中特估不是短期炒作，内在逻辑是央国企价值重估。5个理由：

1.年初，央企经营考核指标从“两利一率”到“一利五率”：利润总额、资产负债率、净资产收益率、营业现金比率、研发经费投入强度、全员劳动生产率。新的指标是将净利润调整为净资产收益率，在新的考核措施下，央国企提高分红回报是可以预期的。在未来利润一定的情况下，提高分红将减少净资产，净资产收益率就提高了。

2、在好些领域，国有及国有控股企业的竞争力上升，比如市场化程度很高的建筑行业，过去的三五年，国有资产市场份额占比大幅上升，赢利能力随之大幅增长。以四川路桥为例，2017年四川路桥收入和扣非净利润分别为327亿元、10.62亿元；2022年收入、扣非净利润分别为1351亿元、96.95亿元。5年时间，四川路桥收入增长413%，净利润增长913%。

3、内外部营商环境不确定性增加，相对有利于国有企业。营商环境不好，本来对各个市场主体都是利空，但是在中国特定市场环境下，对非国有资本影响更大，相对来说，国有资本预期更为稳定。现在优秀的大学毕业生更愿意选择大中型国有企业就业，在一定程度上也说明了问题。

4、政策引导。2022年11月提出建立具有中国特色的估值体系。不要小看政策引导，A股是政策市！

5、蓝筹股中的央企国企PE\PB处于历史低位。虽然有少数央国企标的（包括银行保险）股价底部起来涨幅较大，中国太保、新华保险股价涨幅接近翻倍；中国石油、中国电信、中信银行等股价涨幅超过50%，但是整体上仍然很便宜。国联证券研报数据显示：一级行业中，煤炭、银行、钢铁、石油石化以央国企为主导，股息率分别为6.2%、5%、4.7%和4.2%。

截至 2022 年底 A 股上市央国企约为 1258 家，央企和地方国企分别为 429、865家，这么多公司怎么选？没有时间研究公司的朋友，我建议买银行ETF。银行也是中特估。

A股现在是否进入牛市？我倾向于是，但战争和台海问题升级是最大的不确定性。这两个问题上，看魏杰教授和阎学通教授近两个月的发言，似乎都比较悲观，大家保持警惕。

我现在的配置主要集中在大消费、海上风电、金融、智能汽车和出版等行业。重仓股：新华保险、东软集团、禾望电气、诺普信、网龙（港股）。和AI及数字经济沾边的标的，合计超过30%。

2023年5月13日