周一虽然没有放大量，不过三大指数表现总体上是略超预期的，均稳步抬升。受益于政策，汽车产业链全天强势。上证指数、深证成指MACD均现金叉，创业板指已近在咫尺，市场反弹在即！

宏观上，国内方面通缩预期进一步得到验证，消费动力还没有打开的信号，稳增长的预期有所增强。不过6月8日，六大国有银行同日下调存款挂牌利率。此次挂牌利率调整后，国有银行存款利率基本告别了“3”时代。因此不排除LPR等贷款报价利率也可能会出现相应下调，对于经济、楼市复苏形成一定的利好。

本文逻辑

一、投资展望

二、近期市场回顾

三、市场资金动向

四、市场温度

一

投资展望

策略前瞻：目前A股处于大跌后的磨底阶段。从周度来看，A股在量能上环比有所下滑。三大指数在近期涨跌都比较纠结，主要原因还是资金问题，增量资金依旧比较犹豫，除非市场真的到达了情绪底才有可能激发市场资金的入场。当前不仅是行业轮动，个股的行情同样也在“轮动”，即多数都是一日游，且暴涨暴跌居多，避险资金多集中于农林牧渔板块。底部区域，聚焦主题性的投资，不过也不排除悲观预期的快速出清，上演“最后一跌+绝地反击”。目前主要是政策驱动型市场，但大概率会沿着促销费的路径走，比如家电、汽车等。

技术角度：从走势上来看同花顺全A近1个月来的高度一直在抬升，底同样在走高，已然形成上升趋势。成交量缓慢放量、MACD出现金叉，因此，我们坚持6月份的行情大概率要好于5月的判断。

上证指数依旧在争夺年线，606触及到之前的缺口附近后急转直下，被20日均线压制，上方压力还是比较大的，也验证了我们之前的预警。深证成指和创业板指则处于空头排列，目前来看还没有真正的底，不过已经创下一年新低。

市场方向：上周公布5月份通胀数据，整体依旧不容乐观，不过应该已经反应在股市中了。陆家嘴论坛上部门管员在中特估、绿色金融、科技创新等方面提出布局，地方上广东出台促进生育的方案，房地产方面同样有进一步放开的预期。具体来看以下三条线可持续可关注：

（1）年中大促下互联网电商的机遇。各大电商相继开启618大促活动，而且预售数据亮眼。作为上半年最为重要的消费促销活动，主流平台电商加大投入力度，采取更为简单直接的降价优惠措施，促销力度都要高于往年。叠加“618”是外部环境优化后的第一个大型购物节，在此催化下，消费者的购物信心有望加速回升，从而带动整体消费加速恢复。

（2）存在放开限购限贷预期的房地产板块。主流媒体发表社评提出限购等地产调整行政手段应适时优化调整，地产行业宽松预期提升。高能级城市需求侧宽松正逐步落地。预计供给侧支持将加速推进，目前主要集中在公积金贷款额度/提取金额、首付比例、房票安置等手段，未来金融支持或将进一步落实以提振房地产市场。而6大行降低存款利率，不排除后续LPR尤其是5年期LPR报价跟进下调，以进一步降低房贷利率。

（3）暑期游叠加节假日消费前置的机场航运、酒店、景区领域。根据携程数据，暑期团队游订单同比大涨20倍，且2023年以来年轻群体报名团队游的趋势上涨。核心景区游客人数、头部酒店营收修复喜人，比如峨眉山、长白山等景区截至5月31日年内接待游客数已超过2019年同期，华住集团扭亏为盈等，预示基本面好转。此外市场对弱复苏下的修复持续性和弹性存在担忧，社服行业主要公司估值基本回调至合理区间，具备价格优势。文旅部也提出要延续文化和旅游消费加速复苏的良好势头，多措并举持续发力，例如繁荣夜间文化和旅游经济。

二

近期市场回顾

（一）A股市场

上周A股依旧处于震荡市，在底部徘徊。从量能上看和前期保持一致，稳定在9000亿上下，也符合之前的预期，当周最后一个交易日放量上涨，预示着调整真正来到尾声。从技术角度看，上证指数607形成“十字星”，之后两个交易日稳步上探，但是仍需警惕上方的压力。深证成指和创业板指目前处于下跌趋势，不过从周度来看，跌幅进一步收窄，尤其是创业板指。北向资金在当周比较谨慎，并没有大举进攻。当周继续轮动，且速度并没有放慢。

从板块来看，当周11个一级板块表现不错，环比前周整体情况有所遇冷，因此赚钱效应一般。涨幅靠前的聚集在通信、传媒、银行、家电等领域。主要是政策支持较多，叠加消费传统旺季，推动相关领域走强。跌幅较大的则包括电力设备、美容护理、国防军工，更多的是行情轮动，同时可选消费不景气。更多数板块当周表现都要弱于前周，仅6个板块续涨或者跌幅收窄。整体来看，当周行情偏弱。

（二）基金市场

上周各大基金指数同样跌多涨少，上涨基金类型大大减少。当周美股、港股表现不错，所以QDII领涨，涨超3%。其余类型的基金跟踪的指数当周大跌小涨，所以多数基金都收跌。债基、货基涨幅靠前，仅次于QDII之后，表现超预期。

上周基金收益率中QDII型基金周收益率中枢最高，收益率为2.19%，环比+2.50pct。债券型基金靠0.08%的涨幅依旧位居第二。在国内股市景气度仍位于底部的情况下，债基、货基表现依然突出。而且其余类型的基金周收益率中枢均在下行。从年收益率中枢来看，债券型基金环比改善幅度最大，股票型、混合型、FOF型表现较差。其余基金年收益率中枢变化不大。

三

市场资金动向

（一）A股市场

主力资金当周净卖出308.1亿元。从申万一级行业来看，流入行业18个，当周净流入550亿元，环比前周减少350亿。其中传媒净流入超过150亿元，计算机净流入额超过100亿元；净流出上，电力设备、国防军工净流出超20亿元。

北向资金周净买入17.29亿元，环比减少30亿，为连续第2周净买入，当周净买入较前周减少32.92亿元。主要买入银行、计算机，净买超20亿元，家电、传媒、交运净买入超过10亿元，电力设备、医药生物、非银金融、国防军工净卖出超过5亿元。美的集团、贵州茅台、宝信软件、比亚迪、赣锋锂业等居净买额个股前列。

南向资金当周净买入57.86亿港元，重新净买入。其中沪港通净买入37.86亿港元，深港通净买入20亿港元。快手-W、中国海洋石油、理想汽车-W、碧桂园等居净买额个股前列。

（二）基金市场

上周开放申购基金80只，涉及广发、华夏、招商、博时、华宝、嘉实等31家基金公司。合计248亿元，减少约50亿元。当周申购基金包括20只主动权益型基金、14只指数型基金、23只债券型基金、11只FOF型基金、2只固收+型基金、6只货币型基金、4只QDII基金。整体来看申购数量和规模依旧呈小幅变动。

四

市场温度

从近5年以来分位值来看，上周8大指数估值分化比较严重。尤其是核心资产方面，上证50估值上升15.07pct，上证指数周内微涨，估值小幅修复。中小盘表现不及预期，科创50环比下挫10.87pct，创业板指估值分位数已接近5%，非常悲观。当周宏观数据较差，虽有政策支持，但市场并没有有所好转。

从上市以来板块分位值来看，截至6月12日收盘，共计20个板块估值上修，情况大为好转，估值分位数平均上升1.08pct，扭转下降颓势。计算机估值回升最大，环比+11.44pct，主要受芯片、算力等概念带动；消费、地产同样不弱，政策力度较强。板块估值中位数为电子（29.96%），中位值小幅回升，预示A股有望反弹。

从3年股债性价比来看，截至6月9日，万得全A市盈率倒数与十年期国债（2.67%）的比值为2.11，环比+0.05，而历史均值为1.79，处于近3年的偏高位，历史分位值位置处于85.71%（即性价比高于85.71%的时间），环比+5.57pct。中证800、沪深300、中证500和中证1000的股债性价比历史分位值分别处于87.97%（环比+3.07pct）、90.26%（环比+1.39pct）、48.55%（环比+7.41pct）和57.50%（环比+1.59pct）。较上期来看，整体上A股性价比大幅上升，已来到市场绝对的低位；现买入持有3年盈利概率为98.47%，依旧微降；10Y国债利率环比-3BP；大盘股吸引力再次来到90%分位附近，远高于微盘股。

【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。除专门备注外，本文研究数据由同花顺iFinD提供支持】

本文由“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院研究员雒佑。