周五的大跌令很多人都蒙圈了，下跌幅度创下年内最大。主要是“小作文”带崩了大A，包括新冠二次感染、拜登限制美企对华投资甚至外管局的发言等等，但大概率还是因为临近节前、重大召开、TMT资金获利兑现造成的。

Q1国内经济可谓是大超预期，海外投行也纷纷上调我国2023年GDP预期。但是海外方面通胀依旧具备韧性，对国内形成掣肘。发改委也适时提出研究起草扩大消费的政策，虽然LPR依旧维持不变，但是市场资金合理充裕的现状也未发生变化。二季度机会仍然颇多。

本文逻辑：

一、投资展望

二、近期市场回顾

三、市场资金动向

四、市场温度

一

投资展望

策略前瞻：A股的分化虽然有所减弱但这是通过普跌换来的。上证指数在连续上涨2周后接近3400，但并没有继续突破反而令人大跌眼镜。深证成指和创业板指则继续调整，幅度也已经减弱，并没有创出新低，不排除在本周开始企稳，但是从趋势上看下跌通道已经形成，叠加近期资金并不青睐中小盘，所以还需谨慎。这个时间点属于财报密集披露期叠加节前效应，市场环境都不是很好，所以控制仓位和见好就收在近期显得尤为重要，预计本周后半周环境可能才会回暖。而且4月27日有第六届数字中国建设峰会，所以数字经济目前仍可低吸，等拉升后再行撤退。总体看A股突破震荡箱体上沿后将下限抬高，短期的休整是必需的，背后的原因是基本面还不够扎实，所以继续以轮动为主。

技术角度：上证指数21日大阴线跌破10-20日线，而且是放量光头阴，正常剧本是本周周初还会有下跌惯性。或许会下探至前期的小高位3286，而且极有可能会是周线级别的横盘调整，同时也不排除进一步考验3200的可能。不过牛市中暴涨暴跌极为常见，尤其是当下结构性牛市中更是如此。大跌或许是对前期科技股热炒行情结束的信号，后期这一个多月二八甚至是一九这种极端的结构性行情很难一直持续下去。大盘指数真正大级别变盘可能要等到五一假期之后。

市场方向：周内国家统计局公布Q1及3月份的经济发展数据，大多数均超预期，预计Q2在低基数下会有更大的同比涨幅。具体来看以下三条线可持续可关注：

（1）受到政策常态化叠加假期推动的游戏、传媒股。国家新闻出版署发布4月国产网络游戏审批信息，共86款游戏获批，游戏版号审批常态化已确定无疑。此外，传媒方面，五一档影片供给丰富，上映影片数量创17年以来第2高，有望从平均票价和观影人次两方面拉动票房增长；从近期周度观影人次和平均票价数据看，已恢复至19年和21年85%的水平，且有持续回暖的趋势。叠加AI的带动下，年内申万传媒指数最高涨幅超过45%。后续随着大盘的继续恢复，相关优质公司股价有望迎来反弹。

（2）不断有政策刺激的信息通信产业，包括5G/6G、光通信、量子通信等。20日，工信部提出要夯实数字设施底座、加快技术产业创新、深化行业融合应用，主要包括5G/6G、光通信、量子通信等关键核心技术的突破。国资委也提出要全面推进国资央企云体系和大数据体系建设，推进“智慧国资、数字央企”建设。因此数字经济全产业链机会仍存，比如最先受益的通信硬件设施，后期对新兴技术及算法的需求都会同步得到扩张。

（3）近期有消费政策出台的汽车、免税等领域。从上市消费领域公司的年报看，2022年业绩普遍较为乐观，随着上市公司发布年报和一季报，市场情绪将逐步修复和上升。当前市场对于消费复苏仍持有较为浓重的观望情绪，但大逻辑依然扎实。虽然微观经济层面有通缩迹象，但是带来的成本下降有助于超额利润的回升，最终反映到社会投资和消费的复苏。国家发改委以及工信部分别在19日、20日表示“将下大力气稳定汽车消费”“研究出台稳定汽车消费”的政策，地方政府比如浙江也已出台相应政策，叠加近期车展各大车企推出新车、新技术，汽车产业链依旧大有可为。免税方面同样在消费复苏以及旺季带动下持续恢复，伴随二季度起消博会、五一、端午、暑期等节假日持续催化，在海南、浙江的带领下继续高增。

二

近期市场回顾

（一）A股市场

上周A股先涨后跌，整体上是普跌的行情。从量能上看周内所有交易日均突破万亿，市场交投依旧热情。上证指数首个交易日单边上行，但随后的几个交易日均震荡下行，最后一个交易日险守3300点，放量大跌，前期点位完全没有支撑。深证成指、创业板指连续两周收阴，且跌幅进一步扩大。三大指数基本抹平前两周的涨幅。北向资金先流入后流出，且流出幅度较大，尤其是最后一个交易日，周内勉强维持流入。周内中特估以及大票活跃，所以上证50、上证指数以及沪深300领涨。其余指数跌幅在1.5%以上。

从板块来看，周内仅仅11个一级板块表现尚可，环比整体情况与前周一致，因此赚钱效应非常差。涨幅靠前的聚集在家电、通信、煤炭等行业。一方面是家电链一季度业绩突出，另一方面通信领域政策频出。跌幅较大的则包括美容护理、地产、医药生物等，绝大部分领域的下跌都是因为市场资金的外流抽血。多数板块周内表现都要弱于前周，12个板块实现回涨或者跌幅收窄。整体来看，周内行情偏弱震荡。

（二）基金市场

上周各大基金指数同样有所走弱，而且总体上幅度进一步扩大，表现同A股一致。在深系指数表现更弱的情况下挂钩的基金跌幅也更靠前，国证/乐富基指跌幅均在2%以上；上系基金稍好于深系基金。其余基金指数涨跌幅都在0%左右，相差不大。

上周基金收益率中股票型基金周收益率中枢最高，但仅0.31%，环比-0.76pct，受国内股市在后半周的拖累，收益率先涨后跌，FOF型、混合型同样如此。商品型、QDII型基金周收益率环比再次大幅走低，相关底仓资产表现周内下滑严重，比如黄金白银、原油小幅下滑。商品型基金年收益率中枢继前周领涨后下滑严重，下滑超过2.5pct，除此之外的基金年收益率中枢都在转好。债基、货基收益率中枢在0%上下浮动。

三

市场资金动向

（一）A股市场

主力资金周内呈净流入状态。从申万一级行业来看，流入行业17个，近一周净流入136亿元，环比前周减少160亿元。其中通信、银行、家电净流入额超过40亿元；净流出上，电子流出超100亿元，有色、基础化工、汽车净流出超过20亿元。

北向资金周净买入3.39亿元，环比前周减少44.17亿元。主要买入电力设备、有色金属，净买超30亿元，电子、医药生物、家电净卖出超过10亿元。宁德时代、中远海控、汇川技术、山东黄金、晶盛机电、吉比特等居净买额个股前列。

南向资金周内转净买入100.89亿港元，连续净买入11周。其中沪港通净买入35.79亿港元，深港通净买入65.98亿港元。中国移动、中国海洋石油、美团-W、中芯国际、东方甄选等居净买额个股前列。

（二）基金市场

上周开放申购基金95只，涉及嘉实、天弘、易方达、华夏等40家基金公司。合计477亿元，环比回升约287亿元。周内申购基金包括19只指数型基金、28只主动权益型基金、24只债券型基金、7只固收+型基金、7只FOF型基金、6只QDII型基金、4只货币型基金。整体来看申购数量和规模均有大幅回升，权益市场下滑时市场建仓热度提升。

四

市场温度

从近5年以来分位值来看，上周几大指数估值分化比较严重。其中，上系指数在周内前期涨幅较大，估值被市场拔高；但是其余风格的指数并没有表现，依旧延续下滑趋势，市场对其估值并没有明显改善，所以科创50、深证成指、创业板指估值继续下挫。创业板指估值分位数依旧在10%上下徘徊，其余指数则在30%以及40%左右，估值较为合理。

从上市以来板块分位值来看，截至4月21日收盘，仅有6个板块估值上修，估值分位数平均下滑2.31pct，创出新低。国防军工估值回升最大，但也仅环比+3.69pct，可能受美国多位官员言论影响；其他板块下挫严重，大消费板块整体较弱，美容、社服、公用事业、商贸估值跌幅超过5pct。板块估值中位数为家电（34.98%），中位值环比有所回落。

从3年股债性价比来看，截至4月21日，万得全A市盈率倒数与十年期国债（2.83%）的比值为1.94，环比+0.01，而历史均值为1.79，处于近3年的中性位，历史分位值位置处于64.58%（即性价比高于64.58%的时间），环比+2.5pct。中证800、沪深300、中证500和中证1000的股债性价比历史分位值分别处于63.99%（环比+0.69pct）、65.11%（环比+0.69pct）、45.57%（环比-3.18pct）和70.79%（环比+2.64pct）。较上期来看，整体上股票投资性价比小幅回升，现买入持有3年盈利概率为82.70%，环比持平；10Y国债利率持平，性价比不变；大多数风格在A股下跌后性价比都呈现小幅上涨。微盘股的性价比站上最高位。

【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。除专门备注外，本文研究数据由同花顺iFinD提供支持】

本文由“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院研究员雒佑。