管理 #拾麦种田# 价值投资者应该对企业价值可能出现的下跌感到担忧，并且有三种反应应该是有效的:首先，投资者总是给予保守的评估，并对最糟糕情况下的清算价值以及其他方法予以重视。其次，对通缩感到担忧的投资者可以要求获得更多的安全边际折扣。最后，资产贬值前景提升了投资时间和能实现潜在价值的催化剂的重要性。

———塞思.卡拉曼

塞思.卡拉曼就是秉承格雷厄姆的安全边际五守正思维，坚守“四毛买一元”法则。

作为安全边际型价值投资者，也常常会有一个疑问：买价按资产折扣原则是很好，四毛买一元原则是很好 ，但是既然是有准备持有四年翻番，那么这未来四年里，企业价值若下跌怎么办，毕竟四年时间不短，计算的“一元”企业价值是有可能在未来几年里下降的。

卡拉曼是通过三个方面进行预防的。
一是对企业这个“一元”价值的评估要保守，格雷厄姆所说就是对“直观”、“确凿”的那部分进行估值，一定要“重视最糟糕情况下的清算价值”，比如格雷厄姆就常常把固定资产清算价值估算为0；

二是，寻求更高的安全边际折扣，确定了企业价值为一元，为了抵御为了几年不能杜绝的价值下降，那就要以更低的安全边际折扣价格买入，若四毛买入一元价值股，即使未来四年公司生意萧条亏损，企业价值变为八毛六毛， 也是能够保本稳赚的，当然我们还是希望这个价值在这未来四年中会变为一二毛、十五毛；

第三，找催化剂来缩短持股时间，这个实际带有企业择时和市场择时的意味了，目前买入时是“四毛买一元”，夜长梦多，能越早让企业股价显现出一元价值，那么时间带来的价值下降风险也就越小，催化剂的作用就在这里，或者是公司事件、行业事件、政策事件、市场焦点事件等等。

简单说，要避开四年持股的价值下降时间风险，就是用这三个办法：“一元价值计算要保守”、“更低折扣去买入一元资产”、“找事件拐点更快完成股价涨到一元”。当然还有一个办法，就是分散投资，即使一个或几个持股出现四年内股票价值下降，那么只要更多的持股价值没有下降甚至提升，也就解决问题了。

总之，要避开持股在未来价值随时间下降，就是让自己五守正基础要更扎实，并且可以找寻“催化剂”这种出奇方式。

投资四系统:
守正出奇投资思维行为系统
平常心情绪控制调节系统
健康长寿身体生命系统
时运趋吉避害系统