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天风MorningCall·0516 | 宏观-存款/家电-22年报&23季报-新能源汽车景气度
机构研报精选 / 2023-05-16 09:10 发布
1、2023年一季度居民存款同比多增2.1万亿则是收入修复和理财存款化的结果。4月和一季度最核心的不同在于理财市场的变化。4月居民存款下滑可能的原因一是居民存款理财化；二是提前还贷规模增加。2、总的来说，随着理财市场好转，此前因居民少消费、少投资、少买房等积攒下来的超额储蓄已经开始部分回流理财市场了，且5月初这一趋势还在延续。3、往后来看，理财市场和提前还贷在后续几个月里或继续成为超额存款的主要流向。同时，随着前期积压的购房需求逐渐释放，房地产销售目前已经有走弱迹象，地产短期或不会成为超储的主要流向。但是因为按揭利率存在明显利差，居民提前还贷行为或将延续。从这个角度来看，主要因为少买房、少投资而积攒下来的储蓄，在理财市场环境好转和存款利率下滑的背景下或将继续回流到理财市场。
风险提示：地产销售变动超预期，超额储蓄释放弱于预期，理财市场波动加大。
家电|瑕不掩瑜，继续前行—家电行业2022年报&23一季报总结及二季度投资策略 1、展望：从季报后的家电投资来看，我们认为：1）我们维持看好白电行业贯穿全年的投资机会，从一季度来看，空调渠道补库存/2B类（工程机）需求疫后释放/线下销售与安装场景的修复支撑了行业的需求快速回升。2）一方面，推荐消费分化趋势受益于低价格带扩容的标的，如小熊电器；另一方面，消费有望迎来回升趋势，可选产品（如清洁电器、投影）需求有望回升，且总体由于较低的渗透率，成长空间或更大。2、标的方面：1）白电链条，推荐海信家电、美的集团、海尔智家、格力电器等；2）智能家居链条，推荐海信视像、科沃斯、石头科技等；3）小家电链条，推荐小熊电器、新宝股份等；4）厨大电链条，推荐老板电器、华帝股份等；5）零部件链条，推荐盾安环境（与天风机械组联合覆盖）、三花智控等。 风险提示：宏观经济波动风险；房地产市场波动的风险；新冠疫情导致下游需求减弱的风险；原材料价格波动的风险；测算过程具有一定主观性；样本数量较少可能造成统计结果偏差风险。 
数据|新能源汽车景气度跟踪：M5W1假期+新车爬坡，需求明显回升
1、5月首周订单较上周M4W4以及4月同期M4W1增长显著，5月第1周（5.1-5.7）9家车企新增订单12.0-13.0万辆，新增订单较4月W1同比+76%至+81%，3家车企新增订单的环比增速高于整体水平，其中部分头部自主品牌增长显著。“五一”小长假客流量增加带动消费进一步复苏，4月中旬上海车展后新车型及价格落地，消费者观望情绪部分得到缓解，两因素叠加导致本周订单需求明显好转。2、另外，“新能源汽车下乡”正式迈入第四个年头，在政策的支持下，有望带动三四线及下属乡镇新能源汽车终端需求的进一步向上，新能源汽车的整体销量及渗透率有望进一步提升。5月终端需求有望进一步改善，交付节奏也有望在五一假期后提速。推荐国内自主品牌【比亚迪】、【广汽集团】、【长安汽车】、【吉利汽车】、【长城汽车】，造车新势力【理想汽车】、【小鹏汽车】；【蔚来汽车】。
风险提示：调研样本有限不代表行业全貌；调查问卷获取订单及销量预测数据仅供参考；行业景气度不及预期；零部件供应不稳定；疫情形势不及预期影响生产销售；新产品推出不及预期。
通信|中天科技（600522）：预中标欧洲海缆大项目，出海逻辑强化，业务快速增长动力强劲！
中天科技发布公告，中天科技海缆为丹麦OrstedWindPowerA/S的Baltica2海上风电项目（B包）高压交流海底光电复合缆及其配套附件预中标候选人。中标金额折合约人民币12.09亿元（约1.59亿欧元），具体金额以最终签署合同为准。1、出海逻辑得到印证，海上风电高景气成长空间可观。公司覆盖东南亚、中东、欧洲市场，通过多个全球主流海上风电开发商与电网运营商的供应商资格审核，目前有多个大型项目进入评标关键阶段。2、光纤光缆维持景气，出口数据/蝶形光缆招标反映乐观格局。整体看，我们认为海风海缆长期景气趋势不变，今年装机有望显著增长；光通信维持景气周期判断；新能源行业迎来重大发展机遇，有望高增。受益于行业高景气及自身竞争力强劲，我们预计中天科技23-25年归母净利润预测为42/54/67亿元，对应23-25年PE为12/9/7倍，维持“买入”评级！ 风险提示：行业竞争激烈影响盈利能力，海上风电项目推进进展低于预期，光通信采购价格回落，上游原材料涨价影响，预中标项目具体执行情况仍受国家政策、市场、项目主体实际规划等不可抗力因素的影响等。 
1、2023年3月，CCPI仍处于下行通道区间，同比下降16.9%，环比下降2.2%。2023年3月PPI（化学原料及制品制造）同比增速仍为负，降至-7.7%，CCPI同比增速继续低于PPI，且差值扩大；CCPI环比增速落于PPI（化学原料及制品制造）下方。2、我们主要推荐国际产业布局深刻变革周期下的投资机会。（1）引领发展：从需求持续增长、需求复苏、产业未来发展潜力等角度，我们推荐代糖行业（金禾实业）、合成生物学（华恒生物）、催化剂行业（凯立新材、中触媒），同时新能源相关材料及纯碱行业。（2）保障安全：从粮食安全和制造业转移本土化等角度，我们推荐农药行业（扬农化工、润丰股份）、显示材料（万润股份），同时磷肥和轮胎行业。（3）聚焦产业发展核心力量：精细化工行业向“微笑曲线”两端延伸，龙头企业高质量产能持续扩张，我们推荐万华化学、华鲁恒升。 风险提示：原油价格大幅波动风险；安全环保风险；化工品需求不及预期；新增产能释放造成行业竞争加剧。 
1、我们认为当前水泥股估值已较为充分的反映了市场对未来盈利的悲观预期，但对供需逐步改善的趋势有所忽视。需求端，市场对基建复苏情况较为乐观，但对地产开工端预期仍然不高，供给端，市场担心在经历22年价格战之后，企业间份额竞争持续加剧，但我们认为年后水泥供需两端均出现向好发展趋势（地产销售有所恢复，水泥价格开始上调），基本面改善存在超预期的可能，二季度盈利有望出现向上拐点。水泥股自22Q4低点至今的涨幅明显低于其他建材股，当前估值处在相对底部区域。2、重点推荐标的：一是区域供需格局较优，首选长三角地区，推荐【海螺水泥】、有望受益于新疆建设的天山股份、青松建化，二是公司自身第二增长极优势明显，成长性较好，推荐【华新水泥】、【上峰水泥】，推荐数字化转型的【宁夏建材】。混凝土减水剂成长性更优，龙头α突出，推荐【苏博特】、【垒知集团】。
风险提示：水泥需求大幅下滑、行业竞争加剧、煤炭价格上涨。
海外|港股周报（2023.05.08-2023.05.12）——中美官方会晤，业绩期来临，推荐关注港股风险偏好改善机遇
1、【腾讯】外部因素/资金面短期波动并不影响公司优质基本面，估值处于历史相对低位。截止5月5日，彭博一致预期腾讯23年预测PE约为20倍，24年预测PE约17倍。潜在盈利弹性可观，中长期增长可期。2、【美团】估值历史相对底部，外卖业务壁垒稳固，到店业务显著受益于线下复苏，外部竞争格局逐步清晰，核心竞争力依然稳固：截止5月5日，美团市值对应2022年核心商业经营利润为25x，股价处在历史相对低位，建议积极关注。3、【泡泡玛特】国内线下门店修复，抖音新渠道放量，海外门店拓展加速。中期核心IP运营能力和IP变现方式拓宽（游戏、乐园）。截至5月5日收盘价，彭博一致预期23年预测PE约24倍。4、【快手】我们认为公司今年各项业务展现韧性，流量稳健增长，市场份额稳定，恢复速度或超此前预期。随宏观经济形势恢复，公司核心业务广告收入恢复或好于预期；截止5月5日收盘价，彭博一致预期23年1.8XPS。
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