管理 #拾麦种田# 作为基本的指导原则，我们建议这种（防御型）投资者投资于股票的资金，决不能少于其资金总额的25%，且不得高于75%;与此相应，其债权投资的比例则应在75%和25%之间。这里的含义是，两种主要投资手段之间的标准分配比例，应该是各占一半。根据传统，增加普通股比重的合理理由是，持续的熊市导致了“低廉交易价格”的出现。反之，当投资者认为市场价格上升到危险高度时，则应将股票投资的比例减至50%以下。

———格雷厄姆

格雷厄姆一生所讲的都是关于“守正”的投资，对“研究优秀公司”、“研究市场涨跌”这两类出奇能力一直闭口不谈也不感兴趣，他认为股市守正足以职业稳赚善终。格雷厄姆理念就是股市正统入门功夫，实际上正因为股市似乎门槛太低和金钱飞舞，所以绝大部分人一辈子都没有入门，包括李佛摩尔、是川银藏、甚至费雪这些高人，终其一生都不能算是股市入门了，当然也可以说他们进了偏门。

为什么说格雷厄姆五守正，而不直接说格雷厄姆安全边际，因为安全边际只是五守正的重要一条核心，格雷厄姆还有分散投资、股债再平衡持仓管理、不用杠杆资金、降低步调预期等这些重要原则手段，这是一套系统，所以要全面学到格雷厄姆，那就不仅是学安全边际，是要学五守正系统。

五守正里有个持仓守正，这里面我认为有三个方面：
一是股债（现金）再平衡，就就是格雷厄姆上面这段话里讲的，持有股票和持有债券的仓位基本是五五开，股市越跌持股就增大，不超过75%，股市越涨持有债券就增大，不超过75%。这是格雷重要的一条持仓见解，但是他的弟子门人却是没怎么这么做，可能是格雷厄姆自身在这方面做得也不太好吧，施洛斯和巴菲特在格雷厄姆身边工作过几年，所以他们反而都没做到这种股债平衡，施洛斯永远满仓股票，巴菲特也对债券不太感兴趣，反倒是塞斯卡拉曼的“半仓打天下”，更近似于格雷厄姆的股债平衡策略，卡拉曼就是长期几十年坚持半仓持有股票，另外半仓基本就是现金，当然在某些市场极端时刻他也买债券，比如2008金融危机雷曼破产后，他低价买入了很多汽车消费金融债券，赚了60%。所以，我觉得塞思.卡拉曼的半仓持股，更类似格雷厄姆要求的持仓守正五五开，一半现金当然更安全。施洛斯在这方面反而不如塞思.卡拉曼更守正，要想持仓守正，这方面就要向塞思卡拉曼学习；

二是持仓守正就要分散投资，格雷厄姆认为要持有10到30只股票，施洛斯在这方面做得很好，他本想持有三十只股票，但因为有的没卖完，所以名义上常常持有近百只股票，每只持股常常不超过5%仓位，真是觉得很好也不超过10%，这个足够分散也许是他满仓一生稳赚善终的一大原因。不是不能集中买股，只是那样属于出奇，不在这个讨论范畴；

三，持有的公司资金负债率不能高，近段时间地产股票大跌，很多股价都远远跌破净资产，甚至多只跌破面值退市了，问题就出在地产股普遍负债率高，要持仓守正，那就不能买资产负债率高的股票，便宜也不能买，退市并不可怕，可怕的是高负债公司常常会越跌越接近破产。

这个持仓守正的三方面，我们知道吗，我们做得标准吗，我们做到了几方面呢。这些很不容易做到做好，但要知道什么是持仓守正。


投资四系统:
守正出奇投资思维行为系统
平常心情绪控制调节系统
健康长寿身体生命系统
时运趋吉避害系统