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杨德龙：坚持做中国特色价值投资
杨德龙
/ 2023-06-12 21:39 发布周一，沪深两市维持震荡的走势，而低估值、高分红的银行板块表现较为突出。从今年全年的表现来看，“中特估”板块起到了引领市场的作用，而银行板块作为高分红、低估值的板块吸引了包括外资在内的机构投资者的关注，“中特估”板块在今年表现比较突出。在周末举办的2023基金嘉年华论坛上，前海开源战略顾问王宏远先生提出了“中特估”奠定了A股市场慢牛长牛行情的基础，需要重估的不仅是低估值的国企，也包括很多传统的蓝筹股以及被错杀的成长股。目前，A股市场整体的估值在全球主要资本市场中都处于偏低的位置，但从估值的角度来看，随着资金的入场，A股市场具有修复的空间。
在这次论坛上，我也发表了关于中国特色价值投资的观点，我认为学习巴菲特价值投资不能机械地照搬，而是要结合A股市场的实际，做中国特色价值投资，主要内涵包括两个方面：一方面是投资于中国的优势产业，特别是具有国家比较优势的产业，比如过去产生牛股的白酒、中药等中国特色板块，更容易获得长期的机会，这几年，特别是在2021年大涨的新能源板块也是受益于中国新能源政策的支持，这些都属于中国特色板块，“中特估”显然也属于具有中国特色价值的股票，可以去增加关注。另一层内涵就是A股市场属于散户为主的市场，从成交量来看，散户投资者的成交量几乎占到每日市场成交量的70%~80%，所以A股市场呈现出比较明显的羊群效应，估值波动较大，股价也容易出现较大幅度波动，通过做仓位管理，在高位进行减仓，在低位进行加仓，无疑是控制风险较好的一种措施。在过去十年，也是前海开源从创立至今的十年，成功实现了两次高位减仓和三次低位布局，抓住了市场拐点的机会，这就是中国特色价值投资的内涵。
今年我准备出第三本书，是关于做中国特色价值投资的，为大家详细讲解中国特色价值投资的内涵。中国特色价值投资是适合A股市场的价值投资，我一直倡导巴菲特的价值投资理念，就是希望更多的人能够接受价值投资，学习价值投资，不要被短期市场的波动所影响。可喜的是，现在越来越多的人开始接受价值投资理念，注重长期投资，价值投资。在近期陆家嘴论坛上，多位金融再次强调要引导价值投资、长期投资，要从长期做好公司的股东，为投资者指明了方向。从投资的角度来看，短期的股价波动是难以避免的，但是我们要坚持价值的底线，从基本面上分析来布局好股票或好基金，从而能够抓住从长期来看具有持续成长性的好公司，这样可能会有希望获得更好的回报，而追涨杀跌、频繁交易被证明是很多投资者亏损的根源。今年五一，我第五次现场到奥马哈参加巴菲特股东大会，第一时间为广大投资者分享了几篇关于巴菲特最新的投资理念和观点的文章，虽然说和以往的巴菲特股东大会相比，巴菲特的观点并没有太大变化，但确实再次强调了价值投资的重要性。这两年很多人对价值投资的理解有所动摇，甚至有所质疑，通过在市场低位来布局好公司，来抓住好公司被错杀的机会，是取得超额收益的一个重要方式。
从近期公布的经济数据来看，我国经济面正在逐步复苏，但复苏力度相对比较弱，呈现出弱复苏的格局，这可能是当前出现调整的一个重要原因。从经济复苏的角度来看，当前经济复苏的力度可能相对不强，需要更多的政策来支持消费复苏和投资增长。一方面拉动投资和刺激消费需要双管齐下，从而提振经济复苏的力度，而在当前市场低迷的情况之下，提振投资者的信心至关重要。做价值投资知易行难，在当下投资者需要更多的信心，才能够在市场低迷的时候克服恐惧心理。在当下，很多优质股票已经逐步跌出了价值，虽然现在指数上还是在3200点左右，但是考虑到今年中字头等大盘股上涨接近30%，而这些权重股票对于指数的贡献较大，所以如果剔除中字头股票的上涨，那么很多个股的价格其实已经在3000点之下了。在2016年我就提出对于好的股票要坚持3000点之下只买不卖的策略，现在正是这样一个时机，所以在当下一定要保持信心和耐心，对于一些被错杀的优质龙头股或者优质龙头基金一定要坚定信心。
春种秋收，在低位布局好公司才有可能分享企业长期的成长，从而获得估值回升的超额收益。巴菲特在美股市场通过长期做价值投资取得了巨大的成功，一度成为世界首富，他也是唯一一个通过做股票投资成为世界首富的人，其他首富都是做实业的，这也说明巴菲特在本质上也是企业家，而不仅仅是投资家。他正是通过在或是在市场低迷的时候坚定地配置好公司，然后与好企业一起成长，从而获得了巨额回报，创造了前无古人也有可能后无来者的投资业绩。大家学习巴菲特的价值投资，虽然很难复制他的成功，因为所处的市场环境、时代都不同，但是价值投资的方法是普适的真理，在A股市场同样适用。在市场低迷的时候，大家认真学习巴菲特的价值投资理念，是坚定信心、获取长期超额收益的重要方面。
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