力出现了放缓的迹象，经济正在转型的过程之中。

一些传统行业比如房地产行业，投资增速出现了明显放缓的迹象，房地产销售也出现了增速下降的情况，这些都会影响到房地产相关产业链的表现。人口因素也是一个主要的因素，去年我国人口首次出现负增长，新生儿数量下降到956万左右，然而新结婚的人数只有600万左右，也就预示着未来新生儿的数量还可能会进一步下降，这有可能会导致对房地产的整体需求出现下降，所以现在在房地产方面取消限购限贷措施的呼声越来越高。原来在推出限购限贷措施的时候，主要针对的是当时房价上涨过快影响到城市的竞争力，以及投机客比较多等情况，所以推出了“房住不炒”理念以及一系列比较严格的限购限贷措施，但是现在的情况已经发生了根本性转变，随着取消限购限贷的呼声越来越高，让房地产市场回归市场化，一定程度上也是推动房地产销售的一种措施，同时，提高就业率，提高居民收入，加大对中低收入人群的补贴也是提振消费的重要方式。

李稻葵先生给出了预防经济过冷的两大建议，我认为都比较中肯，第一条是在短期内我们应该呼吁政府尽早推出有助于消费恢复的政策，可以在支付环节提供补贴，从而提高消费率；第二条是要想方设法鼓励民营企业继续投资，明确民营经济的政治地位，要讲“两个毫不动摇”，即毫不动摇地发展国有经济，毫不动摇地发展民营经济，民营经济在推动就业方面具有重大的意义，民营企业解决了90%的就业问题，所以要通过支持民营经济的发展以及提振民营企业的信心来稳定经济增长。我们相信整体思路转变之后，中国经济一定能够回到比较健康的高质量发展的道路，2035年人均GDP相比2020年翻一番，基本实现现代化的目标一定能够实现。

近期已经出台了一些较为宽松的货币政策来支持经济复苏，后续可能有望出台更多支持经济回升的措施。央行在6月20日下调了LPR，一年期LPR为3.55%，五年期以上LPR为4.2%，均下调了十个基点。在6月15日，中期借贷便利MLF已由2.75%下调十个基点至2.65%，此次LPR下调与MLF保持同步，确认了本轮降息正式落地，而上一次央行降息是在2022年8月22日，此次LPR调降有可能是新一轮降息周期的开启，市场也在期待更大力度的政策落地，但是当前市场仍然是缺乏信心的，所以虽然有一些政策利好，不过市场的走势依然较为低迷。

目前来看，我国经济可能有陷入流动性陷阱的迹象，央行释放了很多流动性，但是资金并没有进入到实体经济或是投资市场，而是多数在银行间市场空转，居民存款也大幅增长，这就需要财政政策发力来推动资金运营效率的提升，也就是要提高货币乘数。财政政策方面要通过提高政府投资的增速来弥补民间投资的不足，稳定投资市场，投资相关行业的企稳。从全球资本市场来看，今年美股、日本股市以及欧洲股市均出现了一定的回升，特别是美股的科技股表现强劲，所以市场也在预期美联储加息周期可能已经结束，市场的信心有所回升。相对来说，A股市场走势较为低迷，所以通过出台更多支持经济复苏的政策来稳定市场预期、提振市场信心是比较重要的。在价值投资实施的过程中，做中国特色价值投资一个很重要的内涵就是要做逆向布局，也就是在市场低迷的时候敢于布局一些被错杀的优质股票或是优质基金，然后耐心等待市场回暖。