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天风MorningCall·0425 | 策略-公募基金持仓/计算机-GPT赋能保险IT/机械
机构研报精选 / 2023-04-25 08:28 发布
策略|主动偏股型基金持仓解析——公募基金有定价权的行业目前持仓如何？——2023Q1公募基金持仓概览
1、公募有定价权的行业，Q1配置情况概览：根据23Q1基金季报的披露数据，目前公募有定价权且超配比例处于历史低位的行业有医药、传媒、非银、电子、计算机、通信、建材等。2、“百亿俱乐部”规模持平于四季度：截至2023Q1，全市场主动偏股类基金经理共1,626人，相比上季度增加44人。3、权益基金赎回小幅放量，发行市场回暖但整体仍处于低位：一季度，主动偏股型基金合计净赎回规模619.02亿份，相比四季度的182.67亿有明显放量。发行方面，一季度基金发行市场相比去年地有一定回暖，但整体发行规模仍处于历史低位，2023Q1，主动权益类基金周均发行规模为44.9亿份，相比上季度的26.6亿有明显提升；进入到二季度，发行规模再度回落，且当前预发行排期节奏相比前一阶段已明显放缓，预计后续发行规模难有大的突破。 风险提示：经济修复进度不及预期，流动性收紧超预期，海外不确定性风险等。 1、GPT+保险在海内外迅速推进，在销售助理、智能客服、智能风控等领域应用广泛。从海外案例看，GPT赋能保险IT推动需求增长逻辑持续验证。金融作为B端重要场景，GPT赋能IT，推动需求增长逻辑持续验证。其中，保险IT作为重渠道、重复杂文本诠释的金融子赛道，从后台风控到前台销售，从海外案例看亦开始体现GPT的落地效用。2、看好相似背景下，保险IT推动保险行业革命在国内演绎。我们认为，保险IT有望推动国内保险行业革命。同时，重视数据要素背景下保险IT卡位数据建设、数据归集入口，带来的潜在商业机会。保险IT相关标的：中科软、新致软件、焦点科技，港股众安在线（由非银团队覆盖）、美股水滴筹。 风险提示：AI应用落地不及预期；保险GPT进展不及预期；大模型进展不及预期。 机械|周观点：继续重视五月一带一路催化剂！继续看好半导体设备及新技术
1、一带一路/中特估：上周重点提示，周度显著领涨，再度强调。2、自动化设备：AI+机床/机器人逻辑持续演绎，仍值得重视；我们认为自动化有望呈现强回升，这一节点目前看来有望是Q3。3、半导体设备：22年Q4美光在全球DRAM份额约20%+，NAND份额约10%+，长江存储设备供应商链条。4、工程机械：短期数据未出现显著好转，我们认为这是预期之中，行业实质性拐点有望出现在明年。5、机械Q2策略核心：我们预测二季度经济仍以弱复苏为基础，三年维度来看始终看好中特估/工程机械+自动化；短维度来看以半导体设备及新能源反弹为主，但反弹核心是【新技术】，个股看好低估值标的卓然股份（与能源开采团队联合覆盖）、中密控股、法兰泰克、三德科技。 风险提示：原材料价格大幅波动风险；设备订单不及预期；新冠疫情导致需求不及预期风险等。 
电子|周观点：3月营收环比增长或为拐点，静待需求复苏重启增长
1、IC设计：基本面底部渐进，重点关注新品+复苏双逻辑驱动增长。存储芯片方面，华邦电/旺宏/南亚科实现营收68.8/28.2/21.5亿台币，同比变动-25.3%/-33.7%/-68.1%。模拟芯片方面，矽力/致新实现营收13.1亿台币与6.9亿台币，同比变动-41.1%/-26.7%。2、功率器件：海外大厂价格维稳，新能源汽车23年同比维持高增长。功率器件厂商方面，茂矽/杰力/富鼎/强茂3月实现营收1.3/1.6/2.6/10.9亿台币，同比下跌28.4%/38.4%/35.1%/15.7%。碳化硅厂商方面，汉磊与嘉晶3月分别实现营收6.0亿台币与3.7亿台币，同比下跌18.3%与26.2%。3、代工封测：产能释放或降低代工成本，IC设计盈利能力有望逐步优化。晶圆代工方面，台积电/联电/力积电3月分别实现营收1454.0/177.0/38.3亿台币，同比下跌15.4%/20.1%/46.9%。封测方面，日月光/京元电/力成3月分别实现营收458.0/27.0/55.2亿台币，同比下跌11.9%/17.8%/22.3%。 风险提示：疫情反复；上游供给不足；科研进度不及预期；需求不及预期。 
传媒|游族网络（002174）：股权转让完成、资产负债表出清带来新转折，产品研发渐入佳境
1、公司股权转让完成，新股东或将带来新驱动。2023年3月15日，公司的第一大股东变更为上海加游企业管理合伙企业（有限合伙），后者持有11.72%公司股份。2、全球化战略布局，在研产品管线储备丰富。根据data.ai公布的2023年2月中国游戏厂商出海收入排行榜，公司位列第26位，排名上升1位。公司未来将有一系列符合“全球化卡牌+”战略的自研游戏储备上线，其中包括创新卡牌游戏《代号行者》、卡牌+SLG游戏《代号G》、射击类游戏《代号曙光》、ACT卡牌游戏《代号U》等多款自研产品。我们认为公司前期上线的新产品预计将在2023年逐渐释放利润，且后续储备产品丰富，新股东协作或会带来新的资源和发展机遇，因此我们预计22-24年公司营收分别为20.87/26.89/34.51亿元，同比变动-34.87%/+28.86%/+28.31%；归母净利润分别为-4.07/3.82/5.28亿元，同比变动-342.39%/扭亏为盈/+38.40%。对应4月24日收盘价，23E-24E年PE分别为47/34倍。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济风险；行业监管风险；产品表现不及预期风险；游戏海外拓展和营销不及预期风险等。 传媒|慈文传媒（002343）：22年经营扭亏为盈，深耕自有IP并布局多方板块 1、公司聚焦头部精品，强化相关IP开发运营，拓展业务板块。围绕自有热门IP核心资源，公司与爱奇艺等平台联合推出多种类型的《楚乔传》同名游戏。公司全资子公司赞成科技出品了《糖果消消》《口袋灵龙》等逾100款移动休闲游戏，多业务体系间良性互动，协同发展。2、根据公司2022三季报，公司第一大股东为华章天地传媒投资控股集团有限公司，持股20.05%，其实控人为江西省委宣传部。3、2022年8月公司与南昌经济技术开发区管理委员会签订《项目进区合同》，公司拟将总部迁移回江西，并落户南昌经开区，并且后续计划引入上下游关联企业落地，联合开发公司的影视文化IP，打造文化产业集聚区。我们预计22-24年公司营收分别为4/4.59/5.30亿元，同比变动-1.2%/+14.6%/+15.5%；归母净利润分别为0.41/0.47/0.54亿元，同比变动扭亏为盈/+16.76%/+14.98%。对应4月24日收盘价，22E-24E年PE分别为132/113/98倍。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济风险；市场恢复不及预期风险；行业竞争加剧等。 机械|长盛轴承（300718）：业绩逐步回暖，看好风电滑动轴承带来增量
公司发布2022年报及2023一季报。2022年全年：1）实现营收10.71亿元，同比+8.77%；实现归母净利润1.02亿元，同比-34.18%。2）全年毛利率29.38%，同比+1.72pct；归母净利润率9.53%，同比-6.22pct。1、风电自润滑轴承带来新增长，“以滑代滚”渐成趋势：22年通用机械行业实现营业收入10194.39亿元，同比+1.42%，其中风机产量实现两位数增长。2、持续加大研发投入，扩大公司技术优势：22年公司研发费用同比+7.55%，研发人员数量达到105人；完成了低成本耐腐蚀雨刮器用轴承、门铰链用高性能耐腐蚀衬套的研发。考虑到公司募投项目的建设周期和新产品下游进展略低于预期，我们下调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.21亿元（前值2.37亿元）、2.82亿元（前值3.32亿元）、3.91亿元，对应PE分别为22.61、17.69、12.78X，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济周期性波动的风险；主要原材料价格波动的风险；汇率波动风险；国际贸易摩擦风险；人才引进风险；下游行业需求不及预期的风险；新冠疫情反复的风险等。 医药|威高骨科（688161）：业绩短期承压，骨科龙头长期优势显著
公司发布2022年年报，2022年实现营业收入18.48亿元，同比下滑14.18%；归母净利润5.44亿元，同比下降21.17%。1、业绩短期承压，市场规模与行业地位领先。2022年集采中，公司实现全产线中标，产品覆盖超3500家终端医疗机构，公司的市场占有率和客户覆盖率均较集采前大幅提升。2、营销研发同步发力，提升新变革下的核心竞争力。2022年，公司销售费用率为32.54%，同比下降2.16pct；研发费用率为5.83%，同比提升0.2pct。3、收购新生医疗，优化业务布局。公司于2022年12月14日发布公告，拟以自有资金10.3亿元购买新生医疗100%股权。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为21.36/26.8/33亿元（2023/2024前值分别为33.11/41.12亿元），下调原因为受带量采购影响公司营业收入下滑，归母净利润分别为6.38/8.36/10.65亿元（2023/2024前值分别为11.18/14.01亿元），脊柱集采对于公司的脊柱耗材价格有一定影响，2023年为执行的第一个年份，出于谨慎性考虑下调2023和2024年业绩预期，维持“买入”评级。 风险提示：医药行业政策变化、产品降价风险、新品推广不达预期等。 医药|国际医学（000516）：一季报业绩超预期，奠定全年高速增长态势
1、收入规模持续放量，一季度业绩超预期。公司发布2022年报及2023年一季报，公司2022年实现收入27.11亿元，同比下降7.19%，归母净利润-11.77亿元。2、医疗服务能力扩容，疫情压力下稳中有进。公司与“商洛交投”于2022年10月签署股权转让合同，拟将所持商洛医院99%的股权作价转让，我们认为这将有效改善公司资产结构和盈利节奏，资源优化轻装上阵。3、公司特色专科布局不断完善，中远期空间广阔。公司在医疗领域专注“综合医疗+特色专科”业务模式，高新医院已获批开展IVF/ICSI业务，在特色专科方向上积极布局辅助生殖、医美整形、康复、妇儿、特需、质子治疗等业务板块。考虑新建院区投用新增人员及折旧等影响，预计公司2023-2025年营收分别45.71/60.24/76.73亿元(23-24年前值45.72/60.26亿元)；归母净利润分别为0.16/2.80/8.62亿元（23-24年前值0.56/3.07亿元,不考虑公允价值变动收益），当前市值对应5.3/4.0/3.2XPS，维持“买入”评级。 风险提示：床位爬坡速度低于预期；运营前期资本开支较大；医保支付政策变动。 
化工|周观点：3月份化学原料和化学制品制造业增加值同比增长7.1%，MDI、TDI价格上涨
国家统计局4月18日公布的数据显示，3月份，规模以上工业增加值同比实际增长3.9%，环比增长0.12%。我们主要推荐国际产业布局深刻变革周期下的投资机会。（1）引领发展：从需求持续增长、需求复苏、产业未来发展潜力等角度，我们推荐代糖行业（金禾实业）、合成生物学（华恒生物）、催化剂行业（凯立新材（和金属与材料组联合覆盖）、中触媒），同时新能源相关材料及纯碱行业。（2）保障安全：从粮食安全和制造业转移本土化等角度，我们推荐农药行业（扬农化工、润丰股份）、显示材料（万润股份），同时磷肥和轮胎行业。（3）聚焦产业发展核心力量：精细化工行业向“微笑曲线”两端延伸，龙头企业高质量产能持续扩张，我们推荐万华化学、华鲁恒升。 风险提示：原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险。 
环保公用|佳电股份：2022年业绩亮眼，2023收入规划同比+37%
1、2022年业绩亮眼，2023Q1降本增效效果初显。2022年公司全年实现收入35.79亿元，同比+17.52%；实现归母净利润3.51亿元，同比+64.54%。我们认为公司业绩亮眼或受益于高能耗行业节能改造。2、2023年收入规划同比+37%，或将推进股权激励规划。公司发布2023年度财务预算报告提出，基于谨慎性原则，经公司研究分析，预计公司2023年营业收入为49亿元，同比+37%。3、公司积极推进高温气冷堆主氦风机产业，迎高温气冷堆商业时代降临。公司为全球首座高温气冷堆核电站主氦风机设备的总包单位，积极推进高温气冷堆产业化：①2021M11公司公告拟建设主氦风机成套产业化项目，该项目规划于2024年投产；②在2022年招标的3个高温气冷堆项目的6个主氦风机标段中，公司共中标4个主氦风机标段。佳电股份作为特种电机行业领航者，积极做强高温气冷堆主氦风机产业，2023年规划收入同比+37%，【佳电股份】。 风险提示：原材料大幅涨价、行业竞争加剧、碳减排不达预期、高温气冷堆商用进程不达预期。 环保公用|隆盛科技（300680）：2022年业绩承压，看好EGR回暖+马达铁芯放量
1、2022年业绩承压，新能源业务亮眼。2022年公司实现收入11.48亿元，同比+23.51%；毛利率达18.92%，同比-4.32pct；归母净利率为6.58%，同比-3.92pct。2、2023Q1归母净利润同比+39.30%，盈利能力显著改善。2023Q1公司毛利率、归母净利率为20.85%、11.92%，分别同比-0.45、+1.77pct，分别环比+2.39、+9.44pct，盈利能力环比显著改善。3、商用车回暖+非四增长+混动放量，2023年公司EGR业务有望高增。公司已获得国内混动汽车领头羊企业的项目定点（2022M8量产），另已获得吉利、广汽、奇瑞、东安动力、柳机、东风等多个客户的汽油机EGR项目定点，预计2023年下半年陆续开始量产。商用车景气度低致使2022业绩承压，我们下调业绩预测，预计2023-2025年归母净利润为1.76、2.86、4.12亿元（2023-2024年前值2.93、4.12亿元），同比+133%、+62%、+44%，PE为26、16、11倍，维持“买入”投资评级。
公安备案号 51010802001128号